2010年咨詢師項目政策分析與評價考點復習資料（25）

第六章　項目的融資

第一節　項目投融資模式選擇

一、項目的投融資模式

指項目投資及融資所采取的基本方式，包括項目的投資和融資組織形式、融資結構。

項目的投融資主體：進行項目投融資活動的經濟實體。投融資主體分為兩類：新設項目法人及既有項目法人。

分析、研究項目的融資渠道和方式，提出項目的融資方案，首先應確定項目的融資主體。

確定項目的融資主體需要考慮：

①項目投資的規模和行業特點

②項目與既有法人資產經營活動的聯系

③既有法人財力狀況

④項目自身的盈利能力等因素。

新設法人、既有法人作為項目融資主體和適用條件

融資主體適用條件

既有法人

1、既有法人具有為項目進行融資和承擔全部融資責任的經濟實力。

2、項目與既有法人的資產以及經營活動聯系密切。

3、項目盈利能力較差，但項目對整個企業的持續發展具有重要作用，需要利用既有法人整體資信獲得債務資金。

新設法人

1、擬建項目的投資規模較大，既有法人不具備為項目進行融資和承擔全部融資責任的經濟實力。

2、既有法人財務狀況較差，難以獲得債務資金；且項目與既有法人的經營活動聯系不密切。

3、項目自身具有較強的盈利能力，依靠項目自身未來的現金流量可按期償還債務。

二、項目的融資組織形式

按形成項目的融資信用體系劃分，項目融資分為兩種基本的融資方式：新設項目法人融資（項目融資）和既有項目法人融資（公司融資）

（一）新設項目法人融資（項目融資）

1、信用基礎——以項目投資所形成的資產、未來的收益或權益作為建立項目融資信用的基礎，取得債務資金。

2、擔保責任

（1）有追索權項目融資追索限制的具體表現：時間上——項目建設期內公司的股東提供擔保，項目建成后，這種擔保解除，改為以項目公司的財產抵押；

（2）無追索權項目融資：多用于有一定壟斷性的特許經營投資項目，如收費公路、bot電廠等。

（3）完全追索權項目融資：項目發起人與股東對項目公司借款提供完全的擔保，需要承擔借款償還的完全責任。

3、項目融資的實施程序：項目投資研究——初步投資決策——融資研究——融資談判——完善融資方案——項目最終決策——融資實施注意：項目投資研究是項目融資的基礎，項目融資研究應當在項目方案設計和初步確定了項目的投資需求和項目效益的基礎上進行。項目融資實施執行應當在最終投資決策之后進行。建設工程教育網

（二）既有項目法人融資（公司融資）

在公司融資下，由發起人公司——既有項目法人（包括企業、事業單位）出面籌集資金，投資于新項目，不組建新的獨立法人。

1、信用基礎——公司以其全部的資產及現金流提供債務償還的保證。

2、擔保責任：公司融資下，難以實現“無追索權”或“有限追索權”融資，而是完全追索權的融資方式。

3、既有法人融資投資于項目的形式：

1）建立單一項目子公司；

2）非子公司式投資；

3）由多家公司以契約式合作結構投資。

4、公司融資下的資金來源：

1）公司以自有資金投資形成的資本金。

2）以公司為借款人獲得長期或短期的負債融資。

兩種融資方式基本特點的比較項目新設法人融資既有法人融資

概念由項目發起人（企業或政府）發起組建新的具有獨立法人資格的項目公司，由新公司承擔融資責任和風險。

由既有法人發起項目，組織融資活動并承擔融資責任和風險。

資金來源項目公司股東投入的資本金項目公司承擔的債務資金既有法人內部融資新增資本金新增債務資金

債務償還依靠項目自身的盈利能力來償還債務依靠既有法人整體（包括擬建項目）的盈利能力來償還信用基礎以項目投資形成的資產、未來收益或權益作為融資擔保的基礎以既有法人整體的資產和信用承擔債務擔保

三、投資產權結構

1、項目的投資產權結構：指權益投資方式。不同的投資方式構成了不同的投資產權結構。

2、權益投資：投資人以資本金的形式向項目或企業投入資金稱為權益投資。它構成企業（或項目）融資的基本信用基礎。

3、項目投資結構：指項目投資形成的資產所有權結構，是指項目的股權投資人對項目資產的擁有和處置形式、收益分配關系。

4、投入資本金方式：

1）注冊資金（注冊資金是投資人對企業出資金額的責任限度）；

2）資本公積金；

3）企業留存利潤。

5、權益投資方式有三種：

（1）股權式合資結構；

（2）契約式合資結構；

（3）合伙制結構。

1）股權式合資結構：有限責任公司的設立要有2個以上50個以下的股東，股份有限公司的設立要有5個以上的發起人股東。

2）契約式合資結構：公司的投資人（項目的發起人）為實現共同的目的，以合作協議方式在一起的一種投資結構。在石油天然氣勘探、開發、礦產開采、初級原材料加工行業使用較多。

3）合伙制結構：一般合伙人承擔無限責任，有限合伙人承擔有限責任。一般合伙制適用于小項目，有限合伙制適用于大型基礎設施項目及高風險項目。

兩個或兩個以上合伙人共同從事某項投資活動建立起來的一種法律關系。合伙制結構有兩種基本形式：一般合伙制和有限合伙制。

6、投資產權結構的選擇：投資產權結構是項目前期研究的核心內容，應當在項目研究的初期就需要確定。

投資產權結構的選擇要考慮的兩個重要方面：

1）服從項目實施目標；

2）項目投資人的選擇。

四、基礎設施項目融資的特殊方式

典型的基礎設施特許經營方式有：bot、ppp、tot方式。

1、bot

獲得特許經營的投資人，在特許期內投資建造、運營特許的基礎設施，從中獲利，期末無償將設施移交政府。

2、ppp

政府與民間投資人合作投資基礎設施。政府將基礎設施的投資經營權以特許經營方式授予選定的投資運營商，同時對基礎設施的投資提供包括投資資金、運營補貼、減免稅收在內的資金支持，或給予其他支持。政府也可能從經營中分享收益。期末，基礎設施以有償或無償的方式轉交給政府，或重新安排繼續特許經營。

3、tot方式

從bot演變而來。政府或需要融入現金的企業，把已經投產運行的項目（公路、橋梁、電站等）移交（t）給出資方經營（o），憑借項目在未來若干年內的現金流量，一次性地從出資方那里融得一筆資金，用于建設新的項目；原項目經營期滿，出資方再把它移交（t）回來。