隨著滬深300(3518.656,-29.91,-0.84%)現貨指數的高位振蕩，期指在過去兩周來的表現也是圍繞著3500點，在3400-3600點區間振蕩。IF1011主力合約和現貨指數價差來看，10月最后一個交易周的價差已經由120點縮小到40點，隨后上周一由于期現同時大漲，價差擴大到80點上方，但接下來的4個交易日價差縮小到40-60點附近振蕩。期指升水幅度曾一度超過開市之初的水平，我們分析一下出現“高升水”現象的原因。
　　首先，近期股指期貨價格的波動高于現貨，是與市場投資熱情有很大關系的。價差的趨勢性波動從一個角度可以反映投資者投資熱情高漲。當股指期貨當月合約再次站上3500點時，近兩周來的持倉量增加到4萬手之上的高位水平，表明有相當一部分投資者對后市比較樂觀。與現貨市場的大部分普通投資者相比，參與股指期貨的投資者相對比較理性，當現貨市場出現多空分歧時，股指期貨也會反映更靈敏一些。
　　不足有一定關系。6月份以來，股指期現價差維持在零軸附近正負20點窄幅振蕩，期現套利收益迅速下降，時間成本使得部分套利者可能轉戰其他投資策略上。當期現價差再次擴大時，套利資金再次大規模涌入需要一個過程。
　　最后，市場的投資者結構比較單一，期貨“高升水”與持倉限額和操作策略不豐富也有一定的關系。股指期貨上市半年多的運行情況平穩，但畢竟我們的金融期貨市場還處在初級階段。市場的投資者結構還比較單一，大部分仍為商品期貨客戶為主，金融機構客戶占比還沒達到現貨市場的結構比例。持倉限額和操作策略不豐富，對股指期貨超預期的波動，起到了推波助瀾的作用。
　　綜上所述，期指出現“高升水”現象，是由市場行情、資金流向和交易制度等綜合因素造成的。區別于商品期貨，股指期貨的交割規則，使得期貨價格始終要向現貨指數靠攏，最終實現期現“對接”。隨著持倉量的持續走高，套利資金逐漸介入，基差回歸是必然結果�？梢灶A見，在未來的一周內，當月主力合約的期現價差必然會回歸到20-30點區間以下的無套利區間范圍之內。隨著市場的發展壯大和投資者結構的完善，期現價差會更加合理和穩定。股指期貨時代的到來，不僅為投資者提供更多風險可控的交易策略，而且也增加了投資者思考問題的角度。