2010年咨詢工程師《方法與實務》備考要點（15）

(3)計算銷售收入和經營成本

本項目預計在未來5年時間內的產量分別為5000單位、8000單位、12000單位、10000單位和6000單位。產品第一年的單價為30元，由于該產品具有高度的市場競爭性，預測在相對于5%的通貨膨脹率的情況下，產品價格每年將增長2%。由于通貨膨脹的影響和原材料價格的大量上漲，預計單位經營成本將在第一年10元的基礎上，每年增長10%。本項目不考慮利息費用。該公司銷售收入和經營成本估算如下：

(4)編制現金流量表 根據上述計算結果，編制本項目的現金流量表如下：

(5)計算評價指標。

本公司的加權平均資金成本(WACC)為15%。以15%為折現率計算的稅后凈現值為101880萬元;項目投資的稅后財務內部收益率為28.18%。本項目的稅前財務內部收益率為45.32%。這些計算結果表明，本項目的投資在財務上可行。

表5—18 某項目投資現金流量表 單位：元

[例5—20]某公司將投資一個新項目，需要初始投資2500萬元用于設備和廠房建設，并在5年壽命期期末剩下殘值500萬元。該項目第一年產生收入1150萬元，經營成本(不包括折舊)320萬元。這些收入和成本在今后4年內預計每年遞增5%。該公司的所得稅率為33%，資金成本為12%。試分別按照直線折舊法(SL法)和雙倍余額遞減法(DDB法)計提折舊，并分別分析采用不同的折舊方法對項目的現金流量及評價指標的影響。

[解答]：在采用直線折舊法的情況下，項目每年計提折舊：(2500—500)/5=400(萬元)

表5—19 某項目投資現金流量表單位：萬元

計算得到項目的稅后IRR=18.37%，稅前IRR=26.39%。

在資金成本為12%情況下的稅后NPV=450.71(萬元)

在采用雙倍余額遞減法加速折舊的情況下，項目每年計提折舊如下：

年折舊率=2/折舊年限=2/5=40%

年折舊額=固定資產凈值*年折舊率

在折舊年限到期前最后兩年的折舊額，是將固定資產凈值扣除凈殘值后的凈額進行平均攤銷計算的。

項目各年的折舊計算見表5—20：

表5-20 某項目折舊計算表 單位：萬元

項目各年的現金流量見5—21：

表5-21 某項目投資現金流量表 單位：萬元

在上表的計算中，第1年的稅前收益為負值，不需要納稅，所得稅額為0;第2年稅前收益出現正值，應首先彌補以前年份的虧損，余額部分(272—170=102萬元)再按規定的稅率計算所得稅額。

計算得到項目的稅后IRR=19.75%，稅前IRR=26.39%。

在資金成本為12%情況下的稅后NPV=514.5(萬元)

上述計算結果表明，采用不同的折舊政策對項目所得稅前的現金流量沒有產生影響，但對所得稅后的現金流量產生影響，從而對稅后財務內部收益率、凈現值等評價指標產生影響。