| 三、證券市場的主體 （一）證券發行人 在證券市場上，證券發行人主要有以下五類： 1．政府。政府可以通過證券市場發行政府債券。政府債券主要有中央政府債券和地方政府債券。中央政府債券也稱“公債券”或“國債”，其主要目的在于彌補國家財政赤字和進行大型建設項目的政府投資。我國中央政府債券包括國庫券、財政債券、重點建設債券、國家建設債券、保值公債、特種國債等。地方政府債券是由各級地方政府發行的債券，其目的是為地方建設募集資金。我國目前的政府證券主要是中央政府債券，但在日本，地方政府發行債券的情況卻相當普遍。 2．金融機構。在我國，國有商業銀行、政策性銀行和非銀行金融機構可以根據中國人民銀行的批準，通過證券市場依法發行金融債券，增加信貸資金來源。我國目前主要通過執行各種特別法規，調整金融債券發行與交易，金融證券并未明確納入《證券法》的調整范圍。具有股份公司資格的金融機構也可以依法發行和上市股票，符合法定條件的其他金融機構，也可以依法發行公司債券或可轉換公司債券。目前，金融機構基本以發行金融債券作為主要融資手段，發行股票者為數尚少。 3．企業。根據《企業債券管理條例》，在我國境內設立并具有法人資格的企業，可以進行有償籌集資金活動，依照法定程序發行企業債券。根據《企業債券管理條例》，有資格發行企業債券的企業法人，不受所有制、地區、企業組織結構等因素的限制。從實踐情況來看，依照《企業債券管理條例》，發行企業債券的企業，主要是未按照《公司法》改制的國有企業、集體企業和三資企業等。 4．國有有限公司。根據《公司法》規定，國有獨資公司和“兩個以上的國有企業或者兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司”（以下簡稱國有有限公司）可以依照《公司法》有關規定發行公司債券。另據《可轉換公司債券管理暫行辦法》，上市公司和重點國有企業在境內可發行以人民幣認購的可轉換公司債券。允許國有有限公司發行公司債券并允許重點國有企業發行可轉換公司債券，是我國法律賦予國有有限公司和重點國有企業的特殊融資利益。 5．股份有限公司。股份有限公司屬于開放性公司或者公開公司，必須依法公開其股本狀況、重大財務信息以及經營信息等，股東通過這些信息了解公司的經營和財務狀況；同時，股份有限公司股東所持股份可以依法轉讓，凡持有公司股份的，均有權依照法律和公司章程行使資產受益權、重大決策權和選擇管理者的權利。鑒于股份有限公司的上述特點，各國法律都允許股份公司作為股票和公司債券的發行人。我國《證券法》主要調整包括股票和公司債券在內的公司證券，因此，股份有限公司以及國有有限公司是我國證券市場的主要發行人。值得注意的是，證券發行人在證券發行和證券交易市場的職責不盡相同。在發行市場上，證券發行人應遵守關于股票或公司債券發行的信息披露義務；在交易市場上，證券發行人則承擔持續性信息披露義務。證券發行人違反信息披露義務的有關規定，應承擔嚴格的法定責任。根據現行法律，證券發行過程中若出現虛假陳述、重大遺漏或誤導，證券發行人及相關人員應當承擔民事、行政乃至刑事責任。 （二）證券投資者 證券投資者指根據證券發行人的招募要約，已認購或購買證券或者將認購或購買證券的個人或組織。證券投資者可分為多種類型。按照投資者身份，證券投資者分為個人投資者和機構投資者，機構投資者又可再分為金融機構、基金組織、企業組織或其他機構，如國有資產管理局。在國外證券市場，機構投資者往往是投資者的主要存在形式，但我國目前個人投資者數量相當龐大。 按照投資者的國籍或注冊地，證券投資者還可分為境內投資者和境外投資者。境內投資者是指具備中華人民共和國國籍或依照我國法律在中國境內注冊登記的企業法人，有權以人民幣形式認購或買賣專供境內投資者購買的股票和公司債券。境內投資者須遵守現行法律的若干特別規定。根據《證券法》第6條關于“證券業和銀行業、保險業分業經營、分業管理”，“證券公司與銀行、信托、保險業務機構分別設立”的規定，銀行、信托和保險機構不得從事證券認購和交易，不得成為證券投資者。國家公務員及其他依法被禁止人員或機構（如證券監管機構及其工作人員），也不得成為證券投資者。 境外投資者是指投資于我國公司發行的外資股票或公司債券的境外機構或自然人。