2012年期貨從業資格考試基礎知識考點精講匯總

　　第十章：金融期貨

　　一、金融期貨的產生背景及現狀：

　　金融期貨，是指以金融工具或金融產品作為標的物的期貨交易方式。產生于２０世紀７０年代（１９７２年５月１６日ＣＭＥ推出外匯期貨交易）。

　　主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數期貨。

　　ＣＭＥ：日元期貨合約、標準普爾５００股指

　　ＣＢ０Ｔ：美國長期國庫券

　　ＨＫＥＸ：恒生指數

　　外匯期貨的創舉人和事：ＣＭＥ董事長　梅拉梅德

　　諾貝爾經濟學獎得主：弗里德曼？

　　二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩定利率不再是金融政策的重要目標，更為重要的是控制貨幣供應量，利率不但不是管制對象，反而是成為政府著重用來調控經濟干預匯率的一個重要工具。利率管制的取消與日益頻繁波動使其期貨品種應運而生。

　　＃１９７５年１０月-ＣＢＯＴ第一張利率期貨合約-政府國民抵押協會憑證（ＧＮＮＡ）

　　＃１９８１年１２月－ＩＭＭ——３個月歐洲美元定期存款和約——現金交割（ＣＭＥ）。？

　　三、所謂"歐洲美元"——是指一切存放在美國境外非美國銀行或美國銀行在境外的分支機構的美元存款。

　　歐洲（起源于歐洲）美元包括：

　　一是美國銀行在境外分支機構的美元存款；

　　二是非美國（外國）銀行（在美境外）的美元存款。"歐洲美元"構成"離岸金融市場"，利率不受美國也不受所在國的控制，可以高利率吸儲和低利放貸。？

　　四、股票指數期貨：

　　ＫＣＢＴ（美國堪薩斯市交易所）首創，"愛德——約翰遜協議"，明確規定股票指數期貨管轄權屬ＣＦＴＣ，使得股指期貨的障礙解除。股票指數在１９９９年全球交易量排名前１０位的合約中，只有原油屬于商品期貨，其余均為金融類期貨。

　　五、金融期貨與商品期貨的區別：

　　從交易機制上來說，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標的物是有形商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產品，因此金融期貨呈現出這樣一些特點及差異：

　　金融期貨品種之間不存在品質差異，高度同質。具有絕對的耐久性及保存性，不存在倉儲費和保險費，也不存在地區差和運輸費用及成本。因此，

　　金融期貨中交割具有極大的便利性；

　　金融期貨交割價格盲區大大縮小；

　　金融期貨中期現套利交易更容易進行；

　　金融期貨中的逼倉行為情形難以發生。

　　六、外匯的概念、標價方法、外匯風險：

　　（一）外匯是國際匯兌的簡稱，動態謂國際結算金融活動，靜態為１９９６年《外匯管理條例》的范圍：

　　。外國貨幣（紙幣、躊幣）

　　。外幣支付憑證（票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證）

　　。外幣有價證券（政府債券、公用債券、股票）

　　。特別提款權、歐洲貨幣單位

　　。其他外匯資產

　　匯率：用一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率、比價或價格。

　　兩種標價方法：

　　直接標價法：１個單位或１００個單位的外幣，折多少本國貨幣；

　　間接標價法：１個單位或１００個單位的本幣，折多少外幣（英、美國）

　　（美元標價法：１個單位或１００個單位的本幣，折值多少美元。）？

　　（ 二）外匯期貨的概念與主要品種：

　　外匯期貨是指以匯率為標的物的期貨合約。

　　主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元

　　主要集中在ＣＭＥ，另有倫敦、新加坡、東京、法國。？

　　（三），影響匯率的因素：

　　在金本位制下，決定匯率的基礎是躊幣平價，稱金平價，即兩國貨幣的含金量之比。

　　a）  財政經濟狀況，政治因素。

　　b）  國際收支狀況，短期看，一國的國際收支狀況是影響該國貨幣對外比價的直接因素。本國貨幣升值：國際收支改善，順差擴大、外匯增加；本國貨幣貶值：國際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。

　　c）  利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值；利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。

　　d）  貨幣政策：擴張性貨幣政策，本幣貶值。？

　　（四）、外匯期貨交易：

　　三種方式：套保、投機、套利

　　a）  空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨——空頭交易

　　b）  多頭套保：擁有外匯負債，防止價格上漲，買進——多頭交易？

　　（五）、利率期貨的概念及品種

　　。　利率期貨是指以債券類為標的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級數增長，排在期貨交易量的第一位。

