“不幸的家庭各有各的不幸”。平安證券投行集體跳槽余波未了，第一創業證券（一創）控股的“第一創業摩根大通證券有限責任公司”（一創摩根）近期掀起人事地震。

    9月30日才獲得證監會保薦機構資格批復的一創摩根，投資資格在手不過一個月的時間，一場“人才災難”猛然來襲。

    11月初，理財周報記者從投行圈內多個渠道獲悉，剛剛開業僅4個月的一創摩根，“投行人走了一半”。離職的人中，包括原一創負責投行業務的副總裁周俊、明星保代艾民、姜杰等一大批“頂梁柱”。

    “都不愿意轉去一創摩根”

    11月初，一名北京投行圈人士主動問記者，“一創摩根最近走了很多人，你知道是怎么回事嗎？”一名準備離職的一創保代直言：“大家都不愿意轉去一創摩根，原來投行部一半人都選擇離開了。”一創某早前離職的保代也證實，一創摩根“確實走了很多人”，“負責投行業務的一創副總裁周俊也走了，新東家是上海的摩根士丹利華鑫”。

    2011年7月，一創摩根正式開業，一創投行99名從業人員，按照常理應全部轉入新公司工作。按照多方知情人士的說法，約四五十名投行員工已經、正在或者計劃辭職。

    2011年10月12日，北玻股份一則《關于更換保薦代表人的通知函》已經有所暗示。公告顯示，一創摩根原保薦代表人艾民先生、陳作為先生因工作變動未在一創摩根任職。

    這已不是今年一創的首份更換保代通知。7月18日，塔牌集團發布公告稱，一創保薦代表人姜杰因個人工作變動原因，不能繼續擔任其持續督導保代。姜杰的離開，距一創摩根正式開業僅7天時間。

    不斷出現的“異數”似乎預示，一創的命運或因一創摩根的誕生而改寫。

    2010年12月，一創摩根注冊成立，注冊資本8億元，一創持股66.7%.為避免合資公司與總公司同業競爭，協議規定，一創將整體剝離投行業務并放進新公司。

    2011年7月11日，一創摩根正式開業。一創董事長劉學民擔任一創摩根董事長，首席執行官由從中金公司回歸摩根大通的貝多廣擔任。按照規劃，一創99人的投行團隊將整體平移到新公司，其余人員為市場招聘和摩根大通委派。彼時，一創高層對于新公司寄予厚望。一創總裁錢龍海希望，這家擁有國際背景的合資投行，能成長為一家受人尊敬的投行。

    “投行業務是第一創業最核心也是最具競爭力的業務，將其移至一創摩根將嚴重削弱一創本身的實力。”深圳某長期接觸投行的人士表示。“合資投行一般管理都很嚴格，本土投行人士并不適應。此外，合資投行在中國水土不服，承攬項目往往沒有本土的給力。”

    本報了解到，一創投行部許多員工對一創摩根前景并不看好。一創某投行人士在與理財周報記者談到此事時恍然大悟，“有很多保代以項目沒有完成為借口沒有平移到一創摩根，現在想來這些都是借口，這些人可能早就有了辭職的打算。”

    于是，諸如周俊、艾民、姜杰、陳作為等眾多一創投行精英相繼選擇離開。中國證券業協會資料顯示，姜杰已于8月26日正式入職湘財證券；熟悉艾民的知情人士則透露，“艾民將投奔深圳的世紀證券，任總裁助理一職”；一創收購兼并總部董事總經理陳作為，“因為他和艾民合作過碧水源、北玻股份等項目，兩人很可能一起投靠世紀證券。”

    軍心不穩。即便是“被迫”轉入一創摩根的投行人員，也有可能只是短暫潛伏。“有很多人想走，只是還沒找好去哪，先騎驢找馬。”一創知情人士說，“據我了解，近期至少還有5名投行人士準備離開一創摩根”。

    “投行的關鍵是人。艾民和姜杰都是第一創業投行有影響力的人物。他們自己走就算了，還帶走自己的團隊，最可怕的是產生跟風效應。一創摩根非全牌照，只能做證券的承銷和保薦業務，保代們都離開了，整個公司哪有不垮的道理？”北京一名投行人士憂心忡忡。

