一、國際化的概念和必要性
隨著國際貿易的快速發展，世界各國的經濟聯系愈發緊密，經濟全球化、國際化已成為不可阻擋的歷史潮流。2001年12月11日，中國正式加入WTO，邁開了金融開放的步伐。截至2007年年底，證監會已經審批通過了7家外資參股的證券公司，28家外資參股的基金管理公司。我國銀行業的國際化也一直在穩步推進，知名外資銀行大都在中國設有分支機構或代表處，有些銀行還開設了多家分行，外資銀行的業務范圍也逐步擴大，國內銀行同外資銀行的聯姻已屢見不鮮，國內銀行開設境外分行的步伐也在加快。
   從期貨產品的定價以及與國際聯動的情況來看，我國期貨市場的國際化程度較高，但與銀行、保險、證券等金融行業相比，我國期貨行業對外開放步伐緩慢，其中期貨公司的國際化進程最慢。期貨行業的主體——期貨公司的規模、利潤、產品和人才還沒有實現金融化，更談不上國際化，這是一個非常急迫的問題，亟待解決。中國期貨業的國際化，期貨公司參與國際化競爭，是大勢所趨。
    期貨業的國際化，包括三個方面和兩條道路：三個方面是指我國期貨業的國際化離不開期貨市場的國際化、期貨公司的國際化和期貨市場參與者的國際化；兩條道路包括“走出去”和“引進來”。“走出去”是指期貨公司努力拓展境外市場，主動參與國際競爭；“引進來”是指要爭取引進外資股東或境外合作者。雙管齊下才是完整的國際化思路。我國期貨業的國際化離不開期貨市場的國際化和期貨公司的國際化，而在期貨市場和期貨公司國際化的同時必然伴隨著期貨市場參與者的國際化。
    二、我國期貨市場國際化的發展戰略和原則
目前全球期貨市場的國際化程度非常高。美國、英國、法國、新加坡、香港等國家和地區期貨交易所的成交量，1/3以上屬于境外投資者，有的期貨交易所境外會員達60％以上，許多期貨交易所的業務覆蓋全球，進行24小時不間斷交易。通過學習和借鑒國際期貨行業發展經驗，并對比國內期貨行業發展現狀，筆者認為，我國期貨市場的對外開放應堅持“商品化”和“金融化”并重的發展戰略，遵循“循序漸進”和加強立法與監管的原則。
    １．堅持“商品化”和“金融化”并重的發展戰略
第一，大力發展商品期貨的“商品化”發展戰略。近幾年，國內商品期貨市場進入到一個快速發展期，商品期貨套期保值、價格發現和資產組合的功能為我國實體經濟發展作出了積極貢獻。在市場規模方面，國內期貨市場年交易額從2002年的1.6萬億增長到2007年的41萬億；在市場參與度方面，期貨開戶數從不到10萬戶發展到目前的47萬戶；在國際影響力方面，國內三大商品期貨交易所均已躋身全球３０大交易所之列。國內商品市場快速大發展的勢頭正勁，發展空間非常廣闊。
     作為世界經濟和貿易大國，我國GDP連續5年增幅達到兩位數，我國的大國形象正在樹立，國際地位不斷提高，對全球經濟的影響也在逐漸凸顯。目前，我國是世界第二大石油消費國和第三大石油進口國，第一大有色金屬生產國和消費國，第二大黃金生產和消費國，第一大糧棉油生產國和消費國，但是，全球多數商品的定價權并不在我國。在我國商品期貨交易品種和規模相對有限的情況下，對國內許多行業而言，企業對沖風險的需求還只能在國際市場上得以完成。因此，堅持“商品化”的發展戰略，大力發展國內期貨市場，爭取商品定價權，對我國在國際產業鏈中占據主動，充分發揮期貨市場套期保值、價格發現的功能，為國民經濟保駕護航以及樹立強國地位尤為重要。
    具體來說，首先應積極推出新的期貨交易品種，如鋼材、原油等大宗商品，擴大市場的深度和廣度；其次要加強投資者教育，培育和擴大投資者隊伍；再次，大力發展機構投資者，改善投資者結構；此外，我國應積極推出CTA試點，培育專家理財隊伍。
