在中國平安集團的大金融棋局中，平安證券的命運正像一枚暫時難以落定的棋子。

　　8月底，平安證券在深圳舉辦20周年司慶。幾乎與此同時，其投行核心管理團隊多年來第一次出現大震動，包括投行董事總經理龔寒汀在內的數名保薦人代表離職，轉投同城券商華林證券，這令外界震動。

　　包括平安證券總裁薛榮年在內的數名平安證券人士，均向財新財新《新世紀》記者表示，這是一次員工尋找更適合的個人發展平臺導致的離職。而平安集團對證券公司的角色要求、證券公司本身的行業訴求，以及證券公司內部人的個人利益訴求，三者的碰撞與沖突，暴露無遺。

　　2010年，平安證券是中國證券行業的明星。其投行部門共承銷了61個項目，不但把中金公司擠下冠軍寶座，甚至比當年排名第二的中信證券還多12個項目。但在即將步入2011年時，因承銷勝景山河項目丑聞，平安證券遭遇口誅筆伐。雖然證監會最終審核結果表明，對勝景山河銷售收入造假的指責不成立，但認定后者在關聯方及客戶信息等的披露上存在重大遺漏。

　　雖算安全脫身，但平安證券的內外規范調整開始加速。其總部所在地深圳的證監部門，自2011年起在轄區內掀起一輪針對投行業務的整治風暴。而平安集團內部，也開始反思，在業務流程架構、人事和薪酬安排上均做出調整。

　　在平安集團的保險、銀行和投資“三駕馬車”中，保險一枝獨大，銀行蓄勢待發，惟獨投資板塊中，信托、證券、資管公司的孰重孰輕，內外看法并不一致。平安集團以保險文化為主導，但證券業促成交易的中介行業特質，與銷售導向、成本核算極其嚴苛的保險業做法迥異，加上受行業監管的限制，證券公司不如信托公司更為靈活，很難能成為集團發展投資板塊的倚重點。

　　接近平安證券的人士稱，以平安證券的資產規模和盈利能力而言，對集團的貢獻不足一成。但平安證券的負面新聞，卻對平安的品牌價值造成毀損。

　　平安集團新聞發言人盛瑞生對財新《新世紀》記者說，在平安證券快速增長的過程中，如何形成“利益共享、風險共擔”的機制，“這行當里面還沒有很好地解決。”這也意味著，平安集團對平安證券最終如何落子，仍面臨調整。

　　龔寒汀離職

　　“過去是同事，將來是同行、朋友。”9月7日，平安證券總裁薛榮年向財新《新世紀》記者談及愛將即投行部董事總經理龔寒汀的離職時，如此表態。

　　龔寒汀2000年加盟平安，是平安證券的第一批保薦人代表，任投行董事總經理。此前，她曾是國泰君安投資銀行部項目經理。她和平安證券總經理助理兼投資銀行部行政負責人曾年生，曾是薛榮年的左膀右臂。

　　在證券行業，人員流動實屬正常。平安證券保薦人近年來也多有流動。但龔寒汀突然離職，并轉投名不見經傳的華林證券，擔任主管投行的副總職務，仍讓業界錯愕。在此之前，包括龔在內的平安證券投行核心團隊，以穩定和不流動聞名。

　　“過去十年，我的人生中只有‘平安’二字。”龔寒汀在接受財新《新世紀》記者訪問時，對平安集團和證券公司亦顯感情深厚。她強調，轉投華林是為了尋找新的生活方式和新的發展平臺。盡管規模和名氣不足，但目前的華林證券投行部門，人事干凈簡單，業務“相當于一張白紙”，有足夠的空間令自己“自由作畫”。而華林“固定收益業務居然做到全國前十，有點出乎意料”。

　　追隨龔寒汀轉投華林的平安保薦人代表，包括陳新軍、劉哲、張浩淼、李建等人。據接近平安證券的知情人士透露，這些人中，部分是龔本人一手帶出來的，必然隨行；有些則是本來就有換崗的念頭，受她離職沖擊而選擇追隨。