    IPO一次性過會率僅55%

    11月3日下午的北京，天空灰蒙，小雨淅瀝。理財周報記者造訪金融大街甲九號樓八層的一創摩根。

    大廳左手邊是一創北京辦事處，對面便是一創摩根。工作人員介紹，一創北京辦事處現有員工20余人，自己不清楚一創摩根現在多少人。

    記者到時，一創摩根業務部門和行政部門都在開會，偶爾有人從一創摩根的會議室里出來，也都是行色匆匆、面帶愁容。相比而言，一創北京辦事處的員工則悠閑得多。

    “兩點鐘開會，本來說四點半結束，但到現在也沒有結束的意思。”一名從會議室出來的行政人員很無奈。其時已近6點，天色已黑。

    11月4日上午9點40分，記者接到一創摩根梁姓女士的電話。梁女士表示，“一創投行部的人，除了個別人因個人原因離職外，大部分都來到了一創摩根。” 其還聲稱，“公司目前項目儲備較多，以貝多廣為核心的團隊穩定”。

    “他們（一創摩根）現在的壓力肯定很大。除了人才流失外，之前一創投行的業績就不怎么樣。”上述北京投行人士表示。

    據理財周報記者統計，2006年至今的五年時間，一創共向發審委申報IPO項目18個，其中一次性拿到批文的項目10個。一次性過會率僅55%.這一成績，大大低于去年全年的IPO過會率82%，甚至低于今年史上最低過會率10月的77%.

    一創未獲通過的12個IPO項目中，有4個上會遭否，另有3個被取消審核、1個被暫緩表決。4個被否項目在2006年、2009年、2010年和2011年各有一個，分別是榮盛發展、麥杰科技、脈山龍信息和保隆汽車。

    2006年項目上報，一上會就被否，一年后被取消審核，輾轉反復，榮盛發展才得以上市。有投行人士說，“取消審核”不同于上會直接被否，意味著公司需要補充資料才能挽回上市，第一次上會被否，第二次被取消審核，很可能是保薦人并沒有盡到責任，資料準備不夠完備。

    也許一創可以將榮盛發展一波三折的上市之路解釋為意外，但另外幾個項目與其脫不了干系。2010年1月15日，一創保薦的浙江阮仕珍珠招股書涉嫌造假，被證監會臨場取締；2010年5月17日，一創保薦的脈山龍信息因為涉嫌虛假出資被證監會否決；2010年6月10日，松德包裝在上會前一天因涉嫌合同造假等被臨時取消審核；今年7月，一創保薦的保隆汽車涉嫌關聯交易等，又一次被發審委否決。

    合資券商集體困局

    一創摩根的開門不利，并非孤例。理財周報今年9月份就以《瑞銀“杯具”折射合資券商困局：6家今年IPO零蛋》為題，初探合資投行的困局。

    從1995年中國內地誕生首家合資券商中金公司算起，合資券商已在中國蟄伏了整整16年。目前中國國內共有11家合資券商，約占券商總量的1/10.但這批基本上以投行為單一主業的合資券商們，近幾年多數仍在微利甚至虧損邊緣徘徊。

    此前，理財周報還以《揭秘瑞銀黑屏事件》為題，報道過合資券商瑞銀證券保薦的比亞迪、龐大集團業績大幅下滑的事件。

    一創的今天，不由讓人想到“短命”的合資券商——長江巴黎百富勤的昨天。

    長江巴黎百富勤在2003年籌建期間，就由巴黎百富勤董事總經理傅廷美牽頭。而就在開業前夕，傅突然離職。此后不久，該司業務主管鄭達祖、CEO黃灌球等專業人士也先后離職。2006年3月，巴黎百富勤中國聯席主管蔡洪平，帶著十多人的投行團隊轉投瑞銀集團。

    類似危機似乎要在一創摩根身上復制。合資券商究竟病在哪里？

    “控制權爭奪引發利益糾紛，使合資券商內耗很大，”北京某合資券商投行部的王先生說，“中外雙方都想掌握控制權。雖然按監管規定，合資券商的外資比例不能超過1/3，中方是大股東，但合資券商大多由中方派董事長，外方派總經理。以外方管理方式為主，加之文化上的差異，雙方在溝通和決策上很容易產生分歧，從而走上爭奪控制權和利益的道路，上演一幕幕‘離婚’悲劇。”

    “合同說怎么分，就該怎么分。我只能說，雙方在合作過程中的契約精神很重要。”華英證券董秘華鑫曾告訴理財周報記者。

    一創摩根作為合資券商，它的文化在本土處于弱勢。“在內資券商待慣的人不太能適應合資券商的文化。”前述長期接觸投行的深圳人士表示，合資券商在中國市場地位不高，背景不夠硬，缺乏央企、政府資源，拉大項目并不容易。

    “相比合資券商，作為專業人士，我更傾向于市場化成長型的券商，承做民營企業項目。”一創某離職人士心跡坦露。