2012年11月期貨從業資格考試基礎知識精講第八章2
來源：中大網校發布時間：2012-12-17
第二節 利率期貨的報價與交割
一、美國短期利率期貨的報價與交割
美國短期利率期貨合約報價采用指數式報價，即用“100減去不帶百分號的貼現率或利率”進行報價。短期利率期貨合約的交割一般采用現金交割方式。
1.美國13周國債期貸的報價與交割
�。�1）報價方式。美國13周國債通常是按照貼現方式發行，到期按照面值兌付。短期國債價格與貼現率之間具有反向關系，即價格越高，貼現率越低，也即收益率越低。芝加哥商業交易所的13周國債期貨合約報價采用“100減去不帶百分號的標的國債年貼現率”的形式。
�。�2）交割方式。芝加哥商業交易所的13周國債期貨合約采用現金交割方式（最初曾采用實物交割方式），交割結算價以最后交易日（合約月份第3個星期三）現貨市場上91天期國債拍賣的最高貼現率為基礎，所有到期未平倉合約都按照交割結算價格進行差價交割結算。
2.歐洲美元期貨的報價與交割
�。�1）報價方式。歐洲美元期貨合約的報價采用芝加哥商業交易所IMM3個月歐洲美元倫敦拆放利率指數，或100減去按360天計算的不帶百分號的年利率形式。芝加哥商業交易所的3個月歐洲美元期貨合約的標的是本金為1000000美元、期限為3個月的歐洲美元定期存單。
當3個月歐洲美元期貨合約的成交價格為98.580時，意味著到期交割時合約的買方將獲得一張本金為1000000美元、年利率為（100-98.580）×100％=1.42％、3個月利率為（100－98.580）×100％／4=0.355％的存單。3個月歐洲美元期貨成交價格越高，意味著買方獲得的存單的存款利率越低；3個月歐洲美元期貨成交價格越低，意味著買方獲得的存單的存款利率越高。相應地，市場利率上升，3個月歐洲美元期貨價格一般會走低；反之，市場利率下跌，價格一般會走高。
�。�2）交割方式。由于3個月歐洲美元定期存款存單實際很難轉讓，因而3個月歐洲美元期貨合約采用現金交割。芝加哥商業交易所規定，歐洲美元期貨合約的交割結算價以最后交易日倫敦時間上午11：00的倫敦銀行間拆放利率（Libor）抽樣平均利率為基準，所有到期未平倉合約都按照交割結算價格進行差價交割結算。
二、美國中長期國債期貨的報價與交割
（1）報價方式。美國期貨市場中長期國債期貨采用價格報價法，報價按100美元面值的標的國債價格報價。
（2）交割方式。美國中長期國債期貨采用實物交割方式，只需通過聯邦電子轉賬系統進行劃轉即可完成。在中長期國債的交割中，賣方具有選擇交付券種的權利。賣方自然會根據各種情況來挑選最有利于賣方進行交割的最便宜可交割債券（CheapesttoDe1iver，CTD）來交割。由于可交割債券息票率可以不同，期限也可以不同，各種可交割債券的價格與國債期貨的價格沒有直接的可比性。為此，引入了轉換因子（Conversion Factor），其定義為在假定所有期限債券的年利率均為6％（每半年計復利一次）的前提下，某債券在交割月第一個交易日的價格與面值的比值。為了便于計算，債券的剩余期限和距付息日的時間取整到最近的3個月。用可交割債券的轉換因子乘以期貨交割價格得到轉換后該債券的價格。
在國債期貨交易中，成交價格是不包括應付利息的，國債的應付利息需在交割時另行計算。賣方交付可交割債券應收人的總金額=1000美元×期貨交割價格×轉換因子+應計利息。
