鄭棉主力CF1201經(jīng)過5月振蕩整理后，6月繼續(xù)下行，近期連續(xù)刷新前低，短期走勢較弱，短空仍舊是首選。但對中長線投資者來說，22000元/噸的棉花(23910,260.00,1.10%)已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值區(qū)域，若跌破這一線可逢低建多。
　　宏觀面：貨幣政策已經(jīng)達(dá)到調(diào)控極限
　　最近最大的政策轉(zhuǎn)變信號是溫總理在英國《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表的署名文章提出的“我國的貨幣和信貸供應(yīng)恢復(fù)到了正常水平”。全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員賀鏗近日也明確表示，存款準(zhǔn)備金率的提高應(yīng)考慮經(jīng)濟(jì)和企業(yè)狀況，適可而止，避免出現(xiàn)2008年由于不適當(dāng)?shù)奶岣邷?zhǔn)備金率所導(dǎo)致的實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅下滑的情況。管理層的態(tài)度轉(zhuǎn)變是針對近期中小企業(yè)普遍遭遇資金壓力而做出的調(diào)整，部分企業(yè)反映今年的困難程度甚至超過2008年，在歐美經(jīng)濟(jì)前景仍舊不明朗情況下，過度緊縮的貨幣政策會(huì)把國內(nèi)經(jīng)濟(jì)置于巨大的不確定之下。
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前處于政策的轉(zhuǎn)化期，前期主要依靠貨幣政策來控制通脹的做法將有所改變，后期政策導(dǎo)向?qū)⒅鸩较蜇?cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策傾斜，而不是之前的貨幣大棒一刀切。
　　供需面：需求仍舊不給力，棉市進(jìn)入觀察期
　　國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場仍舊沒有起色，中小型紡織廠寧可減產(chǎn)、停產(chǎn)，也不愿意采購棉花。臨近6月底，棉花企業(yè)需要?dú)w還銀行的貸款，都在甩賣手中的棉花換取現(xiàn)金，目前高等級新疆棉仍舊在26000—26500元/噸，但地產(chǎn)三級棉花已經(jīng)滑落到24000元/噸左右，一些大紡織廠不惜虧損，大力清理棉紗庫存，希望能騰挪出資金空間來使用現(xiàn)在的低價(jià)棉。
　　目前資金不給力仍舊是制約棉價(jià)最大的因素。在缺乏資金的情況下，紡織廠即使想補(bǔ)庫也有心無力，采購棉花也是按需采購，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在最大化去庫存，坯布以下環(huán)節(jié)基本處于零庫存的狀態(tài)，庫存主要集中在棉商和紗廠手里面，不同的是棉商手里面的是棉花，而紡織廠是紗線。
　　與去年同期相比，目前的棉花庫存并不高，棉花信息網(wǎng)調(diào)查顯示，截至5月底商業(yè)庫存在219萬噸，去年同期是246萬噸，工業(yè)庫存是102萬噸，去年是101萬噸。棉紡業(yè)一直有“無窮六絕七翻身”的說法，棉商經(jīng)過6月的大甩賣后，7月的庫存和資金壓力都將大大降低。
　　政策角度：收儲(chǔ)政策為棉花提供“鐵底”
　　3月30日，發(fā)改委等八部門聯(lián)合發(fā)布《2011年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案》，將標(biāo)準(zhǔn)級皮棉到庫保護(hù)價(jià)格定在19800元/噸。與2008年出臺(tái)收儲(chǔ)政策價(jià)不同的是，今年收儲(chǔ)政策強(qiáng)調(diào)不限量敞開收購，這就意味著，標(biāo)準(zhǔn)三級棉不可能跌破19800元/噸 ，而期貨市場的交割棉顯然符合收儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)。
　　按照收儲(chǔ)價(jià)，加上資金成本和一些雜費(fèi)，新棉22000元/噸左右已經(jīng)處于價(jià)值區(qū)域，空頭在這個(gè)區(qū)域并不具備放空基礎(chǔ)，而多頭卻可以背靠收儲(chǔ)價(jià)且戰(zhàn)且退。對于1201合約來說，只要不到交割環(huán)節(jié)，期價(jià)瞬間擊破2萬的可能性依舊是存在，但離交割月越近，這種可能性就越低。因此在做投資策略的時(shí)候，必須重視倉位管理。
　　總結(jié)
　　綜上所述，我們認(rèn)為，進(jìn)入7、8月份后，政策調(diào)控或有所放松，企業(yè)還貸壓力減少后資金流也將改善，最重要的是收儲(chǔ)政策為多頭構(gòu)建了幾乎不倒的防線，棉花在當(dāng)前價(jià)位安全性非常好，主力合約CF1201若跌破22000點(diǎn)，建議投資者每跌500點(diǎn)可逆勢建立5%多倉。