萬(wàn)科增發(fā)：遲到的圈錢

深圳大梅沙鱗次櫛比的酒店閃著石頭冷冷的光澤，把淡淡的陰影投在郁亮身上。
　　時(shí)間是2009年9月28日，空氣中有了些許寒意，環(huán)梅大道上游人較往日少了很多，但郁亮及其團(tuán)隊(duì)并非這些走馬觀花大軍中的一員——從這天起，25歲的萬(wàn)科搬至新家，位于當(dāng)?shù)刂�名海濱勝地大梅沙的新萬(wàn)科總部。
　　喬遷儀式中，郁亮還增加了一個(gè)特別環(huán)節(jié)。當(dāng)天中午，他帶領(lǐng)一小隊(duì)萬(wàn)科員工，徒步30公里從梅林路萬(wàn)科中心走到大梅沙新辦公總部，并于晚上22時(shí)方到達(dá)——狂奔多年之后，郁亮似乎想藉此告誡萬(wàn)科團(tuán)隊(duì)，讓“靈魂跟上腳步”。不過(guò)，面對(duì)耳邊響起的追趕者急促之腳步聲，萬(wàn)科難有慢下來(lái)的可能。
　　9月中旬，萬(wàn)科史上規(guī)模最大的112億再融資方案，在公司股東大會(huì)上獲高票通過(guò)。盡管引來(lái)投資者潮水般的質(zhì)疑，但在高周轉(zhuǎn)才能生存的房地產(chǎn)業(yè)，如果萬(wàn)科再度踏空，追趕者恐怕真快撬走它頭上那頂金色王冠了。
　　遲到的圈錢

　　在股東大會(huì)上高票通過(guò)公開(kāi)增發(fā)方案后，萬(wàn)科寄予厚望的112億再融資，就看投資者買不買單了。
　　根據(jù)公告，萬(wàn)科擬公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)現(xiàn)有股本8％的股份，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集凈額不超過(guò)112億元的資金。其中，92億元將投入到天津東麗湖萬(wàn)科城、沈陽(yáng)魅力之城等14個(gè)住宅項(xiàng)目的后續(xù)開(kāi)發(fā)建設(shè)，剩余20億元?jiǎng)t將用于充實(shí)公司流動(dòng)資金。
　　今年以來(lái)，包括保利、招商等多數(shù)地產(chǎn)公司都采取定向增發(fā)的方式再融資，萬(wàn)科為何選擇公開(kāi)增發(fā)？對(duì)此，萬(wàn)科執(zhí)行副總肖莉在股東大會(huì)上解釋：“從公平性以及現(xiàn)有股東利益考慮，非公開(kāi)發(fā)行最多只能選擇十家機(jī)構(gòu)，公開(kāi)增發(fā)方式則可以讓更多投資者參與，對(duì)股東更公平。”
　　但有機(jī)構(gòu)人士透露，在確定公開(kāi)增發(fā)之前，萬(wàn)科拜訪了不少基金機(jī)構(gòu)，但是多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)其發(fā)行方式有較大分歧。該人士指出，目前絕大部分地產(chǎn)企業(yè)融資都采用定向增發(fā)，大家對(duì)某一價(jià)格有所認(rèn)同，將降低機(jī)構(gòu)投資者的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；如保利的定向增發(fā)，大股東就投了15億的真金白銀，以獲得投資者的認(rèn)可和接受，“但萬(wàn)科此次又用較狠的公開(kāi)增發(fā)方式，如再度遭遇2007年的融資滑鐵盧，勢(shì)必將加深其與投資者之間的隔閡。”該人士如是指出。
　　此前的2007年9月，在股市接近歷史高位時(shí)，萬(wàn)科曾通過(guò)公開(kāi)增發(fā)融資100億元，其增發(fā)價(jià)格高達(dá)31.53元/股，發(fā)行市盈率高達(dá)96倍，與當(dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格相差無(wú)幾。
　　這是一次名副其實(shí)的高價(jià)增發(fā)，但董事長(zhǎng)王石當(dāng)時(shí)卻聲稱，萬(wàn)科逾95倍的市盈率“并不高”。其后隨著市場(chǎng)的調(diào)整，萬(wàn)科很快跌破了增發(fā)價(jià)。即使在2009年經(jīng)歷了千點(diǎn)反彈后，參與上次增發(fā)的萬(wàn)科股東們?nèi)蕴幱谏钐谞顟B(tài)。
　　雖然保利、金地的投資者也在2007年之后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里深受套牢之苦，但借助資本市場(chǎng)的觸底反彈，現(xiàn)已成功解套。保利有大股東撐腰，金地體量相對(duì)較小成長(zhǎng)性超出萬(wàn)科，亦從2007年高價(jià)增發(fā)的后遺癥中走出。饒是看來(lái)，唯有萬(wàn)科2007年增發(fā)給投資者造成傷害最深。
　　一切似乎都很熟悉，甚至給人以命運(yùn)輪回的錯(cuò)覺(jué)。此次再融資方案，警惕的投資者開(kāi)始指責(zé)萬(wàn)科增發(fā)價(jià)格有過(guò)高之嫌。安信證券報(bào)告指出，目前公開(kāi)增發(fā)價(jià)格一般采用增發(fā)招股意向書(shū)公告前20交易日均價(jià)或前一交易日價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)予以確定，若募集112億元，按增加股份8%計(jì)，則增發(fā)價(jià)格為12.74元/股；如果考慮發(fā)行費(fèi)用，增發(fā)價(jià)格將在13元/股以上。
