伊梅爾特跟華爾街的偏見(jiàn)作戰(zhàn)
來(lái)源：發(fā)布時(shí)間：2008-03-20
拆分GE?
伊梅爾特跟華爾街的偏見(jiàn)作戰(zhàn)
文·本刊記者楊柳
在接手GE這家“由著名CEO管理的著名公司”之前，有一年，杰夫·伊梅爾特差點(diǎn)被杰克·韋爾奇掃地出門(mén)。
伊梅爾特當(dāng)時(shí)是公司的副總裁兼塑料部門(mén)的總經(jīng)理，1994年，該部門(mén)陷入兩難境地，一邊是原材料價(jià)格的上漲，一邊是已經(jīng)簽好產(chǎn)品價(jià)格的合同。伊梅爾特一籌莫展，當(dāng)年，他的部門(mén)只實(shí)現(xiàn)了7％的利潤(rùn)增長(zhǎng)，與20％的增長(zhǎng)目標(biāo)差了一大截。
此后的年度領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議上，伊梅爾特晚出早歸，希望避開(kāi)他那人送外號(hào)“中子彈杰克”的老板。可是，會(huì)議最后一天的晚上，在他就要沖出電梯沖進(jìn)房間的時(shí)候，他感到有只手拍了拍他的肩膀。
沒(méi)錯(cuò)，正是韋爾奇。
“杰夫，我是你最大的粉絲，但是，你剛剛度過(guò)了公司最糟糕的一年。”韋爾奇嚴(yán)厲地說(shuō)，“只是最糟糕的一年。我愛(ài)你，我知道你能做得更好，可如果你不能扭轉(zhuǎn)局面，我準(zhǔn)備開(kāi)除你。”
“你看，”伊梅爾特回答，“如果不能盡如人意，你也不必開(kāi)除我，因?yàn)槲易约簳?huì)主動(dòng)辭職。”
若干年后，伊梅爾特回憶起這段經(jīng)歷無(wú)限感慨，“生意場(chǎng)上，就像生活中一樣，壞事有時(shí)候會(huì)發(fā)生在好人身上，好事有時(shí)候會(huì)發(fā)生在壞人身上。”
如今，壞事又來(lái)找伊梅爾特了。
自從2001年伊梅爾特當(dāng)選GE董事長(zhǎng)兼CEO以來(lái)，GE股票的表現(xiàn)一直落后于大盤(pán)。過(guò)去的12個(gè)月，GE的股價(jià)雖然上漲了9.6％，卻遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)20％的漲幅，更別提老對(duì)手西門(mén)子了，后者雖然丑聞纏身，股價(jià)還是上漲了39％。
2007年5月21日，伊梅爾特宣布將塑料部門(mén)賣(mài)給沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司，作價(jià)116億美元，比分析師們預(yù)計(jì)的整整高出二三十億美元，可就連如此重大的交易都沒(méi)能刺激股價(jià)的上漲。
有人開(kāi)始憶甜思苦。他們又想起GE坐了20年江山讓股價(jià)翻了38倍的杰克·韋爾奇。很明顯，GE一天不走出股市的沼澤地，50歲的伊梅爾特就一天別想走出杰克·韋爾奇的陰影。
頑癥：股價(jià)為什么上不去？
伊梅爾特認(rèn)為自己在跟華爾街的偏見(jiàn)作戰(zhàn)——對(duì)大公司的偏見(jiàn)。GE，這個(gè)全世界市值第二大的公司，受累于自己龐大的規(guī)模。
“對(duì)我們所有人來(lái)說(shuō)，過(guò)去的幾年真是令人沮喪。”4月25日，伊梅爾特在年度股東大會(huì)上對(duì)大約500名股東說(shuō)。
伊梅爾特到底做錯(cuò)了什么？
是GE的業(yè)績(jī)不好嗎？不是。2006年，GE的收入和利潤(rùn)都取得了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。今年一季度，GE的收入增長(zhǎng)了6%，達(dá)到402億美元，利潤(rùn)增長(zhǎng)了8%，達(dá)到45億美元。
是GE的業(yè)務(wù)組合不好嗎？不是。伊梅爾特上臺(tái)后共發(fā)起了涉及金額達(dá)1250億美元的并購(gòu)。今年，GE在并購(gòu)方面表現(xiàn)積極，尤其是收購(gòu)方面。1月，它同意以48億美元的價(jià)格收購(gòu)英國(guó)史密斯集團(tuán)的航空業(yè)務(wù)；以19億美元的價(jià)格收購(gòu)Vetco Gray的天然氣業(yè)務(wù)；以81億美元收購(gòu)美國(guó)雅培制藥的診斷業(yè)務(wù)。在出售低利潤(rùn)業(yè)務(wù)方面，伊梅爾特跟他的前任一樣表現(xiàn)堅(jiān)決，塑料部門(mén)的出售就是個(gè)例子——他和韋爾奇都管過(guò)這個(gè)部門(mén)。