　　財新《新世紀》記者查閱中國證券業協會資料顯示，過去兩周，由平安證券“轉會”至華林證券的共9人，其中5人是保薦代表。另外，根據上市公司的公告，還有另外4名平安證券的保薦人代表因為工作原因，不再擔任保薦人，包括王會然、方紅華、何書茂、周宇，但去向未知。

　　這些離職或許與平安證券對投行保薦人的薪酬調整直接相關，即降低保薦人在個體項目上的提成比例。有平安證券的保薦人表示，內部傳聞從明年1月起，“集團要降低投行的獎勵，降幅達30%-50%，保薦津貼從每個月6萬元至每月3萬元，另外提成比例降30%.”

　　但平安集團一名知情人士告訴財新《新世紀》記者，所謂“降薪”并不準確，可能實行的是提成和獎金遞延支付。薛榮年對財新《新世紀》記者指出，平安證券的薪酬機制一般每年都會檢視，今年略有調整。以往薪酬的計提是以營業收入為依據，而今年改為以凈利潤為依據，并一再強調平安證券投行部“薪酬總額”不會改變。

　　不過，平安證券投行過去一直以中小企業業務為主，業務量大，但是單個項目利潤較少，風險較高。計提依據的調整，顯然更易下調薪酬總額。

　　但薪酬計算依據的轉變，只是平安證券發展思路改變的一個信號。

　　內控之變

　　在度過勝景山河一劫后，與平安證券投行業務高速發展伴生的風險問題，已觸痛平安集團敏感的神經。平安證券試圖低調處之的人事變動問題，更多程度上是平安證券內部變革下的產物。

　　盛瑞生向財新《新世紀》記者坦承，平安集團希望平安證券投行能夠形成穩固和可持續增長的平臺，同時又能夠有效地控制風險。當風險控制問題擺上主要議程，平安證券內部需要作出一系列調整，除上述薪酬制度，一個明顯的變化是今年6月將“內控從投行部門中獨立出來”，成為互相獨立的平行單位，將質控、內審和項目組有效隔離。出身保薦人的平安集團原證券事務代表周強回歸平安證券，擔任總裁助理，負責內控。

　　投行一般的內核流程，是由項目組向獨立的質量控制部門提出內部審核申請，質控部做內核預審并向項目組提出修訂意見，收集回復，再提交內核委員會對項目進行最后的內部評審。

　　過去平安證券的內部質控隸屬于投行部門，且三分之二的質控和內核人員來自投行核心業務骨干。僅在項目利益沖突時，有一定的回避安排，比如“北京區域的項目，內核人員選自深圳、上海的投行部門”。龔寒汀離職前，即在投行部門多年從事內審。

　　這種安排使平安證券在保薦和承銷IPO項目時，形同一條效率極高的流水線，項目周轉速度明顯快于對手，但風險也不言而喻。平安證券董事長楊宇翔也對財新《新世紀》記者表示，投行業務發展到一定程度之后，需要更合理的制衡機制，前中后臺相互之間有支持也要有制約。

　　“目前內控部門約20多人，包括從投行部門轉過來一部分員工。有三分之二的內審委員會成員來自外部，比如會計師和律師等。”薛榮年說。內審委員會14名成員，形成輪動的兩個小組，負責所有項目的內部審核。而內控部門的人員，在激勵機制上與投行部門的項目利益分離，與公司整體效益掛鉤，以激勵內控人員對不合格項目說“不”。

　　值得注意的是，平安證券的內部變革也有著外部因素。其所在地深圳，聚集了國內最龐大的保薦機構群體，融資量占到全國市場的48%.類似勝景山河事件等問題的爆發，令深圳證監局對機構整改的迫切需求加劇。

　　2010年底，深圳證監局決定用一年的時間，在轄區內推行“投行業務專項治理活動”，發動深圳券商投行部全面自查，從項目組到部門到公司上下檢討。雖然事先明確“受教育，建機制，不處罰”，但證監局不時突擊調查、現場檢查，區內券商也不免“雞飛狗跳”。“國信證券光自查小組就100多人，把整個公司都發動起來了。”接近深圳證監局的內部人士透露。