　　ＣＢＯＴ：中長期國債（５、１０、３０年期）

　　ＣＭＥ：　短期國債。

　　歐洲期貨交易所（ＥＵＲＥＸ）——中長期債券

　　泛歐交易所（Ｅｕｒｏｎｅｘｔ）——短期債券

　　。與利率期貨相關的債務憑證：

　　商業信用——本票、匯票

　　銀行信用——銀行券、銀行存款憑證

　　國家信用——國庫券

　　消費信用——抵押憑證

　　。活躍品種：ＣＢＯＴ－５、１０、３０年國債

　　ＣＭＥ-３個月歐洲美元

　　Ｅｕｎｎｅｘｔ－銀行間的３個月歐元利率

　　。期限劃分：短期為１年以內的債券，一般為貼現發行。

　　中期為１－１０年。

　　長期為１０年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。？

　　十一、債務憑證的價格及收益率計算

　　１、單利：Ｐ－本金　　ｉ－計息期利率　　ｎ－計息期數

　　Ｉｎ代表利息　　Ｓｎ為期末的本利和

　　Ｉｎ＝Ｐｎｉ

　　Ｓｎ＝Ｐ＋Ｐｎｉ＝Ｐ（１＋ｎｉ）

　　如果銀行５年期６％的１０００元面值到期本利和為

　　Ｓｎ＝１０００（１＋５×６％）＝１３００元。

　　２、復利：Ｓｎ＝Ｐ（１＋ｉ）ｎ

　　＝１０００（１＋６％）５＝１３３８元。

　　３、名義利率與實際利率：

　　ｒ為名義利率　　ｍ為１年中的計息次數，則每一個計息期利率為ｒ／ｍ

　　則實際利率為：ｉ＝（１＋ｒ／ｍ）ｍ－１

　　實際利率比名義利率大，且隨著計息次數的增加而擴大。

　　十二、短期債券收益率的價格與收益率計算

　　期初價——現值　　　期末價——將來值　　期初至期末長度

　　期間收益率　　　折算年收益率

　　將來值＝現值（１＋年利率×年數）

　　現值＝將來值／（１＋年利率×年數）

　　年收益率＝［（將來值／現價）－１］／年數。

　　十三、利率期貨的報價及交割方式

　　（１）、報價方式：如１００００００美元三個月國債——買價９８００００美元，意味著３個月貼現率為２％，年貼現率為８％。

　　價格與貼現率成反比，價格高貼現率低，收益率低。

　　指數報價：１００萬美元３個月國債，以１００減去不帶百分號的年貼現率方式報價。如果成交價為９３。５８時，意味年貼現率為（１００－９３、５８）＝６、４２％，即３個月貼現率為６、４２／４＝１、６０５％，也意味著１００００００×（１－１、６０５％）＝９８、３９５０的價格成交１００萬美元面值的國債。

　　（２）、５年、１０年、３０年期國債合約面值為１０萬美元，合約面值的１％為１個基本點點，即１０００美元。

　　３０年期最小變動單位為１個基本點的１／３２點，代表３１。２５美元。

　　５、１０年期最小變動單位為１個基本點１／３２的１／２，代表１５。６２５美元。

　　當３０年期國債報價為９６－２１時，表示該合約價值（９６×１０００＋３１、２５×２１）＝９６９５６、２５美元。９７－２時，表示上漲了１３個價位，即漲了１３×３１、２５＝４０６、２５美元，為９７０６２、５美元。

　　（３）、３個月歐洲美元期貨實際是指３個月歐洲美元定期存款利率期貨，雖然也采用指數報價方式，它與３個月國債期貨的指數沒有直接可比性。比如當指數為９２時，３個月歐洲美元期貨對應的含義是買方到期獲得一張３個月存款利率為（１００－９２）％／４＝２％的存單，而３個月國債期貨中，買方將獲得一張３個月的貼現率為２％的國庫券。意味國債收益略高于歐洲美元。

　　十四、主要利率期貨品種：

　　１、ＣＢＯＴ——３０年國債面值１０萬美元，合約價值分１００點，每點１０００美元，報價點－１／３２，如８０－１６，即８０又         １６／３２，最小跳動點１／３２點，合３１、２５美元。