是GE的公眾形象不好嗎？不是。就在兩個(gè)多月前，GE還蟬聯(lián)了《財(cái)富》雜志2007年度全美最受尊敬公司排行榜的冠軍。
既然如此，為什么GE的股價(jià)就是上不去？
伊梅爾特認(rèn)為自己在跟華爾街的偏見(jiàn)作戰(zhàn)——對(duì)大公司的偏見(jiàn)。
嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，從伊梅爾特繼任CEO之前的6個(gè)月起，GE的股票就一直萎靡不振。伊梅爾特就任的時(shí)候，恰逢多事之秋，“三件事情差不多同時(shí)發(fā)生——泡沫經(jīng)濟(jì)結(jié)束、安然事件和9·11恐怖襲擊的爆發(fā)。我認(rèn)為，各種類(lèi)型的大公司都會(huì)失去信譽(yù)。發(fā)生了安然這樣的事情，所有人都要付出代價(jià)。”
不只是GE，事實(shí)上，在過(guò)去的幾年，美國(guó)很多最令人敬畏的公司都沒(méi)能跑贏大盤(pán)，包括通用汽車(chē)、輝瑞制藥等。
“華爾街對(duì)土耳其都比對(duì)GE更有信心。”《財(cái)富》的一篇文章戲謔道。
GE，這個(gè)全世界市值第二大的公司，受累于自己龐大的規(guī)模。
“規(guī)模看起來(lái)讓很多公司變得遲鈍、守舊而自命不凡。”沃倫·巴菲特在最近寫(xiě)給股東的信里說(shuō)。
伊梅爾特還抱怨GE股票的價(jià)值在上世紀(jì)90年代末（杰克·韋爾奇任內(nèi)）被高估了，而現(xiàn)在的重任就是恢復(fù)到當(dāng)時(shí)的市值。
有分析認(rèn)為，韋爾奇成功最主要的原因是運(yùn)用了財(cái)務(wù)杠桿，現(xiàn)在，伊梅爾特卻反其道而行之。
GE最近用于收購(gòu)的大部分資金是現(xiàn)金和股票，而非債務(wù)，公司的負(fù)債率因此狂降，從2001年的4.3%下降到了2006年的3.9%。
然而，沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的撬動(dòng)，GE很難創(chuàng)造出曾經(jīng)讓投資者們眩暈的收益。目前，GE的市盈倍數(shù)是17，與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的一致，而2001年，這個(gè)數(shù)字是31，比市場(chǎng)平均水平要高出50%。
“杰克把GE變成了一個(gè)帶有制造部門(mén)的金融機(jī)構(gòu)，杰夫則讓它徹底回歸。”GE前公司戰(zhàn)略官、《GE接班的秘密》的作者羅斯切爾德說(shuō)，“但他必須證明他的努力是正確的。”
交鋒：大手術(shù)是好主意嗎？
2007年，泰科國(guó)際和美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)等大公司宣布了他們的拆分計(jì)劃。準(zhǔn)備拆分成三部分的泰科，其股票上漲了7％，而美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)公司的股票則上漲了23％。GE會(huì)是下一個(gè)嗎，現(xiàn)在是伊梅爾特說(shuō)了算。
一些投資者和分析師認(rèn)為GE需要?jiǎng)哟笫中g(shù)。
矩陣美國(guó)研究公司的分析師斯考茨主張GE賣(mài)掉NBC環(huán)球業(yè)務(wù)。去年，NBC環(huán)球創(chuàng)造了160億美元的銷(xiāo)售額，相當(dāng)于GE總收入的10％。但根據(jù)斯考茨的計(jì)算，GE在此項(xiàng)業(yè)務(wù)上已經(jīng)投入了310億美元，收益卻只有6.4％，比GE的資本成本低50個(gè)基點(diǎn)。
花旗的分析師斯普拉格希望GE的步子邁得更大些，他建議賣(mài)掉GE消費(fèi)者金融、GE Money以及GE地產(chǎn)業(yè)務(wù)。他認(rèn)為，這將留下一個(gè)更簡(jiǎn)單、更集中于基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、更容易被投資者理解的公司，“這將使它的股票上漲到45美元。”
報(bào)告公布當(dāng)天，GE的股價(jià)上漲2.8%，以36.84美元的價(jià)格收盤(pán)，這是自2006年11月15日以來(lái)單日最大的漲幅。
