9月19號滬膠跌破前期支撐頸線，此后一路狂跌六千點。期貨市場的暴跌，使得市場開始擔心天膠現貨商能否挺過這個寒冷的季節。

　　背景：從8月5號美國長期主權信用評級被下調開始，滬膠經歷了一個月的窄幅震蕩階段，期間多空爭論激烈，互不相讓。當時青島保稅區的庫存在6—8萬噸徘徊，而根據2010年數據天膠月平均消費量25—30萬噸左右，青島保稅區正常庫存平均在10萬噸，國內的庫存水平偏低。同時很多人認為，從4萬回調的滬膠已基本調整到位，于是很多貿易商開始訂立大量船期，準備抄底。10月份的船期占了很大比重，成本區間在4600—4800美金/噸。

　　風險主體：根據這一階段的現貨貿易情況看，從8月開始的泰國洪水影響到了正常割膠和運輸，產量不多，再加上中國的大量船期，因此上游市場庫存不大。下游生產商大多買漲不買跌，隨用隨進，以基本維持生產為主。這樣天膠庫存很大比例集中在貿易商手中，面對大額虧損，他們會選擇違約嗎？

　　風險量化：當時的船期成本采用4800美金/噸計算，根據9月29號的11月船期4150美金/噸，下跌650美金/噸，跌幅為13.5%。訂立船期時貿易商繳納的保證金占價值總量的10—20%不等，若取中間值15%，可見已經接近違約成本。由于貿易商還要考慮到自身的信用成本，所以目前為止違約的概率不大。

　　一般貿易商在訂立船期后會在期貨市場做風險對沖，鎖定利潤。但是其本身就是看漲，加上貿易商的投機心理較重，所以對沖頭寸不會太高。目前的東南亞外盤報價為4150美金/噸，折算為國內價格為31000元/噸附近。9月29號滬膠最低價格為26010元/噸，價差5000元，呈現嚴重的期現貨倒掛。泰國合艾原料市場生膠片114.51泰銖/公斤，煙片報116.41泰銖/公斤，已經跌破了之前國際橡膠聯盟規定的120泰銖的保護價，后期有可能跌至80泰銖的深淵。

　　一般期貨價格總是圍繞現貨價格上下波動，這個現象可以通過對比08年10月1號到12月31號的數據得到：

橡膠

　　當時也出現了嚴重的期現倒掛，整體處于貼水行情，價差在10月9號最高為-4125，此后震蕩縮小，至12月16號最低為-100。現貨價格隨著期貨一路下瀉，可見任何支撐在大跌面前都是無效的。此時，現貨商面對大量到期的期船，可選擇的操作方式有兩種：一是在期貨市場上拋出期貨套保盤，對沖船期風險；二是如果進一步下行，則選擇違約。

　　影響：不論選擇那種方式，都會造成新一輪的下跌，區別是貿易商面臨的風險大小會有不同。如果選擇在期貨市場拋出套保盤，到期接船貨，貿易商面臨的風險會無限大。因為若下跌持續的時間足夠長，雖然對天膠本身品質影響不大，但很多貿易商會因為資金的壓力等不到春天的降臨。如果選擇違約，最多損失掉違約金，當然對信譽也會有一定影響。