2012年咨詢師考試政策分析與評價講義102

    （四）扣除所得稅后的資金成本

    借貸、債券等的融資費用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對于股權投資方，可以取得所得稅抵減的好處。此類融資所得稅后資金成本的常用簡化計算公式為：

    所得稅后借貸資金成本=稅前資金成本×（1-所得稅稅率）

    考慮某些年份不交所得稅時：

    「例7-13」某廢舊資源利用項目，建設期1年，投產當年即可盈利，按有關規定可免征所得稅1年，投產第2年起，所得稅率為33%.該項目在建設期期初向銀行借款1000萬元，籌資費用率0.5%，年利率6%，按年付息，期限3年，到期一次還清借款，計算該借款的所得稅后資金成本。

    [答疑編號501395070407]

    根據式（7-8）：

    查現值系數表（5%），1年期、2年期、3年期的現值系數分別為0.9524、0.9070、0.8638.代入上述公式得：

    1000×6%×0.9524+1000×6%×0.9070+1040.2×0.8638-1000×（1-0.5%）=15.09（萬元）

    15.09萬元大于零，需提高貼現率再試。

    查現值系數表（6%），1年期、2年期、3年期的復利現值系數分別為0.9434、0.8900、0.8396代入上述公式得：

    1000×6%×0.9434+1000×6%×0.8900+1040.2×0.8396-1000×（1-0.5%）=-11.64（萬元）

    5%+15.09/（15.09+11.64）×（6%-5%）=5.56%

    該借款的所得稅后資金成本為5.56%.

    （五）扣除通貨膨脹影響的資金成本

    借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預期通貨膨脹。扣除通貨膨脹影響的資金成本可按下式計算：

    「例題7-3」某項目向銀行貸款100萬元，年利率為6%，按年計息，期限3年，到期一次還清本金和利息，資金籌集費為貸款額的4%，所得稅率為25%.根據有關政策，該項目在借款的第一年、第二年不用繳納所得稅，第三年所得稅減半征收，計算該借貸資金稅后資金成本。

    A.5.2%　　　B.4.8%

    C.6.3%　　　D.3.3%

    [答疑編號501395070408]

    「正確答案」D

    「答案解析」

    精確的含籌資費用的稅后債務資金成本：

    即：

    利用插值法得到稅后資金成本為3.33%

    「例題7-4」某項目發行的優先股面值100元，發行價格96元，發行成本2%，每年付息一次，固定股息率6%，所得稅率為33%，通貨膨脹率為2%，扣除通貨膨脹影響的稅后資金成本為（　）。（2006年真題變換）

    A.2.2%　　　　B.2.8%

    C.4.2%　　　　D.6.4%

    [答疑編號501395070409]

    「正確答案」C

    「答案解析」

    優先股稅后資金成本=優先股股息/（優先股發行價格-發行成本）=100×6%/（96-100×2%）=6.38%

    扣除通貨膨脹影響的資金成本=

    [（1+未扣除通貨膨脹影響的資金成本）/（1+通貨膨脹率）]-1

    =[（1+6.38%）/（1+2%）]-1=4.2%

    2009年、2010年考題考查了普通股的資金成本，具體考的是股利增長模型法。所以兩種權益資金的資金成本都要掌握。另外，債務資金中債券的資金成本也是考試的熱點。