第四章　商品期貨品種與合約

學習目的與要求：

通過本章的學習，掌握期貨合約的概念及基本內容；了解國內外主要商品期貨品種及市場分布。

學習重點：

期貨合約的概念、國內主要商品期貨合約。

第一節　期貨合約的標準化條款及設計依據

一、期貨合約的概念

1. 期貨合約是指由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量和質量商品的標準化合約。
2. 期貨合約是在現貨合同和現貨遠期合約的基礎上發展起來的，但它們最本質的區別在于期貨合約條款的標準化。
3. 除價格以外，條款都已標準化；期貨價格通過在交易所以公開競價方式產生。
4. 合約標準化的優點：有利于期貨合約的連續買賣；具有很強的市場流動性；簡化了交易過程——侃價；降低了交易成本——尋找交易對手；提高了交易效率。

二、期貨合約的主要條款及設計依據
期貨合約的主要條款（一）——合約名稱
合約名稱：需注明該合約的品種名稱及其上市交易所名稱。
例：上海期貨交易所 陰極銅期貨合約
上市交易所名稱 品種名稱
期貨合約的主要條款（二）——交易單位
交易單位：是指在期貨交易所交易的每手期貨合約代表的標的商品的數量。在交易時，只能以交易單位的整數倍進行買賣。
確定期貨合約交易單位的大小，主要應當考慮：合約標的的市場規模、交易者的資金規模、期貨交易所會員結構、該商品現貨交易習慣。
期貨合約的主要條款（三）——報價單位
報價單位：是指在公開競價過程中對期貨合約報價所使用的單位，即每計量單位的貨幣價格。
國內陰極銅、鋁、玉米、大豆等期貨合約的報價單位以 元(人民幣)/噸 表示。
期貨合約的主要條款（四）----最小變動價位
最小變動價位：是指在期貨交易所的公開競價過程中，對合約標的每單位價格報價的最小變動數值——1元/噸
最小變動值=最小變動價位*交易單位——1元/噸*10噸=10元
每次報價必須是其合約規定的最小變動價位的整數倍。
期貨合約最小變動價位的確定，通常取決于：該合約標的商品的種類、性質、市場價格波動情況和商業規范等
最小變動價位的大小：較小——有利于市場流動性的增加。
過大——減少交易量，影響市場的活躍，不利于套利和套期保值的正常運作。
過小——使交易復雜化，增加交易成本，并影響數據的傳輸速度。
期貨合約的主要條款(五)----每日價格最大波動限制(漲跌停板制度)
漲跌停板制度：指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能成交。
漲跌停板制度一般是以合約上一交易日的結算價為基準確定的（一般有百分比和固定數量兩種形式）。
漲跌停板的確定，主要取決于該種商品現貨市場價格波動的頻繁程度和波幅的大小：價格波動越頻繁、越劇烈，每日停板額就應設置得大些。
期貨合約的主要條款(六)----合約交割月份
合約交割月份：是指某種期貨合約到期交割的月份。期貨合約的交割月份由期貨交易所規定。
期貨合約的到期實際交割比例很小，美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的農產品交割量占該合約總交易量的比率一般為0.5%左右。
合約交割月份的確定，一般由其生產、使用、消費等特點決定（最遠的合約交割月份間隔可達一年）：
最普遍的是以固定月份為交割月——如芝加哥期貨交易所CBOT的大豆期貨合約以每年的1、3、5、6、7、8、9、11月為交割月。
滾動交割方式----如香港恒生指數期貨采取當月、下月及最近兩個季月交割（若1月是現貨月，合約交割月份便為1月、2月、3月及6月）的方法。
逐日交割方式----英國倫敦金屬交易所（LME）
期貨合約的主要條款(七)----交易時間
每周營業5天，周六、周日及國家法定節、假日休息。
一般每個交易日分為兩盤，上午9:00-11:30 下午13:30-15:00
期貨合約的主要條款(八)——最后交易日
最后交易日：是指某種期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日，逾期轉為實物交割。
期貨合約的主要條款(九)——交割日期
交割日期：是指合約標的物所有權進行轉移，以實物交割方式了解未平倉合約的時間。
期貨合約的主要條款(十)----交割等級
交割等級：是指由期貨交易所統一規定的、準許在交易所上市交易的合約標的物的質量等級。
允許用與標準品有一定等級差別的商品作替代交割品，并進行價格升貼水（升水和貼水）。
交貨人用期貨交易所認可的替代品代替標準品進行實物交割時，收貨人不能拒收。
期貨合約的主要條款(十一)----交割地點
交割地點：是指由期貨交易所統一規定的，進行實物交割的指定交割倉庫。
期貨交易所在指定交割倉庫時主要考慮的因素是：指定交割倉庫所在地區的生產或消費集中程度，儲存條件以及運輸條件和質檢條件等。
負責金融期貨交割的指定銀行，必須具有良好的金融資信、較強的進行大額資金結算的業務能力，以及先進、高效的結算手段和設備。
期貨合約的主要條款(十二)----交易手續費
交易手續費：是期貨交易所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手數收取的費用。
期貨合約的主要條款(十三)----交割方式
商品期貨——實物交割
金融期貨——現金交割
期貨合約的主要條款(十四)----交易代碼
我國期貨市場中：

