2012年咨詢師考試政策分析與評價講義97

    第四節(jié)　基礎設施項目融資的新興方式

    一、BOT融資方式

    BOT（Build Operate Transfer）方式通常有以下三種具體形式：

    1.典型的BOT（Build-Operate-Transfer），即建設——經(jīng)營——移交。

    2.BOOT（Build-Own-Operate-Transfer），即建設——擁有——經(jīng)營——移交。

    BOOT與BOT的區(qū)別在于：BOOT在特許期內(nèi)既擁有經(jīng)營權(quán)，又擁有所有權(quán)。BOOT的特許期要比BOT長一些。

    3.BOO（Build-Own-Operate），即建設——擁有——經(jīng)營。

    該方式特許投資人根據(jù)政府的特許權(quán)建設并擁有某項基礎設施，但最終不將該基礎設施移交給東道國政府。

    4.其他變化形式（此外的一些變化或相聯(lián)系的方式有：）

    （1）BTO（建設-轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營）；

    （2）BOOS（建設-擁有-運營-出售）；

    （3）BT（建設-轉(zhuǎn)讓）；

    （4）OT（運營-轉(zhuǎn)讓）。

    二、PPP融資方式

    PPP（Public Private Partnership），即公共部門與私人企業(yè)合作模式，是指政府與民間投資人合作投資基礎設施。

    這種模式側(cè)重于項目所在國政府或者所屬機構(gòu)與項目的投資者和經(jīng)營者之間的相互協(xié)調(diào)及其在項目建設中發(fā)揮的作用。

    吸引私人企業(yè)參與公共基礎設施建設的一個目的就是利用私人企業(yè)的資金、先進技術和管理經(jīng)驗來更好地進行公共基礎設施的建設，提供服務。

    PPP方式本質(zhì)上是政府部門和社會投資者之間一系列復雜的合約安排，要平衡公共部門和私人企業(yè)不同利益方的利益和要求，以及合理分配各方的責任和應承擔的風險。

    PPP方式與BOT融資方式的區(qū)別：

    二者的區(qū)別主要體現(xiàn)于項目前期私人企業(yè)對于項目的參與程度。

    BOT方式下項目前期工作基本上都是由項目所在國政府或者所屬機構(gòu)進行的并報政府審批。基本上沒有私人企業(yè)參與。私人企業(yè)只能參加類似的招投標活動參與方案的實施。

    PPP方式下私人企業(yè)在項目的前期就參與進來。有利于利用私人企業(yè)先進的技術和管理經(jīng)驗，有利于控制項目的建設成本和運營成本。

    三、TOT融資方式

    1.TOT融資方式，即移交（Transfer）——經(jīng)營（Operate）——移交（Transfer），是從特許權(quán)經(jīng)營方式BOT演變而來的一種新興方式。

    它是指政府或者需要融入現(xiàn)金的企業(yè)，把已經(jīng)投產(chǎn)運行的項目（公路、橋梁、電站等）移交（T）給出資方經(jīng)營（O），憑借項目在未來若干年內(nèi)的現(xiàn)金流量，一次性地從出資方那里融通到一筆資金，用于建設新的項目；原項目經(jīng)營期滿，出資方再把它移交（T）回來。

    2.TOT方式與BOT方式的區(qū)別：

    BOT方式依賴于新建項目的特許經(jīng)營權(quán)，TOT是依賴所獲特許經(jīng)營權(quán)的已經(jīng)建成并投入運營項目的一定時期的未來收益。

    TOT方式融資成功與否取決于已建成項目與新建項目的分割。出資人對新建項目無控制權(quán)，無直接關系，政府可以具有新建項目完全的控制權(quán)。

    3.運作TOT方式時應注意的問題主要有以下幾點。

    （1）注意新建項目的效益；

    （2）注意轉(zhuǎn)讓基礎設施價格問題；

    （3）加強國有資產(chǎn)評估；

    （4）應明確規(guī)定轉(zhuǎn)移經(jīng)營權(quán)項目的維修改造。

    四、ABS融資方式

    ABS（Asset-Backed Securitization）即資產(chǎn)證券化的簡稱。

    將某一目標項目的資產(chǎn)所產(chǎn)生的獨立的、可識別的未來收益（現(xiàn)金流量或應收賬款）作為抵押（金融擔保），據(jù)以在資本市場上發(fā)行具有固定收益率的高檔債券來籌集資金的一種項目融資方式。

    由于ABS是在資本市場發(fā)行債券籌集資金的，要在證券市場發(fā)行債券，必須對發(fā)債主體進行信用評級，以揭示債券的投資風險和信用水平。

    ABS融資方式運作過程（五個主要階段）

    信用增級的渠道有：利用信用證、開設現(xiàn)金擔保賬戶、直接進行金融擔保等。

    采用ABS融資方式，在債券的發(fā)行期間，項目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸SPC所有，但是項目的經(jīng)營決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有，可以使原始權(quán)益人（項目籌資人）保持對項目運營的控制。原始權(quán)益人（項目籌資人）有義務把項目的現(xiàn)金收入支付給SPC，待債券到期，用資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息后，資產(chǎn)的所有權(quán)又復歸原始權(quán)益人。

    這一融資方式在基礎設施項目的投融資當中能夠得到更廣范圍的運用。