2013年期貨從業資格基礎知識考試考點解析8
來源：中大網校發布時間：2012-12-17
2013年期貨從業資格基礎知識考試考點匯總
第八章：套利交易
一、套利的概念
套利也叫價差交易，是指在買進或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買進相關的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉的交易方式。在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現貨與期貨兩個市場上同時買進賣出合約。套利只限于在期貨市場上買賣合約。
套利潛在的利潤不是基于商品價格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間差價的擴大和縮小，從此構成其套利的頭寸。
可見，套利是一種與投機者和套保者都不同的獨立群體。
二、套利與普通投機交易的區別：
普通投機交易是利用單一期貨合約價格的上下波動賺取利潤。套利是從不同的兩個期貨合約彼此之間的相對價格差異套取利潤。前者關心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關心的則是不同合約之間的價差。與價格波動方向無關。
前者在一段時間是作買或賣，方向明確；而套利者則是在同一時間買進并賣出期貨合約，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。
三、套利的特點及作用：
特點：１、風險較小；２、成本較低。
作用：１、套利行為有助于價格發現功能的有效發揮
�。�、套利行為有助于市場流動性的提高
四、套利的種類和方法及收益情況分析
a） 跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利
牛市套利：買近賣遠——差價縮小——正向市場——盈利（潛力巨大）
買近賣遠——差價擴大——反向市場——盈利（潛力大）
熊市套利：賣近買遠——差價擴大——正向市場——盈利（潛力小，風險大）
賣近買遠——差價縮小——反向市場——盈利
牛市熊市套利形象圖
遠期價 近期價
¤ ¤
正向市場 牛套盈利 牛套虧損 牛套盈利 牛套虧損 反向市場
價差縮小 價差擴大 價差擴大 價差縮小
熊套虧損 熊套盈利 熊套虧損 熊套盈利
¤近期價 ¤遠期價
正向市場上熊市套利可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。因此，此種套利獲凈利的前提是差價擴大，正向市場差價只能擴大到持倉費的水平，而近期合約價格卻可能大幅度上升致使其價格水平遠在遠期合約價格水平之上。所以損失也就沒了上限。
蝶式套利：是兩個跨期套利的互補平衡組合，套利的套利。
��！蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動
�。〉教桌袃蓚�方向相反的跨期套利構成，一個賣空套利和一個買空套利
��！蝶式套利連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個旁月份合約之和。
！蝶式套利必須同時下達買空／賣空／買空的指令，并同時對沖
�。ɡ麧�、風險都很小）
b） 跨商品套利
利用兩個不同的，但相互關聯的商品之間的期貨合約價格差異進行套利。
～相關商品之間的套利
～原料與成品之間的套利——當大豆與豆油和豆粕的市場價格關系不能滿足"１００％大豆＝１７％（１９％）豆油＋８０％豆粕＋３％（１％）損耗"的關系，或"１００％大豆×購進價格＋加工費用＋利潤＝１７％（１９％）豆油×銷售價格＋８０％豆粕×銷售價格"的平衡關系時，出現大豆提油套利機會。
。大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保持在現貨市場上，購進大豆或將成品最終出售時，才分別予以對沖（大豆價格相對便宜，豆油和豆粕相對貴差價大）
。反向大豆提油套利：當制成品的價值與原料的價值差額小于正常的加工費用＋利潤時，即出現反向提油套利的機會。賣出大豆合約、買進豆油和豆粕合約期貨，同時縮減生產。
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應注意幾個因素，一是運輸費用，二是交割品級的差異，三是交易單位與匯率波動，四是保證金和傭金成本。
五、期現套利的操作辦法
與套保相似，套�？梢赃x擇對沖平倉，也可以選擇實物交割。
期現套利必須進行實物交割，在期現兩市上買低賣高。
注意：期貨交割成本遠高于現貨鉤銷成本
期貨交割一般都是由套利形成的，當某一期貨合約的價格出現偏離時，就會出現大量的無風險套利機會。當期貨價格明顯高于現貨價格時，就會有套利者進行期現套利。它有助于期現價格趨同。
六、套利的分析方法和注意要點
１、分析方法：
。圖表分析法：在圖表中標出價差的數值，以歷史差價作為分析的依據。
。季節分析法：重要的是確定明顯的等量使得激勵因素能發生作用
。相同期間供求關系分析法。
２、套利注意點：
。下單時明確指出價格差
。套利必須堅持同進同出
。不能因為低風險低保證金而做超額套利
。不要在陌生的市場上做套利交易
。不要用套利來保護已虧損的單盤交易
。注意套利的傭金支出。
