十二月的寒冬未能阻擋中國互聯網企業的上市熱情，盡管遭受著高管離職的重創以及外界的種種質疑，但是凡客CEO陳年依然信心滿滿。在近日舉行的第四屆《創業家》年會上，凡客CEO陳年透露，凡客已于5個月前完成F輪2.3億美元融資，資金已經全部到賬。目前，凡客在28個地方建有倉儲，并且投放了大量的廣告，這將成為凡客最近一輪融資的主要用途。

　　上市路：冷環境下的熱跑

　　如今，凡客誠品早已不是那個只賣襯衫的B2C網站。這家已經砸入2億美金的中國B2C符號，一舉一動都牽動著整個電商行業的神經。

　　從2007年開始，凡客就幸運地獲得了風險投資公司聯創策源和IDG的注資100萬美元。回望凡客的IPO之路，凡客已經經過五輪融資，接觸的私募、風投融資多達七輪，投資人包括IDG、聯創策源、雷軍、啟明創投、賽富合伙人、老虎資本（Tiger）以及淡馬錫等。在通往資本市場的道路上，凡客一直遵循著高速膨脹的邏輯。

　　目前看來，原定于今年第四季度完成IPO的凡客似乎進展并不順利。就凡客內部而言，創業元老副總裁吳聲突然離開。一家即將上市的公司，為何會出現高管離職？分析人士認為，不外乎兩種情況：第一種情況就是內部矛盾嚴重，第二種情況就是前景令人堪憂。這兩種情況對于即將上市的公司而言，都是極其惡劣的。在這個節骨眼上，高管離職對凡客的上市而言無疑是一顆重磅炸彈。凡客內部的困境還不止于此，此前更有傳聞，因投資方對凡客上市后企業估值存在分歧，致使凡客未能敲定上市時間。

　　除了內部人事管理的問題，在現金流方面，凡客在廣告上的投放已攀升到了10億，而2009年這一數字僅為2億。凡客每年的廣告預算占據了將近三分之一的年銷售額，這讓凡客的現金流“喘不過氣來”。

　　從外部看來，資本市場就跟當下的氣候一樣，自今年下半年開始，“寒冬論”真正逼近電商企業。易觀國際（微博）的監測顯示，第3季度中國B2C市場交易規模達到621億元，比增137%，而環比僅增長15%.這意味著大部分廠商在傳統消費旺季并沒有取得令人滿意的增長率，甚至有部分廠商的銷售額出現下滑。

　　轉變：擴大規模到上市融資

　　今年年初，凡客CEO陳年曾表示，上市不是頭等任務，做大規模才重要。而面對現在的窘境，凡客是要堅持到上市，還是堅持到可以盈利？如何上市，并保持競爭力，如何盈利？只是堅持就足夠了？這些問題或許凡客的高層已經在重新思考。

　　從整個電子商務行業看來，外界看到的更多的只是在賠本賺吆喝。不過在這一點上，陳年認為，亞馬遜（微博）1994年創辦到收購卓越網的十年后才稍有盈利，現在亞馬遜已經是市值千億美元的企業，相比之下，中國電子商務實在太小。現在對成千上萬的電商類企業做生死攸關的判斷太隨意。如果創始人團隊繼續往前走，不管他選擇賠本賺吆喝，還是選擇現在就盈利，都是創始人自己的選擇。

　　事實上，面臨著IPO問題的網商不止凡客一家，中國不少欲赴美IPO的企業都面臨著各種挑戰。可以說，中國概念股的寒流并沒有過去，當下的美國股市并不是一個最佳的上市窗口。今年第三季度只有土豆網一家企業在美IPO.10月份，迅雷（微博）宣布因市道不好取消赴納斯達克上市的計劃。而拉手網（微博）上市計劃流產就是最好的前車之鑒。11月，共有25家中國企業在全球資本市場完成IPO，同比下降47.9%.

　　從凡客自身來看，電商企業的快速擴張在情理之中，但快速擴張的隱患同樣不容忽視。中國的網企會扎堆赴美上市，很重要的一個原因是這些企業所處的行業價值。作為中國電子商務企業的典型代表，凡客和當當網、京東網等一直被奉為楷模，雖然一直在“燒錢 ”，但是它們的上市應該說具有普遍意義，而面臨的困境也是目前整個國內電子商務行業的縮影。

　　出路：寄望上市后的轉變

　　顯而易見，對于一家已經砸入2億美元的公司，上市套現幾乎成為了唯一出路。對于凡客這個已經快速膨脹的電商巨人，上市應該說問題不大，但是，上市后的表現卻令人擔憂，未來如何盈利是一個問題。而當下如何尋找一個好的上市時機更是關鍵。

　　經過前幾輪的融資，凡客在資本的助力下，無論是知名度還是銷售額都實現了快速提升，但凡客要實現盈利仍然存在難度。過去兩年，VC（風險資本）向中國電商注資超過300億，客觀上營造了以虧損換市場的氛圍。盡管可以解釋說，這只是電商發展過程中的一種過渡模式，但如何實現順利過渡、尋找到穩定的盈利增長點，錢能“燒”出一個怎樣的未來，電商企業需要慎重思考。

　　今天的凡客令人聯想到過去的PPG，襯衫電子商務網站PPG的無工廠“輕資產”模式，曾讓其一度風光無限，然而，每年數億元規模的市場推廣費用，及難以掌控的“零庫存”模式，最終讓PPG產業鏈斷層走向失敗。

　　隨著團購網的連帶性崩塌，中國電商行業資本市場的冬天正在逼近，投資者對中國互聯網的投資也變得更加謹慎。對于電子商務企業而言，重要的是，加強精耕細作。新一輪的資本遇冷，或將給這些一線的電子商務企業一些喘息的機會，給予它們更充分的時間思考，如何轉變思維模式和經營方式。