5、某公司購入500噸小麥，價格為1300 元/噸，為避免價格風險，該公司以1330元/噸價格在鄭州期貨交易所做套期保值交易，小麥3 個月后交割的期貨合約上做賣出保值并成交。2 個月后，該公司以1260 元/噸的價格將該批小麥賣出，同時以1270元/噸的成交價格將持有的期貨合約平倉。該公司該筆保值交易的結果（其他費用忽略）為（ ）。

    A、-50000 元

    B、10000 元

    C、-3000 元

    D、20000 元

    答案：B

    解析：（1）確定盈虧：按照“強賣贏利”原則，本題是：賣出保值，記為+；基差情況：現在（1300-1330）=-30，2 個月后（1260-1270）=-10，基差變強，記為+，所以保值為贏利。（2）確定數額：500×（30-10）=10000.　　6、7 月1 日，大豆現貨價格為2020元/噸，某加工商對該價格比較滿意，希望能以此價格在一個月后買進200 噸大豆。為了避免將來現貨價格可能上漲，從而提高原材料成本，決定在大連商品交易所進行套期保值。7 月1 日買進20 手9 月份大豆合約，成交價格2050 元/噸。8 月1 日當該加工商在現貨市場買進大豆的同時，賣出20 手9 月大豆合約平倉，成交價格2060元。請問在不考慮傭金

    和手續費等費用的情況下，8 月1 日對沖平倉時基差應為（ ）元/噸能使該加工商實現有凈盈利的套期保值。

    A、>-30

    B、<-30

    C、<30

    D、>30

    答案：B

    解析：如題，（1）數量判斷：期貨合約是20×10=200噸，數量上符合保值要求；

    （2）盈虧判斷：根據“強賣贏利”原則，本題為買入套期保值，記為-；基差情況：7 月1 日是（2020-2050）=-30，按負負得正原理，基差變弱，才能保證有凈盈利。因此8 月1日基差應<-30.

    7、假定某期貨投資基金的預期收益率為10%，市場預期收益率為20%，無風險收益率4%，這個期貨投資基金的貝塔系數為（）。

    A、2.5%

    B、5%

    C、20.5%

    D、37.5%

    答案：D

    解析：本題關鍵是明白貝塔系數的涵義。在教材上有公式：（10%-4%）/（20%-4%）=37.5%.

    8、6 月5 日某投機者以95.45的價格買進10 張9月份到期的3個月歐元利率（EURIBOR）期貨合約，6 月20 日該投機者以95.40 的價格將手中的合約平倉。在不考慮其他成本因素的情況下，該投機者的凈收益是（）。

    A、1250 歐元

    B、-1250 歐元

    C、12500 歐元

    D、-12500 歐元

    答案：B

    解析：95.45<95.40，表明買進期貨合約后下跌，因此交易虧損。（95.40-95.45）×100×25×10=-1250.（注意：短期利率期貨是省略百分號進行報價的，因此計算時要乘個100；美國的3 個月期貨國庫券期貨和3 個月歐元利率期貨合約的變動價值都是百分之一點代表25 美元（10000000/100/100/4=25，第一個100 指省略的百分號，第二個100 指指數的百分之一點，4 指將年利率轉換為3 個月的利率）。

    9、假設4 月1 日現貨指數為1500點，市場利率為5%，交易成本總計為15 點，年指數股息率為1%，則（ ）。

    A、若不考慮交易成本，6 月30 日的期貨理論價格為1515 點

    B、若考慮交易成本，6 月30 日的期貨價格在1530 以上才存在正向套利機會

    C、若考慮交易成本，6 月30 日的期貨價格在1530以下才存在正向套利機會

    D、若考慮交易成本，6 月30 日的期貨價格在1500以下才存在反向套利機會

    答案：ABD

    解析：期貨價格=現貨價格+期間成本（主要是資金成本）-期間收益

    不考慮交易成本，6 月30 日的理論價格=1500+5%/4×1500-1%/4×1500=1515；

    當投資者需要套利時，必須考慮到交易成本，本題的無套利區間是[1530，1500]，即正向套利理論價格上移到1530，只有當實際期貨價高于1530 時，正向套利才能進行；同理，反向套利理論價格下移到1500.

    10、7 月1 日，某投資者以100 點的權利金買入一張9 月份到期，執行價格為10200 點的恒生指數看跌期權，同時，他又以120 點的權利金賣出一張9 月份到期，執行價格為10000 點的恒生指數看跌期權。那么該投資者的最大可能盈利（不考慮其他費用）是（）。

    A、200 點

    B、180 點

    C、220 點

    D、20 點

    答案：C

    解析：期權的投資收益來自于兩部分：權利金收益和期權履約收益。

    （1）權利金收益=-100+120=20；（2）買入看跌期權，價越低贏利越多，即10200以下；賣出看跌期權的最大收益為權利金，低于10000 點會被動履約。兩者綜合，價格為10000 點時，投資者有最大可能贏利。期權履約收益=10200-10000=200，因此合計收益=20+200=220.