大豆種植面積下滑已成定局油脂蹣跚上行
來源：育路教育網發布時間：2011-09-27
進入7月份，油脂市場在USDA報告刺激下出現了小幅反彈�；诒卑肭虼蠖�(4253,-7.00,-0.16%)將進入關鍵生長期，在供需預期偏緊的情況下，若大豆單產受到威脅，那么期末庫存將會異常緊張。但考慮到外圍市場尤其歐美債務問題短期不能有效解決，其對市場存在不確定性的沖擊。因此我們認為油脂價格會呈現出蹣跚上行的態勢。
種植面積下滑已成定局
受比價效應影響，2011年中美兩國大豆播種面積均出現下滑。根據機構調研結果，今年黑龍江大豆播種面積下滑幅度預計在10%—30%。盡管預測可能存在偏差，但播種面積下滑已成定局。6月30日，USDA公布了新季大豆的種植面積為7520萬英畝，較上年度減少3%。USDA指出后期將重新對明尼蘇達州、北達科塔州和南達科塔州等四個州進行考察，預計會在8月份報告中修正播種面積。從歷史情況看，2009年時，USDA也曾對七個州進行第二次考察，并在8月份對播種面積作出溫和調整；2008年USDA也在8月份小幅上調新豆的種植面積，但在10月份后又再次下調。由此來看，8月份USDA大幅調整新豆播種面積的概率不大，我們傾向于美豆播種面積會維持在7520萬噸附近，預計波動區間在20萬英畝左右。總之，在大豆種植面積下調情況下，若單產難以維持，那么新豆的供需平衡將十分脆弱，油脂的供需平衡也將受到沖擊。
單產存在下調可能
大豆單產逐漸成為焦點問題，尤其是在8月大豆關鍵生長期。從7月份月度供需數據來看，新豆供需進一步趨緊的可能性較大。我們根據USDA最新數據做過假設：在種植面積維持7520萬英畝，單產在43—44蒲式耳/英畝情況下，預測期末庫存變化(其他數據不變)，結果發現美豆期末庫存在1.1億—1.85億蒲式耳區間波動。這說明單產的波動會對期末庫存產生很大的影響，因此單產不容有失，否則供需也會很緊張。
從USDA公布的美豆生長數據來看，美豆生長評級連續下調，截至上周已降至62%，處于五年均值水平。根據歷史數據，目前評級情況下的美豆單產處在42—44蒲式耳/英畝間，而這一單產水平所對應的期末庫存處在偏緊狀態。若在未來的一段時間里，產區出現威脅單產的因素，大豆生長優良率可能急劇下滑，那么單產下降勢必會加劇供需緊張程度。從目前的大豆生長評級來看，我們預計USDA將要公布的8月供需報告可能會下調大豆單產。
目前基本面還較為復雜。短期歐美債務問題還將持續影響市場，但在生長關鍵期，大豆生長評級持續下滑可能引發期末庫存緊張的預期，因此油脂價格還將蹣跚上行。操作上投資者以波段多單操作為主，為避免系統性風險也可選擇買棕櫚油(8980,-30.00,-0.33%)賣豆油(10060,-32.00,-0.32%)的套利組合。
