第九章　期貨行情分析

學習目的與要求：

通過本章的學習，掌握基本分析法和技術分析法的基本理論和特點，并能運用兩種分析方法研判期貨行情，了解有效市場理論的發展過程及其假設和檢驗。

學習重點：

基本分析法的基本理論；技術分析法的理論基礎；期貨市場中價格、交易量和持倉量的關系；道氏理論、趨勢分析、形態分析和指標分析；有效市場理論的假設、檢驗及其對期貨投資分析理念的啟發。

第一節　基本分析法

一、基本分析法的概念
基本分析法，是依據商品的產量、消費量和庫存量（或供需缺口），即根據商品的供給和需求關系以及影響供求關系變化的種種因素來預測商品價格走勢的分析方法。

二、基本分析法的特點
（一）分析價格變動的中長期趨勢
（二）研究的是價格變動的根本原因
（三）主要分析的是宏觀性因素，如總供需的變動、國內外經濟形勢、自然因素和政策因素。

三、需求與市場價格的關系
基本分析法所依據的經濟學原理，是商品的價格由需求和供給的變化決定，供求力量的均衡形成商品的市場價格。
需求，是指在一定時間、一定地點和某一價格水平下，消費者對某一商品所愿意并有能力購買的數量。
（一）需求法則
1、商品需求量的影響因素：價格、消費者收入和偏好、相關商品價格的變化、消費者預期。
相關商品分為相互替代的商品和相互補充的商品。
在互補商品的場合中，一種商品價格的上升會引起另一種商品的需求量減少；
在替代商品的場合中，一種商品價格的上升會引起另一種商品需求量的增加。
2、需求法則：一般說來，在其他條件不變的情況下，商品價格越高，人們對它的需求量就越小；反之，商品價格越低，人們對它的需求量就越大。這就是一般商品的“需求法則”。——簡記：一般來說，價格越高，需求越小；價格越低，需求越大。
（二）需求彈性
1、需求的價格彈性：是指需求量對價格變化的反映程度，或者說價格變動百分之一時需求量變動的百分比。
當價格稍有下降即造成大量需求時，稱之為需求有彈性；當價格下跌很多，僅造成需求的少量增加時，則稱之為需求缺乏彈性。
δ=Δd/Δp
2、需求的價格彈性的影響因素：有替代品需求彈性大；消費比重大彈性大；消費者適應新產品的時間越長，越有彈性。
（三）商品市場的需求量構成
1、國內消費量。
影響國內消費量變化的因素有：消費者購買力的變化，人口增長及消費結構的變化，政府收入與就業政策等。
2、出口量。
在產量一定的情況下，某種商品出口量的增加會減少對國內市場的供應；相反，出口量減少，會增加國內市場供應量。
3、期末商品結存量——分析期貨商品價格變化趨勢最重要的數據之一。
一般說來，如果當年年底商品存貨量增加，則表示當年商品供應量大于需求量，下年的期貨商品價格就有可能下跌；如當年年底商品存貨量減少，表示當年商品需求量大于供應量，則下年的期貨商品價格將會上升。
（四）影響商品需求的其他因素
人口變動及其他非價格因素等也會對商品需求造成影響。

四、供給與市場價格的關系
供給，是指在一定時間、一定地點和某一價格水平下，生產者或賣者愿意并可能提供的某種商品或勞務的數量。
（一）供給法則
1、商品供給量的影響因素：商品價格、生產技術水平、其他商品價格、生產成本、預期。
一般來說，價格越高，供給量大，價格低，供給量小。
2、供給法則：一般說來，市場價格越高，賣方愿意為市場提供較多的產品數量：價格越高，供給量越大；價格越低，供給量越小。這就是 “供給法則”。
（二）供給彈性
1、供給彈性：是指價格變化引起供給量變化的敏感程度，即價格變動百分之一時供給量變動的百分比。
大多數商品在短期內其供給都相當缺乏彈性，因為生產對于價格上漲的反映有時間上的滯后性。δ=Δ供給/Δ價格
2、供給彈性的影響因素：價格、生產成本的增加、競爭性商品價格的變化等。
（三）商品市場的供給量構成：由前期庫存量、當期生產量和當期進口量三部分組成。
1、前期庫存量：是指上一季（或上一年）積存下來可供社會消費的商品實物量，它是構成總供給量的重要部分。根據存貨持有者身份的不同，可分為生產者存貨、經營者存貨和政府存貨。
2、當期生產量
3、當期進口量
（四）影響商品供給的其他因素
社會風俗習慣、國家宏觀政策等。

五、影響價格的其他因素
在期貨市場中，基本分析法是利用供求關系的變化來預測未來市場價格走勢的變化，以決定其買賣策略。分析影響商品供求的各種因素及其相互間的關系，是基本分析法的基礎。
（一）經濟波動周期因素
經濟周期四個階段：危機、蕭條、復蘇、高漲
（二）金融貨幣因素
1、利率：經濟發展緩慢時，調低；通脹時，調高；
2、匯率
另有股票及債券市場、黃金市場和外匯市場等。
（三）政治因素
（四）政策因素
（五）自然因素
主要是氣候條件、地理變化和自然災害等。
（六）投機和心理因素
與投機因素相關的是心理因素，即投機者對市場的信心，當人們對市場信心十足時，即使沒有什么利好消息，價格也可能上漲；反之，當人們對市場失去信心時，即使沒有什么利空因素，價格也會下跌。當市場處于牛市時，人氣向好，一些微不足道的利好消息都會刺激投機者的看好心理，引起價格上漲；當市場處于熊市時，人心向淡，往往任何利好消息都無法扭轉價格疲軟的趨勢。
在期貨交易中，投機者的心理變化往往與期貨投機因素交織在一起，產生綜合效應。投機者的目的是利用期貨價格波動買賣期貨和約獲利，投機者的心理隨著市場價格的變化是不斷變化的，而投機者的這種心理變化又會成為其他投機者產生交易行為的原因。所以，投機者的心理變化與投機行為在期貨交易中形成了相互制約、相互依賴的關系。