第8 章 金融期貨
　　1. 利率期貨套期保值交易 
　　（1）短期國債期貨的報價方式
　　短期國債是用100 減去不帶百分號的年貼現率方式報價，此方式稱為指數式報價。
　　短期國債報價＝100－不帶百分號的年貼現率 （33）
　　例如面值為1,000,000 美元的3 個月期國債，當成交指數為93.58 時，意味著年貼現率為100%－93.58%＝6.42%，即3 個月的貼現率為6.42%÷4＝1.605%，也即意味著以1,000,000×（1－1.605%）＝983,950 美元的價格成交1,000,000 美元面值的國債。
　　（2）3 個月歐洲美元期貨的報價方式
　　3 個月歐洲美元期貨報價時同樣采取指數方式：
　　3 個月歐洲美元期貨報價＝100－不帶百分號的年存款利率 （34）
　　例如當成交指數為93.58 時，其含義為買方在交割日將獲得一張3 個月存款利率為（100%－93.58%）÷4＝1.605%的存單。
　　（3）中長期國債期貨的報價方式
　　中長期國債期貨采用價格報價法。
　　以10 年期國債期貨為例，其合約面值為100,000美元，合約面值的1%為1 個點，即1 個點代表1,000 美元；報價以點和多少1/32點的方式進行，1/32 點代表31.25 美元。最小變動價位為1/32 點的一半，即15.625美元。由于美元的最小單位為美分，對美分以下的尾數采用四舍五入方法。價差套利者的最小變動點為1/32 點的1/4，即7.8125 美元。
　　例如，當10 年期國債期貨合約報價為98﹣175 時，表示該合約價值為98,546.88美元（1,000 美元×98＋31.25 美元×17.5＝98,546.875 美元，四舍五入為98,546.88美元）。
　　2. 股指期貨套期保值和期現套利交易 
　　􀁹 單個股票的β 系數
　　β=（35）
　　其中，Ri 表示該股票的收益率；Rm 表示指數的收益率；σm2 表示指數收益率的方差。
　　􀁹 股票組合的β 系數
　　假定一個組合P 由n 個股票組成，第i 個股票的資金比例為Xi（X1＋X2＋…＋Xn＝1），
　　βi 為第i 個股票的β 系數。
　　則該股票組合的β 系數的計算公式為：
　　β＝X1β1＋X2β2＋…＋Xnβn （36）
　　􀁹 股指期貨套期保值中合約數量的確定
　　買賣期貨合約數= ×β系數（37）
　　其中，公式中的“期貨指數點×每點乘數”實際上就是一張期貨合約的價值。
　　（2）股指期貨理論價格的計算公式
　　相關的假設條件有：暫不考慮交易費用，期貨交易所占用的保證金以及可能發生的追加保證金也暫時忽略；期、現兩個市場都有足夠的流動性，使得交易者可以在當前價位上成交；融券以及賣空極易進行，且賣空所得資金隨即可以使用。
　　F（t，T）＝S（t）[1＋（r－d）×（T－t）/365] （38）
　　持有期利息公式為：S（t）×r×（T－t）/365 （39）
　　持有期股息收入公式為：S（t）×d×（T－t）/365 （40）
　　持有期凈成本公式為：S（t）×（r－d）×（T－t）/365 （41）
　　其中，t 為所需要計算的各項內容的時間變量；T 代表交割時間；T－t 就是t 時刻至交割時的時間長度，通常以天為計算單位；S（t）為t 時刻的現貨指數；F（t，T）表示T 時交割的期貨合約在t 時的理論價格（以指數表示）；r 為年利息率；d 為年指數股息率。
　　（3）無套利區間的上下界
　　所謂無套利區間，是指考慮交易成本后，將期指理論價格分別向上和向下移動所形成的區間。在這個區間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導致虧損。
　　假設TC 為所有交易成本的合計數，則無套利區間的上界為：
　　F（t，T）＋TC＝S（t）[1＋（r－d）×（T－t）/365]＋TC （42）
　　無套利區間的下界為：
　　F（t，T）－TC＝S（t）[1＋（r－d）×（T－t）/365]－TC （43）
　　相應地，無套利的區間為：[S（t）[1＋（r－d）×（T－t）/365]－TC, S（t）[1＋（r－d）×（T－t）/365]＋TC]