第七章　期貨投機

學習目的與要求：

通過本章的學習，掌握期貨投機的概念和作用，期貨投機與套期保值的聯系，理性投機與賭博的區別；了解期貨投機的技巧和方法。

學習重點：

期貨投機的作用和交易技巧

第一節　投機概述

1. 期貨交易者依照其交易目的不同可分為兩類，即套期保值者和投機者（包括套利者）。
2. 投機者在期貨交易中能提高市場流動性，并能吸收套期保值者厭惡的風險，成為價格風險承擔者。

一、投機的概念
期貨投機：是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。

二、投機的作用
期貨投機交易是套期保值交易順利實現的基本保證。期貨投機交易活動在期貨市場的整個交易活動中起著積極的作用，發揮著特有的經濟功能。
（一）承擔價格風險：期貨市場具有一種把價格風險從保值者轉移給投機者的機制。
（二）促進價格發現：通過所有市場參與者對未來市場價格走向預測的綜合反映來體現。
（三）減緩價格波動：對于縮小價格波動幅度發揮了很大作用。其前提一是投機者要理性化操作，二是適度投機。
（四）提高市場流動性：市場流動性的大小主要取決于投機者。

三、投機者的類型
（一）從交易頭寸區分——多頭投機者和空頭投機者
多頭投機者：買進期貨合約投機者，擁有多頭頭寸，被稱為多頭投機者。
空頭投機者：賣出期貨合約投機者，持有空頭頭寸，被稱為空頭投機者。
（二）從交易量大小區分——大投機商和中小投機商
（三）從分析預測方法區分——基本分析派和技術分析派
基本分析派：是通過分析商品供求因素來來預測價格走勢。
技術分析派：是通過借助圖形和技術指標來對商品的價格走勢進行分析。
（四）從持倉時間區分——長線交易者、短線交易者、當日交易者和搶帽子者（注意概念，特別是搶帽子者的概念）
長線交易者：通常將合約持有幾天、幾周甚至幾個月，待價格變至對其有利時再將合約對沖。
短線交易者：一般是當天下單，在一日或幾日內了結。
當日交易者：一般只進行當日或某一交易節的買賣，很少將持有的頭寸拖到第二天，一般為交易所的自營會員。
搶帽子者：又稱逐小利者，是利用微小的價格波動來賺取微小利潤。他們頻繁進出，但交易量很大，希望以大量微利頭寸來賺取利潤。

四、投機與套期保值的關系

1. 投機的出現是套期保值業務存在的必要條件，也是套期保值業務發展的必然結果。
2. 投機者的參與，增加了市場交易量，增強了市場的流動性，便于套期保值者對沖其合約，自由進出市場；

投機者的參與，使相關市場或商品價格變化步調趨于一致，從而形成有利于套保者的市場態勢。
所以說，期貨投機和套期保值是期貨市場的兩個基本因素，共同維持期貨市場的存在和發展，二者相輔相成，缺一不可。

五、引導投機行為規范發展
（一）過度投機：投機總量超過了保證期貨市場所需足夠的流動性以及市場容量的承受力時，從而使該商品價格突然或不合理的波動，或不正常的變化。
（二）如何引導投機行為規范發展
1、選擇好期貨上市品種
2、拓寬市場覆蓋面，調整交易者結構

1. 創造條件吸引眾多交易者加入市場
2. 加強套期保值的宣傳
3. 加強對投機者隊伍的正確引導

3、加大政府監管，打擊市場操縱

第二節　投機原則和投機方法

一、投機的原則
（一）充分了解期貨合約
（二）制定交易計劃
制定交易計劃可以使交易者被迫考慮一些可能被遺漏或考慮不周或沒有足夠重視的問題；
可以使交易者明確自己正出于何種市場環境，將要采取什么樣的交易方向，明確自己應該在什么時候改變交易計劃，以應付多變的市場環境；
可以使交易者選擇適合自身特點的交易方法。
（三）確定獲利和虧損限度——確定最底獲利目標和所能承受的最大虧損限度
（四）確定投入的風險資本：分散資金投入、持倉限定在可控范圍之內、留下一定資金為未來的投資機會。
投機商得出這樣的經驗，即只有在當初的持倉方向被證明是正確的，即證明是可獲利后，才可以進行追加的投資交易，并且追加的額度低于前次。應該按照當初制定的交易計劃進行交易頭寸的對沖，嚴防貪多。