    第二，積極穩妥的金融化發展戰略。在香港專家學者提出的香港期貨市場要走“金融化”道路的主張被香港政府采納后，1986年5月6日香港推出了恒生指數期貨，使得香港期貨市場步入了“金融化”的軌道并逐步發展成一個地區性的金融衍生產品交易中心。另外，韓國大力發展金融衍生品的金融改革之路也讓韓國成為國際衍生品市場上史無前例的黑馬。
     從期貨業的發展趨勢看，金融衍生品的發展是未來期貨市場的重中之重，全球期貨市場交易量的90%來自金融期貨，實施金融化的戰略是大勢所趨。在大力發展商品期貨的同時，應著重發展金融衍生品市場，堅持走期貨市場“金融化”道路。通過盡快推出股指期貨，并積極研究其他衍生品，進一步完善國內期貨市場品種結構和功能，從而提高對國際機構投資者的吸引力。
    具體來講，首先要積極穩妥地推出股指期貨；其次要進一步推出股指期權和股指期貨的小型合約，活躍市場交易；再次應積極推出利率期貨期權合約和外匯期貨期權合約。
     ２．遵循“循序漸進”的原則
從長遠看，堅持對外開放，積極融入國際市場是國民經濟發展的基本戰略。期貨市場國際化是歷史潮流，大勢所趨。作為處于上升期的中國期貨業來講，開放的胸懷和國際化的視野必不可少。但與國外成熟市場相比，我國期貨市場還很弱小，市場深度和廣度還有待提高，客戶群體還不成熟，因此，在國際化過程中，我們還應保持謹慎的心態，充分考慮市場的接受能力，遵循“循序漸進”的原則。筆者認為，可按照以下四個步驟進行：
第一步，允許更多的國內期貨經紀商在海外設立分支機構，并擴充期貨公司業務范圍。
     期貨對外開放的第一步就需要貼近國外市場。證監會一直在研討內地金融機構“走出去”的步驟，并通過落實《內地與香港“關于建立更緊密經貿關系的安排”補充協議四》的有關內容，建立香港市場這一橋頭堡來走向世界。目前，格林期貨、永安期貨、廣發期貨、中國國際期貨、金瑞期貨和南華期貨等6家期貨公司已在香港設立分支機構。但在人民幣不能自由兌換以及內外盤代理業務受限的情況下，內地期貨公司在港業務開展受到很大限制。期貨公司不僅要走向香港，更要走向歐洲、走向美國，走向國際著名期貨交易所，積極申請成為CME、CBOT、COMEX的會員，直接參與到境外期貨市場，積極融入到國際金融市場。另外，根據政策許可和行業發展進程，期貨公司業務范圍應逐步涵蓋期貨經紀、結算、自營、境外期貨代理、咨詢培訓以及期貨基金發起和管理等與期貨相關的業務，向國內外機構或個人投資者提供專業、綜合的期貨市場投資服務。此外，目前境內已有31家具備資格的大型國有企業獲國家批準從事境外套期保值交易，但面對國內廣泛的避險需求與不足的避險供給的狀況，這個群體應該加速擴充。
    第二步，允許國外機構投資者在我國境內參股期貨公司及從事期貨業務。
    依照臺灣等地區期貨市場的經驗，對于國外交易者涉足國內股指期貨領域之初，利用QFII制度對其進行限制是非常切實可行的做法。在這一階段，應允許QFII通過參股進入國內股指期貨行業。目前，國內部分期貨公司正在進行引進國外知名投行作為戰略投資者的工作，管理部門應該給予積極支持，讓國外機構投資者參股境內期貨公司及從事期貨業務的金融機構來增強國內期貨公司的國際競爭力。
     目前，在《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》(CEPA)及補充協議下，香港中介機構可在內地設立合資期貨經紀公司。考慮到香港單一牌照制度的特點，可以考慮適當放寬香港期貨公司的準入條件，邁好“引進來”境外期貨經營機構的第一步。此外，我國應加緊制定適合所有國家和地區的法規，積極引進國外機構投資者。
