　　可以說，從央行角度來看，應該早就知道國內11月消費者物價指數將大幅回落及11月官方制造業采購經理人指數將下降較低的水平(實際情況是如此)，加上出口增長下降，國內經濟增長放緩、外匯占款出現少有的負增長，及歐美國家經濟將面臨著進入衰退的風險，再加上美國等6家央行協調行為救市。在這個背景下，中國央行也加入放松貨幣政策的協調行為中。

　　現在的問題是，中國央行下調存款準備金率是不是2012年貨幣政策將放松?一年期的銀行基準利率是不是也隨之下降?或者說，中國貨幣政策是不是出現重大轉向?

　　不過，這次央行存款準備金率的下調主要在于緩解市場中流動性緊張的局面及改變市場對央行貨幣政策變化的預期。因為，在央行第三季度貨幣政策報告中，央行就指出未來中國貨幣政策變化的趨勢就在于如何增加貨幣政策的前瞻性、主動性、靈活性及預見性，并在整個貨幣政策基調不改變的基礎上，根據變化了的經濟形勢進行預調微調。而這次央行存款準備金率下調就是這種貨幣政策預調微調的一種重要方式，并非是貨幣政策重大轉向。特別是在未來一年里，這種態勢基本上不會改變。

　　當然，這次央行下調存款準備金率為何來得如此突然，其根本上是與11月30日國內股市突然無理由大跌有關，以及與世界六大央行同時救市有關。對于國內股市，今年以來股市跌跌不休，很大程度上是與流動性收緊有關。因此，要讓國內股市重新走出當前的困境，就得放松當前緊縮的流動性，就得通過央行的貨幣政策給股市一個明確的貨幣政策將改變的明確預期。否則，不僅無法滿足當前企業的融資要求，而且要改變當前國內融資市場完全依賴銀行體系的格局也根本不可能的。建立多元化融資市場或體系是政府“十二五”規劃重要目標。因此，增加市場流動性，重建股市之信心，改變市場對央行貨幣政策的預期也是央行貨幣政策最為重要的一個方面。可以說，隨著央行存款準備金率下調，國內股市將可能重新步入上升的通道。

　　不過，央行這次下調存款準備金率是否說整個央行貨幣政策就會出現重大轉向，整個銀行信貸增長又會走向2009年那樣的路上。我想這種可能性不會太大。只不過，這次央行下調存款準備金率向市場發出一個試探性信號，先觀察市場是如何反應的，以及未來經濟數據有什么變化，特別是未來CPI是不是能夠進一步回落。如果國內通貨膨脹的壓力仍然很大，那么整個貨幣政策的基調不會有太大的改變，存款準備金率下調速度也不會太快。如果CPI開始回落，那么存款準備金率下調速度就會加快。正如我上面所指出，央行貨幣政策調控工具將發生不小的變化。

　　還有，央行存款準備金率下調是否意味著銀行存貸利率也隨之變化或下調。在本文看來，由于這次下調存款準備金率是央行主要貨幣政策工具的轉向，因此，在CPI較高，目前仍然存在過高的負利率的情況下，銀行基準利率下調的空間并不大。特別是存款利率更是如此。反之，在存在嚴重的負利率的情況下，存款利率不僅不下調，還存在上升的空間。只有這樣才能理順國內金融市場價格機制，改變當前國內民間信貸市場及銀行信貸市場“利率雙軌制”的一次重要機會，否則國內高利貸盛行的問題不容易得到解決。