二、投機的方法
期貨投機交易的一般方法：
1、買低賣高或賣高買低。
買低賣高：認為后市價格上漲就可買進，待價格上升到一定價位后再賣出平倉；
賣高買低：認為后市價格下跌就可賣出，待價格下跌到一定價位后再買進平倉。
2、平均買低或平均賣高——建倉后與預測走勢相反
3、金字塔式買入賣出——建倉后與預測走勢相同
4、套利：跨期套利、跨商品套利、跨市場套利
（一）在建倉階段
1、選擇入市時機：
仔細研究市場狀態（是牛或熊）升跌勢有多大，持續時間有多長；
權衡風險和獲利前景，只有在獲利概率較大時，才能入市；
決定具體入市時間，市場趨勢明確時才入市建倉。
建倉時應該注意，只有在市場趨勢已經明確上漲時，才買入期貨合約；
在市場趨勢已經明確下跌時，才賣出期貨合約。
如果趨勢不明朗，或不能判定市場發展趨勢就不要匆忙建倉。
2、平均買低和平均賣高策略——建倉后與預測走勢相反
平均買低：在買入合約后，如果價格下降則進一步買入合約，以求降低平均買入價，一旦價格反彈可在較低價格上賣出止虧盈利。
平均賣高：在賣出合約后，如果價格上升則進一步賣出合約，以提高平均賣出價格，一旦價格回落可在較高價格上買入止虧盈利。
投機者在采取平均買低或平均賣高的策略時，必須以對市場大勢的看法不變為前提。否則，這種做法只會增加損失。
3、金字塔式買入賣出——建倉后市場行情與預料相同并已經使投機者獲利，可以增倉。
增倉應遵循以下兩個原則：
只有在現有持倉已經盈利的情況下，才能增倉。
持倉的增加應漸次遞減。
如果建倉后，雖市況變動有利，但投機者增加倉位不按原則行事，每次買入或賣出的合約份數總是大于前次買入或賣出的合約份數，買入或賣出合約的平均價就會和最近的成交價相差無幾，只要價格稍有下跌或上升，便會吞食所有利潤，甚至蝕本。因而，倒金字塔式買入不應提倡。
4、合約交割月份的選擇：
正向市場：做多頭的投機者應買入近期月份合約；
做空頭的投機者應賣出遠期月份合約。
反向市場：做多頭的投機者應買入遠期月份合約，行情看漲同樣可以獲利，行情看跌時損失較少；
做空頭的投機者應賣出近期月份合約，行情下跌時可以獲得較多的利潤。
（二）在平倉階段：損失達到事先確定數額時，對沖了結；行情有利時，不必急于平倉獲利。
1、掌握限制損失、滾動利潤的原則
要求投機者在交易出現損失、并且損失已經達到事先確定數額時，立即對沖了結，認輸離場；
在行情變動有利時，不必急于平倉獲利，而應盡量延長持倉的時間，充分獲取市場有利變動產生的利潤；
損失出現并不可怕，怕的是不能及時止損，釀成大禍。
2、靈活運用止損指令
止損單中的價格不能太接近于當時的市場價格，以免價格稍有波動就不得不平倉；但也不能離市場價格太遠，否則易遭受不必要的損失。止損單中價格的選擇可以利用技術分析法確定。
目前我國期貨交易指令中沒有止損指令，但投機者可及時用限價指令起到部分止損作用。
（三）做好資金和風險管理
1、一般性的資金管理要領
（1）投資額必須限制在全部資本的50%以內。
（2）在任何單個的市場上所投入的總資金必須限制在總資本的10%-15%以內。
（3）在任何單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內。
（4）在任何一個市場群類上所投入的保證金總額必須限制在總資本的20%-25%以內。
2、決定頭寸的大小
采用10%的規定，即把總資本乘以10%就得出在每筆交易中可以注入的金額。
不要在單獨的市場或市場群類中卷入太深，以免接二連三地吃虧賠本。
3、分散投資與集中投資

1. 在分散投資中必須找到一個合適的平衡點。
2. 期貨投機不同于證券投資之處在于，期貨投機主張縱向投資分散化，而證券投資主張橫向投資多元化。
3. 縱向投資分散化：是指選擇少數幾個熟悉的品種在不同的階段分散資金投入。

橫向投資多元化：是指可以同時選擇不同的證券品種組成證券投資組合。