2007年，泰科國(guó)際和美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)等大公司宣布了他們的拆分計(jì)劃。準(zhǔn)備拆分成三部分的泰科，其股票今年上漲了7％，而美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)公司的股票上漲了23％。
“拆分將創(chuàng)造一些額外價(jià)值，但不會(huì)創(chuàng)造大量的額外價(jià)值。”持有7400多萬(wàn)股GE股票的TIAA-CREF分析師斯普雷穆里說(shuō)，“如果你把NBC環(huán)球、GE Money和GE地產(chǎn)統(tǒng)統(tǒng)賣(mài)掉，每股盈余會(huì)大大地被稀釋。”
一些分析師堅(jiān)信，GE的多元化和全球化戰(zhàn)略能讓它在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)得以自保。
Fifth Third資產(chǎn)管理公司的德莫斯說(shuō)，現(xiàn)在不是拆分GE的時(shí)候，因?yàn)槿虻慕?jīng)濟(jì)趨勢(shì)和投資者人氣正日益有利于GE這類(lèi)規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)更加國(guó)際化的企業(yè)。
坎貝爾資產(chǎn)管理公司的主管坎貝爾認(rèn)為，拆分GE的呼聲是華爾街刮的一陣風(fēng)。
“你走過(guò)了做大、多元化、收購(gòu)一切的時(shí)代，你現(xiàn)在繼續(xù)追趕這股并購(gòu)的風(fēng)潮。”坎貝爾嘲諷說(shuō)，“當(dāng)這些結(jié)束，再?zèng)]有什么可以買(mǎi)的時(shí)候，你又說(shuō)，做大、多元化，這些不是你想做的，你真正需要做的是拆分是專(zhuān)業(yè)化。”
是分是合，現(xiàn)在是伊梅爾特說(shuō)了算。
不久前，伊梅爾特已經(jīng)放出話來(lái)，說(shuō)GE目前很可能會(huì)避開(kāi)大型交易，“我喜歡公司目前的狀況。對(duì)于機(jī)會(huì)，我們會(huì)保持實(shí)用的態(tài)度。”
伊梅爾特跟華爾街的偏見(jiàn)作戰(zhàn)
文·本刊記者楊柳
在接手GE這家“由著名CEO管理的著名公司”之前，有一年，杰夫·伊梅爾特差點(diǎn)被杰克·韋爾奇掃地出門(mén)。
伊梅爾特當(dāng)時(shí)是公司的副總裁兼塑料部門(mén)的總經(jīng)理，1994年，該部門(mén)陷入兩難境地，一邊是原材料價(jià)格的上漲，一邊是已經(jīng)簽好產(chǎn)品價(jià)格的合同。伊梅爾特一籌莫展，當(dāng)年，他的部門(mén)只實(shí)現(xiàn)了7％的利潤(rùn)增長(zhǎng)，與20％的增長(zhǎng)目標(biāo)差了一大截。
此后的年度領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議上，伊梅爾特晚出早歸，希望避開(kāi)他那人送外號(hào)“中子彈杰克”的老板。可是，會(huì)議最后一天的晚上，在他就要沖出電梯沖進(jìn)房間的時(shí)候，他感到有只手拍了拍他的肩膀。
沒(méi)錯(cuò)，正是韋爾奇。
“杰夫，我是你最大的粉絲，但是，你剛剛度過(guò)了公司最糟糕的一年。”韋爾奇嚴(yán)厲地說(shuō)，“只是最糟糕的一年。我愛(ài)你，我知道你能做得更好，可如果你不能扭轉(zhuǎn)局面，我準(zhǔn)備開(kāi)除你。”
“你看，”伊梅爾特回答，“如果不能盡如人意，你也不必開(kāi)除我，因?yàn)槲易约簳?huì)主動(dòng)辭職。”
若干年后，伊梅爾特回憶起這段經(jīng)歷無(wú)限感慨，“生意場(chǎng)上，就像生活中一樣，壞事有時(shí)候會(huì)發(fā)生在好人身上，好事有時(shí)候會(huì)發(fā)生在壞人身上。”
如今，壞事又來(lái)找伊梅爾特了。
自從2001年伊梅爾特當(dāng)選GE董事長(zhǎng)兼CEO以來(lái)，GE股票的表現(xiàn)一直落后于大盤(pán)。過(guò)去的12個(gè)月，GE的股價(jià)雖然上漲了9.6％，卻遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)20％的漲幅，更別提老對(duì)手西門(mén)子了，后者雖然丑聞纏身，股價(jià)還是上漲了39％。
