2012年咨詢師考試政策分析與評價講義99

    三、融資風(fēng)險分析

    融資風(fēng)險分析的基本步驟包括識別融資風(fēng)險因素、估計融資風(fēng)險程度、提出融資風(fēng)險對策。

    項目的融資風(fēng)險分析主要包括：資金運(yùn)用風(fēng)險、項目控制風(fēng)險、資金供應(yīng)風(fēng)險、資金追加風(fēng)險、利率及匯率風(fēng)險。

    （一）資金運(yùn)用風(fēng)險

    資金運(yùn)用風(fēng)險主要是項目運(yùn)用所籌資金投資失敗帶來的風(fēng)險。

    對策：在制訂融資方案時，需要詳細(xì)分析項目的整體風(fēng)險情況，評估項目投資失敗的可能性，進(jìn)而考慮融資過程中的風(fēng)險對策和措施。如果風(fēng)險較大，就可以通過股權(quán)融資等方式讓更多的出資人來共同承擔(dān)風(fēng)險，或利用項目融資模式限定籌資人或項目發(fā)起人的風(fēng)險承受程度。

    （二）項目控制風(fēng)險

    籌資人有可能會失去對項目的某些控制權(quán)，比如項目的收益權(quán)、管理權(quán)、經(jīng)營權(quán)等。特別是通過股權(quán)等涉及項目控制權(quán)的資本金融資方式，項目在獲得資金的同時，籌資人會相應(yīng)失去一定的項目控制權(quán)；也可能會喪失項目的部分預(yù)期收益。

    對策：如果未來投資的風(fēng)險很大，籌資人就可以較多地運(yùn)用股權(quán)融資等方式籌措資金，轉(zhuǎn)移風(fēng)險；如果未來投資的風(fēng)險較小，籌資人就應(yīng)盡量使用不涉及項目控制權(quán)的融資方式，比如銀行借款等債務(wù)融資方式。

    （三）資金供應(yīng)風(fēng)險

    資金供應(yīng)風(fēng)險是指融資方案在實施過程中，可能出現(xiàn)資金不落實、不到位，導(dǎo)致建設(shè)工期拖長，工程造價升高，原定投資效益目標(biāo)難以實現(xiàn)的風(fēng)險。

    導(dǎo)致資金供應(yīng)風(fēng)險的一個非常重要的原因是由于預(yù)定的投資人或貸款人沒有實現(xiàn)預(yù)定計劃或承諾而使融資計劃失敗，也即項目股本投資人及貸款人的出資能力。

    項目融資方案設(shè)計中應(yīng)對預(yù)定的出資人的出資能力進(jìn)行調(diào)查分析。

    對策：考慮到出資人的出資風(fēng)險，在選擇項目的股本投資人及貸款人時，應(yīng)當(dāng)選擇資金實力強(qiáng)、既往信用好、風(fēng)險承受能力大、所在國政治及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的出資人。

    （四）資金追加風(fēng)險

    項目實施過程中會出現(xiàn)許多變化，包括設(shè)計變更、技術(shù)變更、市場變化、某些預(yù)定出資人變更、投資超支等導(dǎo)致項目的融資方案變更，需要追加融資額。如果不能追加資金，很可能導(dǎo)致項目無法繼續(xù)進(jìn)行，以致失敗。

    對策：一方面要加強(qiáng)項目前期的分析論證及科學(xué)合理的規(guī)劃，加強(qiáng)項目實施過程的管理和監(jiān)控；另一方面，項目需要具備足夠的再融資能力。在出現(xiàn)融資缺口時應(yīng)有及時取得補(bǔ)充融資的計劃及能力。項目的融資方案設(shè)計中應(yīng)當(dāng)考慮備用融資方案。融資方案設(shè)計中還要考慮在項目實施過程中追加取得新的融資渠道和融資方式。項目的融資計劃與投資支出計劃應(yīng)當(dāng)平衡，必要時應(yīng)當(dāng)留有一定富余量。

    （五）利率及匯率風(fēng)險

    1.利率風(fēng)險

    未來市場利率的變動會引起項目資金成本的不確定性。

    采取浮動利率貸款，貸款的利率隨市場利率變動，未來利率升高，項目的資金成本將隨之上升。反之，未來利率下降，項目的資金成本隨之下降。

    采取固定利率貸款，貸款利率不隨市場利率變動，但如果未來市場利率下降，項目的資金成本不能相應(yīng)下降，則相對資金成本將變高。

    采取利率掉期，將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動利率，或者反過來將浮動利率轉(zhuǎn)換為固定利率，轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險。

    無論選用浮動利率還是固定利率都存在利率風(fēng)險。利率的選取應(yīng)從更有利于降低項目總體風(fēng)險來考慮。

    2.匯率風(fēng)險

    項目使用某種外匯借款，未來匯率的變動將使項目的資金成本發(fā)生變動，從而產(chǎn)生匯率風(fēng)險。

    匯率波動性大幅度增加，匯率風(fēng)險進(jìn)一步加大。

    對策：可根據(jù)項目未來的收入幣種選擇借款外匯和還款外匯幣種。還可以通過外匯掉期轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險。