2013年期貨從業(yè)資格投資分析考試章節(jié)分析匯總

　　16、正向期現(xiàn)套利的持有成本主要包括哪些？

　　正向期現(xiàn)套利，即買入（持有）現(xiàn)貨的同時賣出同等數(shù)量的期貨，期待期現(xiàn)價差收斂時平倉獲利。

　　正向期現(xiàn)套利的持有成本包括交易手續(xù)費、交割手續(xù)費、運輸費用、檢驗費、入庫費、倉租費、增值稅、資金利息、倉單升貼水等。

　　要注意的問題：

　　計算持有成本時，單位要統(tǒng)一，比如都是每噸多少成本。手續(xù)費按合約價值的百分比給出時，換算成每噸成本計量。

　　資金成本計算，要把年率按照套利時間跨度折算。

　　增值稅根據(jù)最后結算價來計算，是正向期現(xiàn)套利中唯一不確定的成本。

　　增值稅是對銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務以及進口貨物的單位和個人就其實現(xiàn)的增值額征收的一個稅種。

　　增值稅專用發(fā)票的單價=實際交割價/（1+增值稅稅率）

　　增值稅專用發(fā)票的金額=數(shù)量×增值稅專用發(fā)票的單價

　　增值稅稅額=增值稅專用發(fā)票的金額×增值稅稅率

　　增值稅是對商品的增值部分征稅，賣出貨品征收增值稅，買入貨品可相應抵扣增值稅。在期現(xiàn)套利中，增值稅成本是兩次開票的稅差，也就是說，要根據(jù)最后交割結算價（含稅價）與現(xiàn)貨的價差來計算增值稅。

　　計算的時候，買賣價差除以（1+增值稅稅率），得到不含稅價的商品價格，這個價格再乘以增值稅稅率，得到應納增值稅。

　　17、事件型跨期套利的影響因素有哪些？

　　事件型跨期套利主要是由于某一時間的發(fā)生對近月和遠月的價格波動影響不同，從而出現(xiàn)月間價差變化，依據(jù)事件的發(fā)生采取買近賣遠或買遠賣近的操作。影響因素有三：

　　第一是擠倉。

　　舉個例子：當某種合約的持倉量（比如說大豆）達到了100萬手，空頭和多頭的數(shù)量就是各50萬手，如果進行交割的話空頭就要拿出50*10=500也就是500萬噸的現(xiàn)貨大豆，但空頭如果拿不出這么多的現(xiàn)貨的話，多頭就會上拉價格，利用空頭交不出現(xiàn)貨弱點，把空頭擠出市場。

　　多頭擠倉à資金性溢價à正向套利（買近期，賣遠期）

　　空頭擠倉à倉單壓力貼水à反向套利

　　第二是庫存變化。

　　庫存緊張à近月合約快速走強（相對于遠月來說）

　　庫存過多à價差逐步變化

　　舉例：塑料，庫存緊張，多頭壟斷倉單，形成近強遠弱格局。買近拋遠

　　第三是進出口問題。

　　舉例：中國大豆進口依存度高，進口受限的時候，對應月份合約價格大幅變化。

　　18、結構型跨期套利的主要影響因素是什么？

　　結構型跨期套利一部分反映的是供求關系的影響，但更多反映市場參與者（尤其是投機者）的偏好對價差的影響。

　　外強內弱，看漲氣氛傾向于推高遠月，可反向跨期套利。

　　舉例：2009年7月，通脹氣氛帶動國際商品市場看漲氣氛，但國內PVC消費需求不強，庫存在高位。資金流入遠月合約。反向跨期套利。

　　19、跨商品套利的前提條件是是什么？

　　跨商品套利是指利用兩種或兩種以上相互關聯(lián)商品的期貨合約的價格的差異進行套利交易。跨商品套利分兩種：一種是相關商品之間套利（如上期所螺紋鋼與線材、鄭商所菜油與大商所的豆油或棕櫚油）；一種是原料與原料下游品種之間的套利，如大商所的大豆和豆粕、豆油之間。

　　跨商品套利是追逐商品價格之間的價差利潤，需要具體的前提條件有：高度相關和同方向運動；波動程度相當；投資回收需要一定的時間周期；有一定資金規(guī)模量的要求。

　　20、跨市套利的風險主要有哪些？

　　跨市套利是指在某個市場買入（或者賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時，在另一個市場賣出（或買入）同種商品對應的合約，以期兩個市場的價差變動獲利。

　　跨市套利是一種較為穩(wěn)健的保值和投資方式。存在的風險包括：

　　比價穩(wěn)定性。比價在一定時間和空間內具備相對穩(wěn)定性。稅率、匯率、貿易配額、遠洋運輸費用、生產工藝水平等外部因素變化，可能導致比價偏離均值后缺乏“回歸性”。

　　市場風險。極端行情下，套利合約價格異常波動，如果交易者未能及時采取措施應對，可能有獲利頭寸被強平，留下虧損的單向頭寸，從而導致整個套利交易失敗。

　　信用風險。很多企業(yè)未獲得境外期貨交易資格，只能通過小規(guī)模代理機構進行外盤操作，這種途徑存在一定信用風險。

　　時間敞口風險。內外盤交易存在時間差異，很難實現(xiàn)同時下單操作。

　　政策性風險。也成系統(tǒng)性風險，如進出口政策、關稅政策的