2007年5月21日，伊梅爾特宣布將塑料部門(mén)賣(mài)給沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司，作價(jià)116億美元，比分析師們預(yù)計(jì)的整整高出二三十億美元，可就連如此重大的交易都沒(méi)能刺激股價(jià)的上漲。
有人開(kāi)始憶甜思苦。他們又想起GE坐了20年江山讓股價(jià)翻了38倍的杰克·韋爾奇。很明顯，GE一天不走出股市的沼澤地，50歲的伊梅爾特就一天別想走出杰克·韋爾奇的陰影。
頑癥：股價(jià)為什么上不去？
伊梅爾特認(rèn)為自己在跟華爾街的偏見(jiàn)作戰(zhàn)——對(duì)大公司的偏見(jiàn)。GE，這個(gè)全世界市值第二大的公司，受累于自己龐大的規(guī)模。
“對(duì)我們所有人來(lái)說(shuō)，過(guò)去的幾年真是令人沮喪。”4月25日，伊梅爾特在年度股東大會(huì)上對(duì)大約500名股東說(shuō)。
伊梅爾特到底做錯(cuò)了什么？
是GE的業(yè)績(jī)不好嗎？不是。2006年，GE的收入和利潤(rùn)都取得了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。今年一季度，GE的收入增長(zhǎng)了6%，達(dá)到402億美元，利潤(rùn)增長(zhǎng)了8%，達(dá)到45億美元。
是GE的業(yè)務(wù)組合不好嗎？不是。伊梅爾特上臺(tái)后共發(fā)起了涉及金額達(dá)1250億美元的并購(gòu)。今年，GE在并購(gòu)方面表現(xiàn)積極，尤其是收購(gòu)方面。1月，它同意以48億美元的價(jià)格收購(gòu)英國(guó)史密斯集團(tuán)的航空業(yè)務(wù)；以19億美元的價(jià)格收購(gòu)Vetco Gray的天然氣業(yè)務(wù)；以81億美元收購(gòu)美國(guó)雅培制藥的診斷業(yè)務(wù)。在出售低利潤(rùn)業(yè)務(wù)方面，伊梅爾特跟他的前任一樣表現(xiàn)堅(jiān)決，塑料部門(mén)的出售就是個(gè)例子——他和韋爾奇都管過(guò)這個(gè)部門(mén)。
是GE的公眾形象不好嗎？不是。就在兩個(gè)多月前，GE還蟬聯(lián)了《財(cái)富》雜志2007年度全美最受尊敬公司排行榜的冠軍。
既然如此，為什么GE的股價(jià)就是上不去？
伊梅爾特認(rèn)為自己在跟華爾街的偏見(jiàn)作戰(zhàn)——對(duì)大公司的偏見(jiàn)。
嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，從伊梅爾特繼任CEO之前的6個(gè)月起，GE的股票就一直萎靡不振。伊梅爾特就任的時(shí)候，恰逢多事之秋，“三件事情差不多同時(shí)發(fā)生——泡沫經(jīng)濟(jì)結(jié)束、安然事件和9·11恐怖襲擊的爆發(fā)。我認(rèn)為，各種類(lèi)型的大公司都會(huì)失去信譽(yù)。發(fā)生了安然這樣的事情，所有人都要付出代價(jià)。”
不只是GE，事實(shí)上，在過(guò)去的幾年，美國(guó)很多最令人敬畏的公司都沒(méi)能跑贏大盤(pán)，包括通用汽車(chē)、輝瑞制藥等。
“華爾街對(duì)土耳其都比對(duì)GE更有信心。”《財(cái)富》的一篇文章戲謔道。
GE，這個(gè)全世界市值第二大的公司，受累于自己龐大的規(guī)模。
“規(guī)模看起來(lái)讓很多公司變得遲鈍、守舊而自命不凡。”沃倫·巴菲特在最近寫(xiě)給股東的信里說(shuō)。
伊梅爾特還抱怨GE股票的價(jià)值在上世紀(jì)90年代末（杰克·韋爾奇任內(nèi)）被高估了，而現(xiàn)在的重任就是恢復(fù)到當(dāng)時(shí)的市值。
有分析認(rèn)為，韋爾奇成功最主要的原因是運(yùn)用了財(cái)務(wù)杠桿，現(xiàn)在，伊梅爾特卻反其道而行之。
GE最近用于收購(gòu)的大部分資金是現(xiàn)金和股票，而非債務(wù)，公司的負(fù)債率因此狂降，從2001年的4.3%下降到了2006年的3.9%。
然而，沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的撬動(dòng)，GE很難創(chuàng)造出曾經(jīng)讓投資者們眩暈的收益。目前，GE的市盈倍數(shù)是17，與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的一致，而2001年，這個(gè)數(shù)字是31，比市場(chǎng)平均水平要高出50%。