期貨合約的主要條款(十五)----交易保證金
交易保證金：是指買賣期貨合約所需繳納的保證金水平，一般是以合約價值的一定百分比來表示。
在期貨合約條款中，交易保證金一般指期貨交易所向其會員所收取的保證金水平，對于一般投資者來說，期貨公司還要在此基礎上向上浮動一定的比率。
保證金大小的確定——杠桿比例：市場流動性、投機者參與程度、市場風險。
在正常情況下，交易保證金率通常在5%-10%之間。

第二節　商品期貨品種條件與期貨合約上市程序

一、商品期貨品種條件

1. 儲藏和保存較長時間不變質
2. 品質易于劃分，質量可以評價
3. 商品可供量較大，不易為少數人控制和壟斷
4. 買賣者眾多
5. 價格波動頻繁

二、期貨合約的上市程序
（一）期貨合約品種選擇與立項
（二）期貨合約市場研究
1、該品種現貨市場的研究
2、該品種期貨市場的研究
3、該品種期貨合約的市場前景分析
對于商品期貨交易來說，期貨合約成功交易的關鍵是正確解決交割問題。因為實物交割是聯結期貨市場與現貨市場的重要環節。
（三）期貨合約的設計論證及修改完善
（四）期貨合約的上報審批
（五）期貨合約的上市準備（模擬運行）、培訓與推介
上市準備工作主要是合約模擬運行。
（六）期貨合約的正式上市交易

第三節　國際主要期貨品種和期貨合約

一、國際主要期貨品種
（一）商品期貨（與第一章結合看）：
農產品期貨：

1. 農產品期貨是產生最早的期貨品種。芝加哥期貨交易所(CBOT)是全球最大的農產品期貨交易所，交易玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油等多種農產品期貨合約。
2. 20世紀60年代，芝加哥商業交易所（CME）推出生豬和活牛等活牲畜的期貨合約，產生了畜產品期貨。

金屬期貨：

1. 黑色金屬：鐵、錳、鉻
2. 有色金屬：除黑色金屬（鐵、錳、鉻）以外的所有金屬。其中金、銀、鉑、鈀因其價值高又稱為貴金屬。
3. 目前，世界上的有色金屬期貨交易主要集中在倫敦金屬交易所、紐約商業交易所和東京工業品交易所。

能源期貨：

1. 能源期貨始于1978年，包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然氣等多個品種。其中原油期貨合約最為活躍。
2. 原油的生產主要集中在中東地區，沙特、科威特、伊朗、伊拉克都是主要的石油生產國。而美國、日本和歐洲各國都是石油的主要消費國。
3. 目前石油期貨是全球最大的商品期貨品種，美國紐約商業交易所、英國倫敦國際石油交易所是最主要的兩個原油期貨交易所。

