2012年咨詢師考試政策分析與評價講義109

    （1）內部收益率指標的優點：

    ①與凈現值指標一樣，內部收益率指標考慮了資金的時間價值，用于對項目進行動態分析，并考察了項目在整個壽命期內的全部情況。

    ②內部收益率是內生決定的，即由項目的現金流量特征決定的，不是事先外生給定的。這與凈現值、凈年值、凈現值率等指標需要事先設定基準折現率才能進行計算比較起來，操作困難小。因此，我國進行項目經濟評價時往往把內部收益率作為最主要的指標。

    （2）內部收益率指標的缺點：

    ①內部收益率指標計算繁瑣，非常規項目有多解現象，分析、檢驗和判別比較復雜。

    ②內部收益率適用于獨立方案的經濟評價和可行性判斷，一般不能直接用于獨立方案之間的比較和選優，但可以用于互斥方案之間的優劣排序。

    ③內部收益率不適用于只有現金流入或現金流出的項目。對于非投資情況，即先取得收益，然后用收益償付有關費用（如設備租賃）的情況，雖然可以運用IRR指標，但其判別準則與投資情況相反，即只有IRR

    （二）凈現值率（NPVR）

    凈現值指標用于多方案比較時，雖然能反映每個方案的盈利水平，但是由于沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率。為了考察資金的利用效率，可采用凈現值率指標作為凈現值的補充指標。所謂凈現值率，就是按設定折現率求得的項目計算期的凈現值與其全部投資現值的比率，記作NPVR，計算式為：

    凈現值率表明單位投資的盈利能力或資金的使用效率。凈現值率的最大化，將使有限投資取得最大的凈貢獻。

    凈現值率的判別準則：用凈現值率評價項目或方案時，若NPVR≥0，方案可行，可以考慮接受；若NPVR<0，方案不可行，應予拒絕。

    五、經濟評價指標的選擇

    項目（方案）經濟評價指標的選擇，應根據項目（方案）具體情況、評價的主要目標、指標的用途和決策者最關心的因素等問題來進行。由于項目（方案）投資的經濟效益是一個綜合概念，必須從不同的角度去衡量才能清晰、全面。因此，進行項目（方案）經濟評價，應盡量考慮一個適當的評價指標體系，避免僅用一兩個指標來做出評價結論。

    第三節　方案經濟比選方法

    一、項目（方案） 之間的關系

    （一）互斥型方案

    互斥型的特點是項目（方案）之間具有互不相容性（相互排斥性）。在互不相容的項目（方案）中，能夠任選一個并且只能選擇一個；一旦選中任意一個項目（方案），其他項目（方案）必須放棄。

    （二）獨立型方案

    獨立型的特點是項目（方案）之間具有相容性，只要條件允許，就可以任意選擇項目群中的有利項目（如選所有的項目）。這些項目可以共存，而且投資、經營成本與收益具有可加性。

    （三）層混型方案

    層混型的特點是項目群內項目有2個層次，高層次是一組獨立型項目，每個獨立項目又由若干互斥型方案實現。例如，某企業擬上3個相互獨立的項目，A項目擴大生產能力，B項目改善運輸狀況，C項目防治污染。為擴大生產能力，可以采用方案A1，投資上新項目；也可以采用方案A2，進行技術改造。改善運輸狀況的方案可能有4個，B1、B2、B3、B4、；而防治污染的方案可能有3個，C1、C2、C3.這樣，從企業角度來看，就有所謂的層混型投資項目群。

    一般來說，工程技術人員遇到的問題多為互斥型方案的選擇；高層計劃部門遇到的問題多為獨立型或層混型項目（方案）的選擇。

    項目經濟評價的宗旨：最有效地分配有限的資金，以獲得最好的經濟效益。

    二、互斥型方案的比選

    在關于項目的工程技術經濟分析中，常用的是互斥型方案的比選。對于一組互斥方案，只要方案的投資額在規定的投資額之內，均有資格參加評選。在方案互斥的條件下，經濟效果評價包含兩部分內容：一是考察各個方案自身的經濟效果，即進行絕對效果檢驗；二是考察哪個方案較優，即相對效果檢驗。兩種檢驗的目的和作用不同，通常缺一不可。

    下面以項目計算期相等與項目計算期不等兩種情況討論互斥方案的經濟效果評價。

    討論中使用的評價指標可以是價值性指標（如凈現值、凈年值、費用現值、費用年值），也可以是比率性指標（如內部收益率）。但應注意，采用比率性指標時必須分析不同方案之間的差額（追加）現金流量，否則會導致錯誤判斷。互斥方案經濟效果評價的特點是要進行方案比較。因此，不論對計算期相等的方案，還是對計算期不等的方案，不論使用何種評價指標，都必須滿足方案間具有可比性的要求。

    （一）計算期相同的情況

    1.凈現值法

    「例8-7」有A、B兩個方案為互斥方案，其計算期內各年的凈現金流量如表8-6所示，試用凈現值法做出選擇（ic=10%）。

    01～10

    A-502100

    B-629150

    [答疑編號501395080401]

    「正確答案」計算并判別如下：

    （1）計算各方案的絕對效果并加以檢驗：

    NPVA=-502+100（P/A，10%，10）=112.46（萬元）

    NPVB=-629+150×（P/A，10%，10）=292.69（萬元）

    由于NPVA>0，NPVB>0，故兩個方案均通過絕對檢驗，即它們在經濟效果上均是可行的。

    （2）計算兩個方案的相對效果并確定較優方案。采用凈現值法時，兩個方案的相對效果為：

    NPVB-A= NPVB-NPVA=292.69-112.46=180.23（萬元）

    由于NPVB-A >0，表明B方案優于A方案。因此，應選擇B方案為較優方案。

    在多個互斥方案中，只有通過絕對效果檢驗的最優方案才是唯一被接受的方案。對于凈現值法而言，可表達為凈現值大于或等于零且凈現值最大的方案為相對最優方案。