20世紀(jì)90年代以來，隨著國(guó)際資本流動(dòng)的日益全球化，以及機(jī)構(gòu)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具和手段的更高要求，股指期貨在全球迅猛發(fā)展。目前全球股指期貨的交易金額已是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)交易金額的2.2倍，股指期貨也成為新興證券市場(chǎng)開設(shè)衍生交易的首選品種。但同時(shí)，股指期貨的高風(fēng)險(xiǎn)性也備受關(guān)注。

股指期貨存在哪些風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨作為金融衍生工具的一種，既具有金融衍生產(chǎn)品的一般性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于其標(biāo)的物以及合約設(shè)計(jì)的特殊性，又有其特有的風(fēng)險(xiǎn)。

股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：

基差風(fēng)險(xiǎn)——基差是指期限不同的交易合約之間的價(jià)差。由于期指的高杠桿效應(yīng)，在巨大的市場(chǎng)波動(dòng)中具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。

合約品種間差幅風(fēng)險(xiǎn)——不同的合約品種，在相同因素的影響下，價(jià)格變動(dòng)的方向和幅度很可能不同。由于不同合約在設(shè)計(jì)構(gòu)成上存在差異性，影響其價(jià)格的因素更為復(fù)雜。針對(duì)合約品種間差幅的交易風(fēng)險(xiǎn)也較大。

標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)——股票指數(shù)設(shè)計(jì)中的股票數(shù)量、代表性和權(quán)重等因素，使期貨與現(xiàn)貨間的套期保值在許多情況下存在敞口風(fēng)險(xiǎn)。

交割制度風(fēng)險(xiǎn)——在利率期貨交易中，符合規(guī)格的債券現(xiàn)貨無論如何可以滿足一部分交割要求，而股票指數(shù)期貨則只能為百分之百的現(xiàn)金交割，存在較大的交割風(fēng)險(xiǎn)。

股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)可以控制

在一個(gè)系統(tǒng)、完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系下，按不同層次，分別有所側(cè)重地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)是可以控制的。

1?敝と?監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)管理，主要應(yīng)體現(xiàn)在制度建設(shè)和嚴(yán)格監(jiān)管方面。包括完善期指交易的法規(guī)體系，打破證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)間現(xiàn)存的壁壘，以國(guó)際慣例編制與管理統(tǒng)一的股票指數(shù)，調(diào)整期貨市場(chǎng)的會(huì)員結(jié)構(gòu)等。證券監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于股指期貨交易的監(jiān)管，是宏觀層次上的風(fēng)險(xiǎn)管理，目的是通過嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管，形成公開、公正、公平的市場(chǎng)環(huán)境。

2?苯灰姿?和清算所的風(fēng)險(xiǎn)管理主要體現(xiàn)在具體交易制度的建立和實(shí)施方面。交易所和清算所處于整個(gè)股指期貨交易過程中的核心地位，這不僅是因?yàn)榻灰姿�處于交易成交撮合地、交易信息的匯聚地和發(fā)散地，更重要的在于，交易所和清算所是交易環(huán)境的直觀代表，是對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管的第一道防線。

3?敝薪榛?構(gòu)。股指期貨的高風(fēng)險(xiǎn)性與杠桿性，使該金融衍生產(chǎn)品的主要參與者多為機(jī)構(gòu)投資者，相應(yīng)地，他們也是股票指數(shù)期貨交易中風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。

（1）建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)。首先是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。在成熟市場(chǎng)上，規(guī)避資本市場(chǎng)上股票價(jià)格、利率和匯率的風(fēng)險(xiǎn)，而在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)通常都涉及金融衍生產(chǎn)品交易。市場(chǎng)價(jià)格和成交量的波動(dòng)必須被嚴(yán)格監(jiān)控，每天的盈虧報(bào)表應(yīng)不斷提供市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資訊。通過風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，高層管理人員應(yīng)隨時(shí)了解目前在市場(chǎng)上的所有交易記錄、風(fēng)險(xiǎn)敞口及其可能導(dǎo)致的最大損失。同時(shí)還應(yīng)重視客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。股指期貨交易在客戶違約的情況下，中介機(jī)構(gòu)將遭受損失，因此對(duì)客戶的誠(chéng)信調(diào)查十分重要。信用評(píng)估體系在對(duì)每一位客戶進(jìn)行評(píng)估的基礎(chǔ)之上，嚴(yán)格地進(jìn)行其衍生交易的跟蹤，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露過大或延長(zhǎng)合約期限的客戶必須嚴(yán)加注意，客戶信用評(píng)估情況的變化必須馬上顯示出來，而且至少一年必須重新評(píng)估一次。中介機(jī)構(gòu)在各地均應(yīng)配備資深的誠(chéng)信調(diào)查人員。

（2）建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。一是要從制度上保證深入持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)教育，使投資者和管理人員都能做到有效熟悉、分散、規(guī)避、限制風(fēng)險(xiǎn)，并注意激勵(lì)機(jī)制中約束和控制機(jī)制的建設(shè)。二是各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度的執(zhí)行必須嚴(yán)格和細(xì)化。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制，寧可損失部分的效率也不能留下任何隱患，對(duì)于發(fā)現(xiàn)的問題必須在最短的時(shí)間內(nèi)予以處理。如對(duì)期貨交易錯(cuò)誤賬戶中錯(cuò)誤交易的處理一定要果斷，寧可受損也不能心懷僥幸，這是巴林銀行破產(chǎn)案例中最深刻的教訓(xùn)。

（3）加強(qiáng)一線交易人員的風(fēng)險(xiǎn)管理。不論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，交易行為的完成最終都表現(xiàn)為一種個(gè)體行為。相應(yīng)地，風(fēng)險(xiǎn)管理最直接的著力點(diǎn)，也正是具體進(jìn)行交易的市場(chǎng)參與者個(gè)體。