（二）金融期貨

1. 金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨和股指期貨。
2. 外匯期貨是最早的金融期貨品種。1972年5月，芝加哥商業交易所(CME)的國際貨幣市場(IMM)率先推出外匯期貨合約。
3. 利率期貨是由芝加哥期貨交易所于1975年10月20日首次推出，為了適應利率頻繁波動的風險而產生的。
4. 最為活躍的利率期貨主要有：芝加哥商業交易所（CME）的3個月期歐洲美元利率期貨合約、芝加哥期貨交易所（CBOT）的長期國債和10年期國債期貨合約。
5. 股指期貨是1982年2月由美國堪薩斯城期貨交易所率先推出的。
6. 芝加哥商業交易所（CME）的標準普爾500指數期貨合約是世界交易量最大的股指期貨合約之一。其他的如日經指數、法國CAC40指數、紐約NYSE指數期貨合約的交易也比較活躍。

(三)其他期貨新品種
1、保險期貨：
它是通過使用金融衍生工具來解決保險巨災的風險。早在1985年芝加哥貿易學院就推出了世界上第一種巨災風險期貨。 1992年芝加哥期貨交易所(CBOT)推出保險期貨品種，標志著新一代保險衍生品的誕生。
2、經濟指數期貨：
在股指期貨運作成功的基礎上，出現了一批以經濟發展指標為上市合約的期貨新品種，被稱之為指數期貨的新浪潮。
現在，芝加哥期貨交易所（CBOT）是推出經濟指數期貨最多的期貨交易所。
3、公用自然資源期貨：天氣、污染指數、自然災害等沒有基礎現貨市場的衍生產品。（出題可能會考公用自然資源期貨包括哪幾種，記得答天氣、污染指數、自然災害這幾種）

*芝加哥期貨交易所的總結：
推出經濟指數期貨最多的期貨交易所。
1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）問世，標志著現代意義上的期貨交易產生。
1865年推出了標準化合約，同時實行了保證金制度，促成了真正意義上的期貨交易的誕生。
全球最大的農產品期貨交易所。
1992年第一個推出了保險期貨品種，標志著新一代保險衍生品的誕生。

全球主要期貨品種及上市交易所（書P96查閱）

二、國際主要商品期貨合約（公開喊價和電子交易，書中例子）
(一)芝加哥期貨交易所的主要期貨合約 P96
(二)紐約商業交易所的主要期貨合約 P98
(三)倫敦金屬交易所的主要期貨合約 P99
(四)日本東京工業品交易所的主要合約 P100

三、國內商品期貨品種和期貨合約

1. 1998年清理整頓后，實際上市交易的只有銅、鋁、天然橡膠、小麥、大豆、豆粕等6個品種，并且活躍的品種只有大豆（大連交易所）、銅（上海交易所）和小麥（鄭州交易所）。
2. 2004年，棉花、玉米、燃料油、黃大豆2號等4個新合約相繼上市。
3. 2006年1月6日，白糖期貨在鄭州商品交易所上市，1月9日，豆油期貨在大連商品交易所上市。
4. 2007年3月26日鋅期貨在上海期貨交易所上市。
5. 目前，我國上市的品種達13種。

我國上市的13個期貨品種分別是：小麥、棉花、白糖、PTA；大豆、豆粕、豆油、玉米；銅、鋁、鋅、燃料油、天然橡膠。（看怎么記著順口怎么記）（掌握以下合約品種的特性及在世界上的定價中心）
（一）小麥期貨合約

1. 定價權：芝加哥期貨交易所。
2. 小麥是世界上最重要的糧食品種，可按生長季節分冬小麥和春小麥。我國以種植冬小麥為主。依據對溫度要求不同，小麥還可分為硬麥和軟麥。
3. 小麥的主要產區在北半球，歐亞大陸和北美的栽培面積約占小麥種植總面積的90％以上。我國是小麥的最大生產國。
4. 我國鄭州商品交易所開設有硬冬白小麥和優質強筋小麥兩種小麥期貨合約。

（二）大豆期貨合約

1. 定價權：芝加哥期貨交易所。
2. 大豆是重要的糧油兼用作物，是一種高蛋白、高脂肪、高能量的食物。
3. 世界大豆的產量一直居各類油料作物之首，對其需求也一直呈增長勢頭。
4. 大豆的種植以亞洲、北美和南美面積為最大，美國、阿根廷、巴西、中國是大豆的主要生產國。
5. 在國際期貨市場上，芝加哥期貨交易所、東京谷物交易所都進行大豆期貨合約交易。在我國，大豆期貨合約在大連商品交易所交易。
6. 大豆是我國進口量最大的轉基因糧食品種。
7. 黃大豆1號，其合約標的物為非轉基因黃大豆；黃大豆2號，其合約標的物以含油率為交割質量標準，無轉基因和非轉基因之分。