     第三步，在金融期貨方面，我國先行推出股指期貨的可能性最大，可借鑒我國證券行業QFII經驗，逐步開放我國金融衍生品市場，允許我國在境外設立的期貨經營分支機構代理國外QFII客戶從事我國股指套期保值交易，進而允許國內期貨經紀商直接代理QFII從事我國股指避險交易。在這一階段，應始終要求外資參與我國股指期貨交易是基于避險需求，在風險可控的基礎上盡最大可能開放我國金融期貨市場，做大做強自身交易品種。隨后，可以逐步批準國外套利與投機交易者的交易資格，使其依照上述交易渠道進入國內股指等金融期貨市場。
     第四步，在我國期貨公司做大做強的基礎上，全面開放國內金融期貨市場與商品期貨市場，使我國期貨市場真正成為國際化的期貨市場，并增強我國金融業在國際上的競爭力。
    ３．加強立法和監管
    次貸危機爆發以來，全球金融市場經歷了極度動蕩。此次危機的經驗和教訓告訴我們，在國際化過程中必須充分考慮可能遇到的風險，加強立法和監管。
    從香港期貨市場成功的發展經驗來看，香港期貨市場是在借鑒英美期貨市場成功經驗的基礎上采取“先立法、后建市”的思路創立并發展起來的。這一思路使得香港期貨市場迅速與國際接軌，按國際慣例規范和發展期貨市場。國內在法規建立上較為完善，但關鍵是對法規、條例等執行力度不夠，在具體建市、治市上缺乏力度。此次金融危機的教訓不止是要加強立法，更主要的是對已有法規的嚴格遵守和監管力度的加強，切實防范和化解市場風險，保障國內期貨市場平穩運行。
     在國際化過程中，期貨公司引進外資股東將不可避免。考慮到期貨市場的高風險和商品定價權的爭奪，我國在期貨市場國際化過程中，可參考今年4月28日，美國財政部公布《關于外國法人收購、兼并和接管的條例》的思路，對引入外資股東進行審慎安排，必要時應以立法的形式對引進外資股東以及外資股東在境內設分支機構進行較為嚴格的原則規定，設立好防火墻。
    國際化必然伴隨著金融創新。在我國進行金融創新時，如何妥善處理創新和監管的關系尤為重要。堅持以創新求發展，在發展中加強監管，形成創新、發展、監管完善的良性循環，并在此循環中，不斷拓展期貨市場的廣度和深度，完善期貨公司的內部控制機制，增強國際競爭力。同時，就此次金融動蕩來看，加強國際協調將是我國在立法和監管時必須考慮的一個重要方面。
    三、我國期貨公司國際化發展路徑的選擇
    就目前情況來看，在最需要國際化的期貨行業中，我國期貨公司的國際化水平卻最低。期貨公司作為期貨業的主體，未來的國際競爭力堪憂。中國的期貨業需要國際化，國際化的中國期貨業離不開期貨公司的國際化，這也是國際化的核心所在。
    期貨公司應積極“走出去”，除接受境內客戶的委托從事國際期貨交易的投資服務，即實現期貨公司業務境外化，同時需要在境外設立經營機構，其方式可以是境外合資、獨資設立或收購境外期貨企業等，按照境外期貨監管的要求，滿足投資者交易全球期貨交易品種的需求，并在競爭中不斷學習，從而發展和壯大自己。
    在我國期貨業發展的現階段，“引進來”尤為重要。引進國際化的市場參與者，引進先進的理念、管理經驗、產品、金融創新以及競爭，是目前需要重點解決的問題。相對于歐美發達的期貨市場，我國期貨業還處在發展的初級階段。“發達國際金融市場發展的今天就是我們的明天”，借鑒國外成熟市場運作經驗對增強國內期貨公司發展能力可謂事半功倍。頒布于2005年9月的《CEPA補充協議下港澳中介機構參股境內期貨公司相關細則》給外資金融機構進入內地市場提供了一條通道，不少在中國香港注冊有分支機構的國際金融機構力圖借道CEPA直接參與內地期貨市場經營業務。但期貨公司引進外資股東和境外投資者目前仍困難重重，到目前為止，國內獲批的外資參股期貨公司只有三例：荷蘭銀行參股銀河期貨，東方匯理以現金方式入股中信期貨以及摩根大通參股中山期貨，更多的外資機構還是在等待政策時機。