“杰克把GE變成了一個(gè)帶有制造部門(mén)的金融機(jī)構(gòu)，杰夫則讓它徹底回歸。”GE前公司戰(zhàn)略官、《GE接班的秘密》的作者羅斯切爾德說(shuō)，“但他必須證明他的努力是正確的。”
交鋒：大手術(shù)是好主意嗎？
2007年，泰科國(guó)際和美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)等大公司宣布了他們的拆分計(jì)劃。準(zhǔn)備拆分成三部分的泰科，其股票上漲了7％，而美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)公司的股票則上漲了23％。GE會(huì)是下一個(gè)嗎，現(xiàn)在是伊梅爾特說(shuō)了算。
一些投資者和分析師認(rèn)為GE需要?jiǎng)哟笫中g(shù)。
矩陣美國(guó)研究公司的分析師斯考茨主張GE賣(mài)掉NBC環(huán)球業(yè)務(wù)。去年，NBC環(huán)球創(chuàng)造了160億美元的銷(xiāo)售額，相當(dāng)于GE總收入的10％。但根據(jù)斯考茨的計(jì)算，GE在此項(xiàng)業(yè)務(wù)上已經(jīng)投入了310億美元，收益卻只有6.4％，比GE的資本成本低50個(gè)基點(diǎn)。
花旗的分析師斯普拉格希望GE的步子邁得更大些，他建議賣(mài)掉GE消費(fèi)者金融、GE Money以及GE地產(chǎn)業(yè)務(wù)。他認(rèn)為，這將留下一個(gè)更簡(jiǎn)單、更集中于基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、更容易被投資者理解的公司，“這將使它的股票上漲到45美元。”
報(bào)告公布當(dāng)天，GE的股價(jià)上漲2.8%，以36.84美元的價(jià)格收盤(pán)，這是自2006年11月15日以來(lái)單日最大的漲幅。
2007年，泰科國(guó)際和美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)等大公司宣布了他們的拆分計(jì)劃。準(zhǔn)備拆分成三部分的泰科，其股票今年上漲了7％，而美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)公司的股票上漲了23％。
“拆分將創(chuàng)造一些額外價(jià)值，但不會(huì)創(chuàng)造大量的額外價(jià)值。”持有7400多萬(wàn)股GE股票的TIAA-CREF分析師斯普雷穆里說(shuō)，“如果你把NBC環(huán)球、GE Money和GE地產(chǎn)統(tǒng)統(tǒng)賣(mài)掉，每股盈余會(huì)大大地被稀釋。”
一些分析師堅(jiān)信，GE的多元化和全球化戰(zhàn)略能讓它在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)得以自保。
Fifth Third資產(chǎn)管理公司的德莫斯說(shuō)，現(xiàn)在不是拆分GE的時(shí)候，因?yàn)槿虻慕?jīng)濟(jì)趨勢(shì)和投資者人氣正日益有利于GE這類(lèi)規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)更加國(guó)際化的企業(yè)。
坎貝爾資產(chǎn)管理公司的主管坎貝爾認(rèn)為，拆分GE的呼聲是華爾街刮的一陣風(fēng)。
“你走過(guò)了做大、多元化、收購(gòu)一切的時(shí)代，你現(xiàn)在繼續(xù)追趕這股并購(gòu)的風(fēng)潮。”坎貝爾嘲諷說(shuō)，“當(dāng)這些結(jié)束，再?zèng)]有什么可以買(mǎi)的時(shí)候，你又說(shuō)，做大、多元化，這些不是你想做的，你真正需要做的是拆分是專(zhuān)業(yè)化。”
是分是合，現(xiàn)在是伊梅爾特說(shuō)了算。
不久前，伊梅爾特已經(jīng)放出話來(lái)，說(shuō)GE目前很可能會(huì)避開(kāi)大型交易，“我喜歡公司目前的狀況。對(duì)于機(jī)會(huì)，我們會(huì)保持實(shí)用的態(tài)度。”
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