（三）豆粕期貨合約

1. 大豆經過榨油加工后，可制成豆油和豆粕。每100公斤大豆大約可制出20公斤非精煉油和80公斤豆粕。
2. 豆粕的主要成分是蛋白質和氨基酸，主要用于制作家畜家禽的食用飼料。
3. 豆粕的供給量與大豆的產量關系密切。全球的豆粕生產主要集中于美國、巴西、阿根廷和中國這幾個大豆生產大國。世界上主要的豆粕進口國主要是歐盟各國、前蘇聯各國、大部分東亞國家等。
4. 由于豆粕的保質期較短，使得豆粕價格變化更為撲朔迷離。
5. 國際上的豆粕期貨交易主要集中于美國芝加哥期貨交易所和中美洲商品交易所。我國豆粕期貨合約在大連商品交易所交易。

（四）棉花期貨合約

1. 定價權：紐約期貨交易所
2. 相對于其他農產品，棉花生長期較長，受自然因素的影響較大。
3. 20世紀80年代以來，美國、中國和前蘇聯主宰世界棉花生產的格局沒有改變，但位序發生了變化，中國已成為頭號棉花生產大國。而世界棉花消費量近年保持在2 100萬噸左右。
4. 我國棉花消費量居世界第一位，占世界總量的30%左右，而且有增長的趨勢。
5. 目前，國際上最大的棉花期貨交易中心是紐約期貨交易所，它也是國際權威的棉花定價中心。2004年6月1日，我國鄭州商品交易所推出棉花期貨交易，1號棉花期貨合約和2號棉花期貨合約。

（五）玉米期貨合約

1. 定價權：芝加哥期貨交易所CBOT
2. 大約在16世紀中期，中國開始引進玉米。目前，中國已經成為全球第二大玉米產地。玉米的播種面積以北美洲最多，其次為亞洲、拉丁美洲、歐洲等。
3. 在全球三大谷物中，玉米總產量和平均單產均居世界首位。
4. 美國芝加哥期貨交易所CBOT的交易規模最大，年交易量全球第一。
5. 大連商品交易所的玉米合約曾經運作得較為成功，一度成為期貨市場的明星品種。1998年，國家對期貨交易所及品種進行調整時，取消了玉米品種。2004年9月22日，大連商品交易所在獲準后重新推出玉米期貨交易。

（六）銅期貨合約

1. 定價權：英國倫敦金屬交易所(LME)和美國紐約商業交易所(NYMEX)。
2. 據估計，世界可開采的銅的蘊藏量約3億多噸，以智利和美國為最多。美國也是世界上最大的銅消費國。
3. 在國際期貨商品中，銅是最主要的金屬期貨商品。銅的期貨交易主要集中于英國和美國。
4. 我國銅期貨合約在上海交易所交易。

（七）鋁期貨合約

1. 定價權：英國倫敦金屬交易所(LME)和美國紐約商業交易所(NYMEX)。
2. 鋁無毒，不帶磁，被廣泛應用于包裝運輸、建筑行業和集裝箱、電器設備、機械設備等生產方面。
3. 世界最大的鋁生產國是美國。美國也是最大的鋁消費國。
4. 英國倫敦金屬交易所(LME)和美國紐約商業交易所(NYMEX)是全球最大的鋁期貨交易市場。倫敦金屬交易所1978年開始進行鋁期貨交易，其牌價目前已成為世界鋁工業生產和交易中重要的指導性價格。
5. 我國上海期貨交易所開設鋁期貨交易。

（八）天然橡膠期貨合約

1. 天然橡膠特點：高彈性的高分子化合物，絕緣性、可塑性、耐磨耐拉等特點，重要的工業生產原料。
2. 泰國、印尼、馬來西亞三國的產量約占全球的80％，是世界主要的出口國。世界主要進口國是美國、日本、中國和西歐各國。
3. 天然橡膠期貨交易主要集中在亞洲地區，中國、日本、馬來西亞、新加坡等地都有天然橡膠期貨交易。我國的天然橡膠期貨合約在上海期貨交易所交易。