　　不過(guò)安信證券同時(shí)指出，隨著近期地產(chǎn)股持續(xù)調(diào)整，萬(wàn)科這次百億增發(fā)不一定能成功，即便成功，以現(xiàn)在股市的情況看，融資額也會(huì)打折扣。“從增發(fā)的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，萬(wàn)科對(duì)今年樓市形勢(shì)的判斷明顯是有問(wèn)題的，而按照正常的審批流程，此方案還需證監(jiān)會(huì)審批，因而萬(wàn)科公布招股說(shuō)明書(shū)至少要到明年年初。”
　　土儲(chǔ)大躍進(jìn)
　　“這段時(shí)間萬(wàn)科的腳步的確有些慢。”財(cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀認(rèn)為，郁亮版萬(wàn)科在融資及拿地一直是先知先覺(jué)領(lǐng)先行業(yè)，不過(guò)這次再融資發(fā)案推出稍顯倉(cāng)促，有被市場(chǎng)形勢(shì)“倒逼”的味道。
　　今年以來(lái)，共有6家房地產(chǎn)公司實(shí)施了定向增發(fā)，融資總額高達(dá)266億元，排在各行業(yè)之首。其中，僅世茂股份就融資約83億元，保利也募資78億元，金地融資41億元，面對(duì)火爆市場(chǎng)，先把未來(lái)的錢圈定，這是很多公司在2007年學(xué)到的教訓(xùn)。
　　萬(wàn)科在這輪資本市場(chǎng)亢奮期顯然要比別人慢半個(gè)身位了，直至8月26日才公布融資計(jì)劃，9月中旬增發(fā)方案方獲得股東大會(huì)通過(guò)；截止2009年6月30日，萬(wàn)科賬面上有現(xiàn)金268.8億元，若募資成功，現(xiàn)金將逾350億！不過(guò)在“不差錢”的情況下圈錢百億，萬(wàn)科再度引發(fā)投資者反感。
　　股東大會(huì)上，郁亮亦承認(rèn)曾經(jīng)有過(guò)困惑，去年公司的收益增長(zhǎng)為負(fù)，“過(guò)去一段時(shí)間我在思考，我們?nèi)ツ瓿霈F(xiàn)利潤(rùn)漲幅下降，這是一個(gè)拐點(diǎn)還是暫停。”但現(xiàn)在，外部?jī)?nèi)部的形勢(shì)都表明，萬(wàn)科又回到了快速增長(zhǎng)的軌道上。
　　在樓市“大陽(yáng)春”的暖性氛圍里，萬(wàn)科的銷售指標(biāo)均已創(chuàng)造歷史，秋意漸濃的9月份仍創(chuàng)出55億元的天量，前三季度共實(shí)現(xiàn)銷售總額461.5億元，銷售面積為510.3萬(wàn)平方米，饒是如此，跟追趕者中海和保利分別85％和163％的增速相比，萬(wàn)科29％的高速增長(zhǎng)竟顯得平淡——在總利潤(rùn)方面，萬(wàn)科甚至已經(jīng)低于中海，上半年中國(guó)海外總利潤(rùn)達(dá)到港幣53億元，高于萬(wàn)科的43億元。
　　同時(shí)，作為央企的中海及保利的優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)，在2008年資金狀況偏緊的市場(chǎng)狀況下，他們均成功抄底土地市場(chǎng)，多數(shù)項(xiàng)目均以出讓底價(jià)獲得，而在周期研判上過(guò)于悲觀的萬(wàn)科則有踏空行情的嫌疑。
　　“本來(lái)已經(jīng)摩拳擦掌要開(kāi)始收購(gòu)了，無(wú)奈來(lái)了四萬(wàn)億”。對(duì)于市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖之快，郁亮顯然準(zhǔn)備不足，快速消耗的庫(kù)存，也迫使萬(wàn)科從謹(jǐn)慎變?yōu)閿U(kuò)張。在最近一個(gè)月內(nèi)，萬(wàn)科斥資65億，在青島、杭州、南昌、寧波等地拿下9個(gè)地塊，拿地速度之快為近年罕見(jiàn)，這其中，在拿下房山兩塊總計(jì)26億元的長(zhǎng)陽(yáng)地王后，北京成為萬(wàn)科此輪“井噴式”拿地的發(fā)力點(diǎn)。
　　在接受《地產(chǎn)》記者專訪時(shí)，剛剛走馬上任的萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司副總裁、萬(wàn)科北京總經(jīng)理毛大慶明確表示，年內(nèi)北京萬(wàn)科仍在尋找優(yōu)質(zhì)地塊，包括房山區(qū)，也會(huì)考慮CBD東擴(kuò)的區(qū)域。
　　長(zhǎng)于概念和產(chǎn)品營(yíng)銷的萬(wàn)科對(duì)于自身的競(jìng)爭(zhēng)地位當(dāng)然十分明了，“零”和“壹”的2009年度主題詞頗有一些簡(jiǎn)約的哲理況味，意味著萬(wàn)科將要擺脫盛名之累，以歸零的心態(tài)回歸商業(yè)的本質(zhì)。雖然郁亮一再?gòu)?qiáng)調(diào)不拿地王、不囤地、不捂盤，但在以規(guī)模論英雄的房地產(chǎn)業(yè)，接連踏空之后的萬(wàn)科，要抓緊這一輪資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)熱潮是千真萬(wàn)確。