　　２、ＣＭＥ——３個月歐洲美元，面值１００萬美元，指數報價方式，為［１００－年利率（不帶％）］

　　１點為２５００美元，１個基本點＝０、０１點＝２５美元。

　　最小報價：０、００５點，１／２個基本點，合１２。５美元（期貨）

　　０、００２５點，１／４個基本點，合６。２５美元（現貨月）

　　３、Ｅｕｒｏｎｅｘｔ-ｌｉｆｆｅ-３個月歐元利率，交易單位１００萬美元，報價指數式，最小報價：０、００５點，約１２。５歐元。

　　十五、利率期貨的交易

　　套保－基本同外匯期貨：

　　多頭套保——為防止利率下降，債券價格上漲的風險，買進利率期貨

　　空頭套保——為防止利率上漲，債券價格下跌的風險，賣出利率期貨

　　如某公司預計３個月后將收到一筆資金，打算投入３個月的定期存款，為防止到時候利率下跌，便買進同數面值的利率期貨和約。到時如果利率下降，那么債券價格上漲盈利便可彌補利率下降的損失。

　　某公司預計３個月后必須借款５００萬元，為防止到時候利率上漲，便賣出５００萬元利率期貨和約。到時如果利率上漲，那么債券價格下跌盈利便可彌補利率上漲的損失。

　　十六、股指期貨的知識：

　　１９８２年２月，美國堪薩斯期交所首推。目前是除利率期貨外的第二大品種。美國股指期貨主要集中在ＣＭＥ。

　　股指的計算方式：算術平均法、加權平均法和幾何平均法。

　　主要股指名稱：

　　１、  道瓊斯平均價格指數（算術法）

　　２、  標準普爾５００指數（加權法）

　　３、  英國金融時報股指（幾何法）

　　４、  香港恒生指數（加權法）

　　十七、世界主要股指期貨品種

　　１、ＣＭＥ——ＳのＰ５００與Ｅ－ｍｉｎＳのＰ５００期貨合約

　　２、ＣＭＥ——Ｎａｓｄａｇ-１００與Ｅ－ｍｉｎＮａｓｄａｇ-１００合約

　　十八、Ｂ系數與套保的公式：

　　為消除套利交易的股票買賣的模擬誤差，采用挑選成份股比重較大的股票和貝塔系數接近１的股票。

　　買賣期貨合約＝現貨總價值×Ｂ／期貨指數點×每點乘數

　　十九、股指期貨套利交易與Ａｒｂｉｔｒａｇｅ：

　　利用期貨實際價格與理論價格不一致，同時在期現兩市進行相反方向交易以套取利潤的交易稱為Ａｒｂｉｔｒａｇｅ。當期價高估時，買進現貨，同時賣出期貨，通常將這種套利正向套利；當期價低估時，賣出現貨，同時買進期貨，這種稱為反向套利。由于套利是在期現兩市同時反向進行，將利潤所定，不論價格漲落都不會產生風險，故常將Ａｒｂｉｔｒａｇｅ稱為無風險套利。

　　考慮資產持有成本的遠期和約價格，即遠期和約的合理價格或期貨理論價格，公式：（ｔ、Ｔ）＝Ｓ（ｔ）［１＋（ｒ－ｄ）×（Ｔ－ｔ）／３６５］

　　持有期凈成本：Ｓ（ｔ）×（ｒ－ｄ）×（Ｔ－ｔ）／３６５

　　（ｒ－ｄ）為利率差，（Ｔ－ｔ）為時間差。

　　無套利區間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套利的理論價格下移，因此形成了一個區間。在這個區間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導致虧損。故稱為無套利區間。對于套利者來說，正確計算無套利區間的上下邊界十分重要。

　　二十、股票期貨有關知識：

　　股票期貨也稱個股期貨——Ｏｎｅ　Ｃｈｉｃａｇｅ

　　股票期貨和約，是一個買賣協定，注明于將來既定日期以既定價格（立約成價）買進或賣出相等于某一既定股票數量（和約乘數）的金融價值，所有股票期貨和約都以現金結算，和約到期不會有股票交收。和約到期相等于立約成價和最后結算價兩者之差乘以和約乘數的賺蝕金額，會在和約持有人的按金戶口中扣存。

　　優點：交易費用低廉、沽空股票更便捷、杠桿效應、減低海外投資者風險、莊家制度、電子交易系統買賣、結算公司提供履約保證

　　股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補充股票交易的工具。使投資者有機會增強其股權組合的業績，成為一種更靈活、簡便的風險管理和定制投資策略的創新產品。主要是：

　　１、為投資者提供一個快捷簡單的機制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。

　　２、杠桿效應增加資本效率。

　　３、提供一種低成本的投資辦法：在投資者不打亂投資組合的情況下方便地實現股票敞口暴露的轉換，以實現調整投資組合，獲取超額收益。

　　４、使投資者能夠進行單一股票的基差交易和套利策略。

　　５、將不同市場的同一股票的期貨整合在一個交易平臺上，受統一的規則體制規制。

　　６、有一個清算和保證金系統，促進市場的統一和高效。