　　這個史無前例的活動受到證監會的高度重視，并要求會計部、發行部配合。“如果深圳券商的投行業務、保薦業務能夠上檔次，更盡職、盡責、到位，對整個國內新上市公司質量有很大的影響。”證監會內部知情人士表示。

　　由此，內核流程相對延長，項目周轉速度或將放緩。對此，平安證券董事長楊宇翔表示，業務發展到一定的階段后，公司“從效率第一”轉為“更多地注重業務的內在品質”，另外“整個市場的節奏實際上也在放慢”。

　　而對于長期處于“354”（即三人干五人的活領四人的工資）文化背景下的平安保薦人代表來說，內外調整壓力下，短期利益受波及，而對個體發展平臺的重新審視顯得尤為必要。

　　被約束的平臺

　　相對平安證券目前接近400人的投行團隊，保薦代理人達80多名，龔寒汀等人的去職并不動搖平安證券投行業務的根本。截至目前，平安證券的保薦項目承銷家數和承銷收入仍居行業之首。其經紀業務排名，也已從20名之外上升到第11名。

　　但在全力推動“單一客戶”的服務理念的平安集團內部，平安證券的地位是另一番情景。2010年，平安集團盈利179億元，而平安證券的凈利潤不足16億元，貢獻有限。

　　“在集團看來，平安證券不發展也行，發展慢了也行，就是不要再損害平安的品牌了。”接近平安集團的人士透露。在單一客戶的服務理念下，平安任何一家子公司和集團的品牌聲譽都是“一榮俱榮、一損俱損”。“損害品牌，集團股東不滿意，董事會也覺得不勝其煩。”上述人士稱。盛瑞生也承認，平安證券的內部改革確實考慮了“品牌”因素。

　　平安集團素以強勢控制著稱。無論是戰略制定還是資源支持，子公司都有賴于集團的首肯。薛榮年在接受采訪時表示，證券公司的人事、財務、品牌、行政等部門，均直接對集團的對應部門負責。有內部人士表示：“子公司的公章都在集團。”

　　在一系列調整之后，有平安證券員工表示，集團對于惹麻煩而利潤貢獻不大的平安證券，有短期內限制發展的意思。而資本金的約束成為口實之一。

　　在平安集團框架內，全資子公司平安證券的資本金補充，幾乎全部依賴集團投入。但數年來，未見集團增加投入，這使平安證券在營業網點布局、自營業務、創新業務發展等方面受到硬性限制。眼見許多尚不及自己有優勢的券商紛紛上市融資、充實資本金、激勵員工，平安證券內部亦難免有唏噓之聲。

　　但目前階段，證券公司確實不是平安集團的發展重點。盛瑞生表示，集團對資本金投入的原則是，只要子公司在市場上有自己獨特的競爭優勢，并且能夠帶來符合集團價值目標的投資回報，集團“資本投資是不會猶豫的”。而對平安證券的看法則是“這兩年并不缺錢”，因此集團“不會給放太多的錢”，尤其投行業務本身資本需求有限，“就是個中間業務”。

　　因此，平安證券之前主要大力發展對資本金要求不高的投行業務，并取得巨大成就。但在“顧全大局”的思路下，此次內部調整除了規范流程和管理，也相當于再次重申，證券公司及其員工只能在“集團的框架內行事”，這也是保薦人代表最深刻的擔憂。

　　就人才而言，投行一枝獨大和集團審慎控制風格，使大量像龔寒汀這樣“成長起來”的保代，很快上升到在平安的職業天花板，面臨新的出路選擇。

　　在集團利益、子公司利益和員工利益之間的博弈上，龔寒汀不會是第一個或最后一個選擇退場免戰者。在平安集團史上，這并不是一件新鮮事。就在不遠處，平安集團剛剛控股的深圳發展銀行，亦有不少中高層員工紛紛離職。