強行減倉制度挽救了期貨市場
來源：發布時間：2008-12-30
這輪風險前所未有
“這輪風險是幾十年未有過的，而且是結構性的下跌，是前所未有的。”談起 “十月暴跌”這個熟悉的話題，張磊笑著說，“這個話題，無論何時都不過時。”
張磊介紹，當時各個商品價格跌幅都超過20%以上，這已遠超期貨的常規保證金范圍。20%以上是現貨交易，20%以下是期貨交易。如此風險對于期貨市場來說是巨大的。“回想起來，感覺真的是風險格外大，這是近十年的期貨市場前所未有的。”
其實，張磊的回憶，已經被時間沖淡了一些，當時許多商品跌幅都在30%以上，個別超過40%。
“雖然我們的客戶絕大多數持的是有利單，但當時也有四五萬元的多單，這部分單子我也擔心過。”張磊說，因為事先從客戶的風險結構做過分析，對每個客戶具體風險承受能力也提前做出處置，所以心里對這部分單子也有一定把握。“風險是比較大，但并沒有到非常恐怖，無法承擔的地步。”
事實上，在節前，張磊和公司就做了一些預防。“對于長假來說，我們也不知道會發生什么，但是針對境外市場和國內的聯動性越來越強，對于一些風險比較高的品種大幅提高了保證金，基本上保證了出現三個停板后客戶不會穿倉。”張磊說，這個工作做得比較早，基本上在放假前一周就發出了相關通知。客戶也非常理解配合。
最為緊張的節后三天里，張磊回憶說，強平、處理、追保等程序都進行地比較順暢，“整體壓力是有，但還是在可控的范圍內。”整體來說，前兩天過后，大客戶的風險算是化解得差不多了。后面的話，雖涉及的客戶比較多，但所涉的資金量就比較小了。
三天過后，跌停板陸續打開，張磊身上的壓力也頓時減輕，“來回震蕩其實不構成太大風險，怕的是流動性喪失。震蕩本身倒是把風險化解了。” 公司隨后以對有風險的客戶預警和跟蹤為主，主要是針對個別客戶進行跟蹤，也通過一些數量模型算出哪些客戶有潛在風險，然后提前進行一些風險防范的措施。
“事先也沒想到，全國的客戶穿倉都那么少。”張磊感慨，未料到客戶的成熟度、信用、承受能力有了巨大提高，簡直是有了質的飛躍。而對整個期貨市場來說，監管層、交易所、期貨公司對風險的主動控制很積極，采取了多種合理的及時的風險化解方法，這對于本輪危機的化解也起到了決定性的作用。
最該感謝強行減倉制度
回顧這輪暴跌的“安度險灘”，張磊覺得最該感謝的還是強行減倉制度。
“有一些爭議，有人說導致了一些贏利的客戶不能繼續持有，但強減在挽救整個期貨市場的信用上起了重大的作用。”張磊說，目前的風險環境和客戶資信情況并不十分成熟，中國期市處于發展的初級階段，強減在挽救整個期貨市場的信用上起了重大的作用。
“這個市場存在的基礎是信用，一方客戶如果已經沒有信用了，這個市場也就沒有存在的基礎了。”張磊說，如果任由一些客戶穿倉，或是置之不理，實際上意味著信用的缺失。而信用是期貨市場存在的核心基礎，沒有信用期市就不存在了。“如果大部分客戶都出現違約情況，這個市場就應該關門了。強減雖然是非市場行為，但從維護客戶信用上說，有中國特色的強減確實是一個行之有效的風險處置手段。”
在目前狀況下，期貨公司對客戶的資信情況還不是非常了解，而且客戶違約成本并不像國外那么高。真的違約了，也并不一定會給他帶來太多的損失。國內整個信用體系還是比較薄弱的。“所以說，強減制度實際上也幫了期貨公司大忙，而且應該說是起到了決定性的作用。”
風控本質上是市場行為
暴跌之后，未來的風控之路如何走？張磊表示，從深層次上思考，風控既要符合監管要求，又要考慮市場需要。
“期貨公司在做風控的時候，也有一個行規。”張磊表示，期貨公司是在風險和市場之間做一個平衡性風控，如果風控過分嚴格，可能也就沒有市場了。站在期貨公司角度，它要同時面臨監管要求和市場要求，在其中尋找一個合規的風險處置原則，進行靈活的掌握。“比如A公司砍倉很嚴，B公司很松，那么客戶都到B公司去，這種情況不難想象。”
張磊表示，這次風險出現并不偶然，實際上過去在市場較小時，許多公司不得不犧牲一些風控的要求，去迎合市場。這種做法從長遠來說不好。希望能夠通過這次大風險，行業里也能把風控要求提高。“目前行業規范反倒能起更大的作用，所以我們各家公司要探討，如何把這種規范從松弛轉向嚴格。”
“這個行業的現狀是，客戶少，期貨公司多，做市場的話語權高于做風控的。”張磊說，“風控從根本上說，是由期貨市場的現狀決定的，它這不僅是規范問題，而是市場結構問題。如果客戶的數量有大幅提升，我們行業對市場風險的要求可能自動會提高。”
張磊表示，風控本質上是一個市場行為，它有著更深層的市場結構問題，還有待于探討。