    近年來，期貨公司紛紛增加注冊資本，有些引進了券商股東，有些正在考慮引進金融背景的股東，以及以后爭取上市等等，這些都是期貨公司做大做強的有效途徑。而對于某些在商品期貨上占據優勢，同時大股東又具有較強現貨背景的期貨公司，積極引入外資股東不失為一種有效的發展模式，既可以保持現貨背景股東的控股權，同時又能引入國外成熟的理念，迎接金融期貨時代的到來。我們認為，一個可行的方式是新股東以定向增資方式投資期貨公司，既回避了股權轉讓的難題，更具可操作性，成功幾率大增，同時也能解決金融期貨推出后凈資本偏低的問題，不失為一種可選擇的模式。
具體而言，期貨公司國際化又可細分為品牌、形象的國際化，業務的國際化，經營管理的國際化，研發和咨詢的國際化，這些都需要在“走出去”和“引進來”兩條路徑中具體實現。
    第一，品牌、形象的國際化。國外知名公司一般都設有企劃部負責推進公司的品牌、形象。國內期貨公司可考慮設立企劃部或企業發展部進行公司三、五年發展規劃的制定和設計公司中長期發展戰略及相關議題，并派專人負責推進公司品牌、形象的國際化，或者聘請專業咨詢機構設計公司系列品牌推廣和形象國際化方案，然后由企劃部具體落實和實施。此外，期貨公司還可以組織高級別的期貨峰會、研討會，邀請境內外大金融機構加入，突出國際化元素，提高公司在業內和國際同行的知名度。
    第二，期貨業務的國際化。目前，已經在香港設立分公司的期貨公司將在業務國際化過程中贏得先機。在如何積極與當地投資機構合作，為其提供交易通道，并關注相關法規，積極準備代理境外資金在境內的業務和內地資金參與外盤交易等方面還需要進一步探索和深入開展工作。
目前，就QFII如何參與股指期貨交易，相關部門有一個討論稿小范圍征求過意見，其中要求QFII以客戶身份參與股指期貨。因此，期貨公司可以通過在開戶、交易、風控、結算、咨詢、資金劃轉等方面建立規范流程，服務好國際機構客戶，并在服務中不斷改進、積累經驗。如果條件允許，資質較好的期貨公司可以考慮引進外資股東，并利用外資股東的優勢促進公司業務的國際化。
     此外，外匯管制的障礙也讓不少客戶通過非法期貨代理，走地下錢莊，投資境外期貨。筆者認為，期貨行業可以借鑒保險、銀行、基金等行業的合格境內機構投資者境外投資的思路，設立期貨行業的QDII，進行有益的嘗試，這也是期貨業務國際化的一個重要方面。
    第三，經營管理的國際化。首先，期貨公司應實現薪酬激勵制度的金融化，要逐步與國內證券公司、基金公司薪酬接軌，具體實施時可以聘請外資股東或中介機構制定和完善國際化的薪酬激勵制度；其次，多學習和借鑒境外機構的管理流程，吸收先進的管理經驗，尤其是國外先進的風控制度；再次，積極引進類似ISO9001的標準化管理系統，優化公司流程，提高辦公效率，減少成本，降低經營風險。
    第四，研發、咨詢的國際化。首先，要建立與境外合作伙伴的信息交流平臺，比如雙向的市場信息交流、研究報告交流、市場產品的引進和合作開發以及研發咨詢方面的經驗成果交流；其次，期貨公司應著力打造一個安全、高速、便捷的交易結算平臺，實現與國際主要期貨市場的接軌；再次，積極學習和吸收西方先進的營銷模式和產品，并設計通過IT平臺來實現，從而實現信息交流機制平臺的國際對接，引入先進的產品和交易系統，打造國際化的核心競爭力。
   第五，期貨公司人才的國際化。國際化的人才是實現公司形象、業務、管理和研發咨詢國際化的主體，這也是期貨市場參與者國際化的一個重要方面。國內期貨公司可以在經濟能力允許的情況下，嘗試國際招聘，引進國際化人才。不過目前來看，期貨公司人才的國際化主要應立足于加強公司現有人才的培養。