依照我國現行規定，境內外上市外資股僅得由境外投資者認購和買賣，境內投資者只能認購和買賣人民幣普通股股票。 （三）證券公司 根據《證券法》第118條規定，證券公司是指依照公司法和證券法有關規定批準的從事證券業務的有限責任公司和股份有限公司。我國對證券公司采取分類管理制度，將證券公司分為經紀類證券公司和綜合類證券公司。前者只能從事證券經紀業務，即接受證券投資者委托，為證券投資者利益從事證券買賣；后者除可從事證券經紀業務外，還可從事證券承銷、自營及其他業務。在證券實踐中，人們習慣將證券公司分為證券承銷機構、證券自營機構和證券經紀機構，以顯示不同證券公司的營業特點及運行規則存在的差異。 證券承銷機構，是根據證券發行人委托，從事證券承銷業務的證券公司。確立證券承銷機構地位的依據有兩點：第一，依照《公司法》及《證券法》規定，公開發行股票必須通過承銷方式完成，故必須借助證券承銷機構的參與，才能完成股票的公開發行；第二，現有企業為獲得證券發行人資格，大多數需要進行包括股份制改造在內的證券發行準備工作，證券承銷機構通常會在證券發行準備工作基本完成后，與證券發行人簽署承銷協議。因此，證券承銷機構不僅要通過與證券發行人簽署承銷協議，以確定其承銷商地位，還往往要協助證券發行人進行證券發行準備工作。在證券發行人獲準發行后，從事包銷業務的證券承銷機構實際作為承銷證券的惟一賣方，向公眾投資者出售所承銷的證券。在承銷期屆滿后，未獲認購的證券應當依照承銷機構與證券發行人之間的約定，由證券承銷機構持有或者交還證券發行人。 在證券交易過程中，證券公司即可充當證券投資者，即以其自有資金直接進行證券買賣，具有著證券投資者的一般職能，以自己的資金和風險承擔證券買賣后果。證券公司也可依法充當證券買賣的中介機構。依照現行規定，證券投資者無法進入證券交易所直接買賣證券，必須委托證券公司辦理證券交易事宜。所以，在獲得證券投資者委托后，證券公司又成為證券投資者買賣證券的受托人，以委托人名義并為其利益買賣證券。此時，證券公司又被稱為證券經紀人。 證券公司是連接證券發行人與證券投資者、證券投資者與證券投資者之間關系的中介機構。我國《證券法》專門規定了證券公司從事各項業務的基本規則。證券公司充當發行中介和交易中介的資格受到不同限制，有些機構僅獲得證券自營資格和經紀資格，還有些則同時獲得承銷業務資格。具有承銷業務資格的證券公司中，有的僅獲得內資股承銷資格，有些則同時獲得外資股承銷資格。證券公司因所從事的業務活動不同而應遵守不同規則的限制：證券承銷機構必須遵守證券承銷業務的規范，從事證券經紀業務的證券公司則受到各種經紀業務規則的限制；從事自營業務，則需要遵守與一般投資者相似的交易規則。 （四）其他中介機構 除證券公司外，證券市場中介機構還有很多。凡是媒介證券發行人與證券投資者關系，或者媒介投資者與投資者之間交易關系的機構，都是證券法上的中介機構。包括會計師事務所、律師事務所、資產評估機構、證券投資咨詢機構和證券資信評估機構等在內的證券中介機構，正在發揮越來越大的作用。根據我國《證券法》第八章的規定，該種其他中介機構主要包括“證券咨詢服務機構”和“證券專業服務機構”。 1．證券咨詢服務機構 證券咨詢機構，是為證券發行人或證券投資者提供投資咨詢服務和資信評估服務的專業機構。在國外證券市場中，專業性投資和咨詢機構發揮著極其重要的作用。我國證券市場尚處于起步和初期發展階段，證券咨詢機構業務相對比較落后，人們對證券咨詢機構的存在價值尚缺乏充分認識。就國內證券市場而言，已建立的證券咨詢機構多以調查、分析證券市場信息，提供證券分析意見等為主要業務內容，且以證券投資者為主要服務對象。在國內企業進入國際資本市場過程中，許多公司已逐漸認識到證券咨詢機構的專業作用。 《證券法》對證券咨詢機構的性質、法律地位和組織形式未作強制性規定。但根據原國務院證券委發布的《證券、期貨投資咨詢機構管理暫行辦法》及其《實施細則》第3條規定，證券咨詢機構是依照《公司法》設立的從事證券、期貨投資咨詢業務的有限公司或者股份公司，包括證券、期貨投資咨詢公司，從事證券、期貨投資咨詢業務的證券經營機構、期貨經紀機構、信息服務機構、信息網絡公司、財務顧問公司、資產管理公司、投資公司以及中國證監會認定的其他從事證券期貨投資咨詢業務的公司。 