（九）燃料油期貨合約

1. 燃料油廣泛用于船舶燃料、加熱爐燃料、冶金爐和其他工業燃料。燃料油消費的方式是以燃燒加熱為主，少量用于制氣原料，具有較強的節約和替代潛力。
2. 上海期貨交易所于2004年新推出了燃料油期貨，并于2004年8月正式上市交易。

（十）白糖期貨合約

1. 定價權：紐約期貨交易所（NYBOT）和倫敦國際金融期貨期權交易所（LIFFE）
2. 白砂糖，俗稱白糖，是食糖的一種。我國食糖年產銷量已超過1000萬噸，其中食品，飲料工業和民用消費量最大的為白砂糖。
3. 根據制糖原料不同，白砂糖又分為甘蔗糖和甜菜糖。其中，我國以甘蔗為原料生產的白砂糖占主導地位。甘蔗糖主產區主要集中在南方，甜菜糖主產區主要集中在北方。
4. 2006年1月6日，鄭州商品交易所推出了白糖期貨交易。
5. 國際期貨市場上，最有影響力的是紐約期貨交易所（NYBOT）的原糖期貨和倫敦國際金融期貨期權交易所（LIFFE）的5號白糖期貨。

（十一）豆油期貨合約

1. 大豆生產國就是豆油的主要生產國。
2. 豆油消費的明顯特點是：主要的生產大國阿根廷消費量一直較低，中國是豆油消費增長速度最快的國家。烹飪用油是豆油消費的主要方式。從世界上看，豆油用于烹飪的消費量約占豆油總消費的70%。
3. 大連商品交易于2006年1月9日推出了豆油期貨交易。
4. 除了大連商品交易所，目前，世界上發展豆油期貨交易的交易所還有芝加哥期貨交易所（CBOT）、印度國家商品及衍生品交易所（NCDEX）等。

（十二）PTA期貨合約

1. PTA是精對苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文縮寫，其主要用途是生產聚酯纖維（滌綸）、聚酯瓶片和聚酯薄膜。
2. 目前，中國PTA產能一舉超越韓國和美國，成為世界第一PTA生產國。
3. 2006年12月18日PTA期貨在鄭州商品交易所上市。

（十三）鋅期貨合約

1. 定價權：倫敦金屬交易所
2. 鋅金屬具有良好的壓延性、耐磨性和抗腐性。
3. 目前，鋅在有色金屬的消費中僅次于銅和鋁，原生鋅企業生產的主要產品有：金屬鋅、鋅基合金、氧化鋅。
4. 我國的鋅資源豐富，地質儲量居世界第一位。
5. 2007年3月26日，鋅期貨在上海期貨交易所上市。
6. 至今，倫敦金屬交易所的鋅期貨價格仍然是鋅國際貿易活動的定價基礎。
7. 鋅期貨在上海期貨交易所的上市，使中國成為第二個交易鋅期貨品種的國家。

我國目前商品期貨交易品種相關規定

交易單位10噸/手的有：小麥、玉米、原料油、白糖 + 三豆（大豆、豆粕、豆油）；
交易單位5噸/手的有：棉花 + 天然橡膠 + 金屬 + PTA（棉花、銅、鋁、天然橡膠、PTA、鋅）
最小變動價位：5元/噸的有：棉花、天然橡膠、鋅；2元/噸的有：豆油、PTA；10元/噸的有：銅、鋁。其他均為1元/噸。
漲跌幅為3%的有：小麥；漲跌幅為5%的有：燃料油（原料油）；其他均為4%。
保證金比率8%的是燃料油；6%的是白糖和PTA，其他均為5%。
定價權歸類：芝加哥期貨交易所（CBOT）：小麥、大豆、豆粕、豆油、玉米；
紐約期貨交易所（NYBOT）：棉花、白糖；
倫敦金屬交易所(LME)和紐約商業交易所(NYMEX)：銅、鋁；
倫敦金屬交易所(LME)：鋅。