萬科增發：遲到的圈錢

深圳大梅沙鱗次櫛比的酒店閃著石頭冷冷的光澤，把淡淡的陰影投在郁亮身上。
　　時間是2009年9月28日，空氣中有了些許寒意，環梅大道上游人較往日少了很多，但郁亮及其團隊并非這些走馬觀花大軍中的一員——從這天起，25歲的萬科搬至新家，位于當地著名海濱勝地大梅沙的新萬科總部。
　　喬遷儀式中，郁亮還增加了一個特別環節。當天中午，他帶領一小隊萬科員工，徒步30公里從梅林路萬科中心走到大梅沙新辦公總部，并于晚上22時方到達——狂奔多年之后，郁亮似乎想藉此告誡萬科團隊，讓“靈魂跟上腳步”。不過，面對耳邊響起的追趕者急促之腳步聲，萬科難有慢下來的可能。
　　9月中旬，萬科史上規模最大的112億再融資方案，在公司股東大會上獲高票通過。盡管引來投資者潮水般的質疑，但在高周轉才能生存的房地產業，如果萬科再度踏空，追趕者恐怕真快撬走它頭上那頂金色王冠了。
　　遲到的圈錢

　　在股東大會上高票通過公開增發方案后，萬科寄予厚望的112億再融資，就看投資者買不買單了。
　　根據公告，萬科擬公開增發不超過現有股本8％的股份，扣除發行費用后募集凈額不超過112億元的資金。其中，92億元將投入到天津東麗湖萬科城、沈陽魅力之城等14個住宅項目的后續開發建設，剩余20億元則將用于充實公司流動資金。
　　今年以來，包括保利、招商等多數地產公司都采取定向增發的方式再融資，萬科為何選擇公開增發？對此，萬科執行副總肖莉在股東大會上解釋：“從公平性以及現有股東利益考慮，非公開發行最多只能選擇十家機構，公開增發方式則可以讓更多投資者參與，對股東更公平�！�
　　但有機構人士透露，在確定公開增發之前，萬科拜訪了不少基金機構，但是多數機構對其發行方式有較大分歧。該人士指出，目前絕大部分地產企業融資都采用定向增發，大家對某一價格有所認同，將降低機構投資者的股價波動風險；如保利的定向增發，大股東就投了15億的真金白銀，以獲得投資者的認可和接受，“但萬科此次又用較狠的公開增發方式，如再度遭遇2007年的融資滑鐵盧，勢必將加深其與投資者之間的隔閡�！痹撊耸咳缡侵赋�。
　　此前的2007年9月，在股市接近歷史高位時，萬科曾通過公開增發融資100億元，其增發價格高達31.53元/股，發行市盈率高達96倍，與當時二級市場上的價格相差無幾。
　　這是一次名副其實的高價增發，但董事長王石當時卻聲稱，萬科逾95倍的市盈率“并不高”。其后隨著市場的調整，萬科很快跌破了增發價。即使在2009年經歷了千點反彈后，參與上次增發的萬科股東們仍處于深套狀態。
　　雖然保利、金地的投資者也在2007年之后的很長一段時間里深受套牢之苦，但借助資本市場的觸底反彈，現已成功解套。保利有大股東撐腰，金地體量相對較小成長性超出萬科，亦從2007年高價增發的后遺癥中走出。饒是看來，唯有萬科2007年增發給投資者造成傷害最深。
　　一切似乎都很熟悉，甚至給人以命運輪回的錯覺。此次再融資方案，警惕的投資者開始指責萬科增發價格有過高之嫌。安信證券報告指出，目前公開增發價格一般采用增發招股意向書公告前20交易日均價或前一交易日價格的標準予以確定，若募集112億元，按增加股份8%計，則增發價格為12.74元/股；如果考慮發行費用，增發價格將在13元/股以上。
　　不過安信證券同時指出，隨著近期地產股持續調整，萬科這次百億增發不一定能成功，即便成功，以現在股市的情況看，融資額也會打折扣�！皬脑霭l的時間點來看，萬科對今年樓市形勢的判斷明顯是有問題的，而按照正常的審批流程，此方案還需證監會審批，因而萬科公布招股說明書至少要到明年年初�！�
　　土儲大躍進
　　“這段時間萬科的腳步的確有些慢�！必斀浽u論家葉檀認為，郁亮版萬科在融資及拿地一直是先知先覺領先行業，不過這次再融資發案推出稍顯倉促，有被市場形勢“倒逼”的味道。
　　今年以來，共有6家房地產公司實施了定向增發，融資總額高達266億元，排在各行業之首。其中，僅世茂股份就融資約83億元，保利也募資78億元，金地融資41億元，面對火爆市場，先把未來的錢圈定，這是很多公司在2007年學到的教訓。
　　萬科在這輪資本市場亢奮期顯然要比別人慢半個身位了，直至8月26日才公布融資計劃，9月中旬增發方案方獲得股東大會通過；截止2009年6月30日，萬科賬面上有現金268.8億元，若募資成功，現金將逾350億！不過在“不差錢”的情況下圈錢百億，萬科再度引發投資者反感。
　　股東大會上，郁亮亦承認曾經有過困惑，去年公司的收益增長為負，“過去一段時間我在思考，我們去年出現利潤漲幅下降，這是一個拐點還是暫停�！钡�現在，外部內部的形勢都表明，萬科又回到了快速增長的軌道上。
　　在樓市“大陽春”的暖性氛圍里，萬科的銷售指標均已創造歷史，秋意漸濃的9月份仍創出55億元的天量，前三季度共實現銷售總額461.5億元，銷售面積為510.3萬平方米，饒是如此，跟追趕者中海和保利分別85％和163％的增速相比，萬科29％的高速增長竟顯得平淡——在總利潤方面，萬科甚至已經低于中海，上半年中國海外總利潤達到港幣53億元，高于萬科的43億元。
　　同時，作為央企的中海及保利的優勢顯而易見，在2008年資金狀況偏緊的市場狀況下，他們均成功抄底土地市場，多數項目均以出讓底價獲得，而在周期研判上過于悲觀的萬科則有踏空行情的嫌疑。
　　“本來已經摩拳擦掌要開始收購了，無奈來了四萬億”。對于市場轉暖之快，郁亮顯然準備不足，快速消耗的庫存，也迫使萬科從謹慎變為擴張。在最近一個月內，萬科斥資65億，在青島、杭州、南昌、寧波等地拿下9個地塊，拿地速度之快為近年罕見，這其中，在拿下房山兩塊總計26億元的長陽地王后，北京成為萬科此輪“井噴式”拿地的發力點。
　　在接受《地產》記者專訪時，剛剛走馬上任的萬科企業股份有限公司副總裁、萬科北京總經理毛大慶明確表示，年內北京萬科仍在尋找優質地塊，包括房山區，也會考慮CBD東擴的區域。
　　長于概念和產品營銷的萬科對于自身的競爭地位當然十分明了，“零”和“壹”的2009年度主題詞頗有一些簡約的哲理況味，意味著萬科將要擺脫盛名之累，以歸零的心態回歸商業的本質。雖然郁亮一再強調不拿地王、不囤地、不捂盤，但在以規模論英雄的房地產業，接連踏空之后的萬科，要抓緊這一輪資本市場與房地產市場熱潮是千真萬確。