設立證券咨詢機構或從事證券咨詢業務，須事先獲得中國證監會的業務許可，并需具備以下條件：（1）分別從事證券或者期貨投資咨詢業務的機構，有5名以上取得證券、期貨投資咨詢從業人員資格的專職人員；同時從事證券和期貨投資咨詢業務的機構，有10名以上取得證券、期貨投資咨詢從業人員資格的專職人員，其高級管理人員中，至少有一名取得證券或期貨投資咨詢從業人員資格；（2）有100萬元人民幣以上的注冊資本；（3）有固定的業務場所和與業務相適應的通訊及其他信息傳遞設施；（4）有公司章程； （5）有健全的內部管理制度；（6）業務人員必須具備證券專業知識和從事證券業務二年以上經驗；（7）具備證監會要求的其他條件。 證券咨詢機構旨在向證券投資者或客戶提供專業性服務。為了避免證券咨詢機構與客戶利益發生沖突，建立投資者及客戶對證券咨詢機構的合理信賴，《證券法》特別規定證券咨詢機構承擔以下禁止性義務：（1）不得代理委托人從事證券投資；（2）不得與委托人約定分享證券投資收益或者分擔證券投資損失；（3）不得買賣本咨詢機構提供服務的上市公司的股票；（4）不得從事法律、行政法規禁止的其他行為，如利用咨詢服務與他人合謀操縱市場或者進行內幕交易等。違反上述禁止義務的，應依照證券監管法規，承擔相應的行政性責任，包括責令停止違法行為、吊銷業務許可和處以罰款；構成犯罪的，還應承擔相應的刑事責任。 2．證券專業服務機構 證券專業服務機構是為證券發行、上市或者證券交易活動出具審計報告、資產評估報告或者法律意見書等文件的專業機構，主要包括會計師事務所、綜合類資產評估機構和專項資產評估機構以及律師事務所。 我國自開放證券市場之初，就非常重視證券專業服務機構在證券發行和上市中的作用。1992年《股份有限公司規范意見》中，就多次提及改組設立股份公司時應委托具有資格的資產評估機構進行資產評估及注冊會計師驗資，并明確規定注冊會計師、執業審計師、律師等專業人員或機構違規或違法時，應承擔相應責任；1993年《股票條例》更明確規定，在申請公開發行股票中，股票發行申請人應聘請會計師事務所、資產評估機構、律師事務所等專業機構，對其資信、資產、財務狀況進行審定、評估和就有關事項出具法律意見書。《公司法》還特別規定，承擔資產評估、驗資或者驗證的機構提供虛假證明文件的，沒收違法所得，處以違法所得1倍以上5倍以下的罰款，并可由有關主管部門依法責令該機構停業，吊銷直接責任人員的資格證書。構成犯罪的，依法追究刑事責任。 為了保證證券專業服務機構具有較高的服務質量，有關主管部門還分別頒布一系列規章，就各類證券專業服務機構及人員資格作出規定。如（1）財政部和中國證監會1993年印發《關于從事證券業務的會計師事務所、注冊會計師資格確認的規定》；（2）審計署和中國證監會1993年印發《關于從事證券業務的審計事務所資格確認有關問題的通知》；（3）原國有資產管理局和中國證監會1993年印發《關于從事證券業務的資產評估機構資格確認的規定》；（4）司法部和中國證監會1993年印發《關于從事證券法律業務及律師事務所資格確認的暫行規定》。 上述規定規章確立了我國證券專業服務機構在證券發行、上市及交易活動中的特殊身份、地位與職責。《證券法》總結了以往實踐經驗和規范性文件的內容，在第161條明確規定“為證券的發行、上市或者證券交易活動出具審計報告、資產評估報告或者法律意見書等文件的專業機構和人員，必須按照執業規則規定的工作程序出具報告，對其所出具報告內容的真實性、準確性和完整性進行核查和驗證，并就其負有責任的部分承擔連帶責任”。 （五）證券監管及自律機構 從維護證券市場秩序的角度看，證券監管及自律機構顯然也是證券市場主體。證券監管及自律機構是非經營性機構，不得進行證券投資，也不直接承擔證券市場的經營及投資風險。但在一定意義上，證券監管及自律機構是證券市場的主宰，也是維護證券市場秩序的保證，它主要是通過制定和執行相關法律、法規和規則，來保證證券交易的安全和快捷。 |
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【責任編輯：盧雁明 糾錯】 |
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