2012年咨詢師考試政策分析與評價講義90

    三、項目的融資類型和融資模式

    （一）項目的融資類型

    項目融資分為資本金融資和債務資金融資兩大類型。

    （二）項目的融資模式

    融資主體、投資產權結構、融資組織形式以及資金來源渠道和融資方式的選擇不同，都會形成不同的融資模式。

    1.項目融資

    （1）項目融資特點：（6個特點）

    1）項目導向。

    主要依賴于項目的現金流量而不是依賴于項目的投資人或發起人的資信安排融資。

    2）有限追索。

    貸款人對借款人的追索形式和程度是區分融資是屬于項目融資還是屬于傳統形式融資的標志。采取有限追索項目融資項目的發起人或股本投資人只對項目的借款承擔有限的擔保責任，即項目公司的債權人只能對項目公司的股東或發起人追索有限的責任。

    追索的有限性表現在時間及金額兩個方面。時間方面的追索限制通常表現為：項目建設期內項目公司的股東提供擔保，而項目建成后，這種擔保則會解除，改為以項目公司的財產抵押。

    金額方面的限制可能是股東只對事先約定金額的項目公司借款提供擔保。

    有限追索項目融資的實質是由于項目本身的經濟強度還不足以支撐一個“無追索”的融資結構，因而還需要項目的借款人在項目的特定階段提供一定形式的信用支持。

    追索的程度則是根據項目的性質，現金流量的強度和可預測性，項目借款人的經驗、信譽以及管理能力，借貸雙方對未來風險的分擔方式等多方面的綜合因素通過談判確定的。

    3）風險分擔。

    一個成功的項目融資結構應該是在項目中沒有任何一方單獨承擔起全部項目債務的風險責任。項目的風險分擔機制是項目實施達到預期目的的保障。項目實施中的各方當事人都可能、可以分擔一部分項目的風險。

    4）非公司負債型融資。

    非公司負債型融資亦稱為資產負債表之外的融資。資產負債表外融資（Off—Balance—Sheet Financing），簡稱表外融資，是指不需列入資產負債表的融資方式，即該項融資既不在資產負債表的資產方表現為某項資產的增加，

    也不在負債及所有者權益方表現為負債的增加。表外融資可以創造較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供方便。

    5）信用結構多樣化。

    6）融資成本較高。

    （2）項目融資的組織形式

    項目融資從組織形式上一般和新設法人融資的組織形式相同。

    1）新設法人融資既可以采取項目融資形式，也可以應用或套用傳統的公司融資模式。

    新設法人設立后可以完全使用股東的資信、新公司的自身資金、比如注冊資金等作為融資的信用基礎，而不是僅僅依賴項目自身所能提供的資信。

    2）既有法人融資如采取項目融資形式，一般需要圍繞項目新設立一個項目子公司或股份公司，這樣就等同于新設法人的組織形式。

    一般來說項目融資并非完全交給一個新設立的獨立的項目公司來負責運作。成立一個獨立的項目公司往往是項目融資方案研究中的一個組成部分。

    項目的發起人和其他投資人等先談判再成立公司，也可先設立公司，再融資。

    2.公司融資

    稱為傳統的融資模式。

    公司融資是以已經存在的公司本身的資信對外進行融資，取得資金用于投資與經營。

    外部的資金投入者（包括公司股票、公司債券的投資者，貸款銀行等）在決定是否對該公司投資或者為該公司提供貸款時的主要依據是該公司作為一個整體的資產負債、利潤及現金流量的情況。

    在這種融資方式下，但是承擔債務償還責任的是公司。公司往往以其全部的資產及現金流提供債務償還的保證。

    公司融資下，項目的發起人或投資人（借款人）需要承擔借款償還的完全責任。