五、財務盈利能力分析

1、內容：現金流量分析(動態分析)和靜態分析兩部分。

2、現金流量分析：分為三個層次。

第一層次是項目現金流量分析;

第二層次是項目資本金現金流量分析;

第三層次是投資各方現金流量分析，

各層次分析都應編制相應的現金流量表，并計算相應的指標。

①項目現金流量分析：針對特定的項目基本方案進行的一種現金流量分析。指南對全部投資現金流量分析做了修改，稱之為項目現金流量分析，目的是考察項目的基本面，既項目方案設計本身的財務可行性，它不受融資方案和所得稅優惠政策改變的影響，可以供決策者對項目的可行性作出基本判斷，并作為方案(或項目)比選的依據，同時也為債權人進行信貸決策提供參考。

計算指標：(3個)

A、項目財務凈現值(FNPV)：按設定的折現率計算的項目計算期內各年凈現金流量的現值之和。(P190式)★

考察項目盈利能力的絕對指標，它反映項目在滿足按設定折現率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現值。項目財務凈現值等于或大于零表明項目的盈利能力達到或超過了設定折現率所要求的盈利水平。

B、項目財務內部收益率：能使項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率，它是考察項目盈利能力的相對指標。(P191式)

采用試差法計算。當FIRR≥ic時，即認為項目的盈利性能夠滿足要求。

FIRR≥ic對項目效益的判斷和采用ic計算的FNPV對項目效益的判斷結果一致。

C、項目投資回收期(Pt)：以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間，一般以年為單位并從項目建設開始年算起。

Pt=累計凈現金流量開始出現正值的年份數-1+(上年累計凈現金流量的絕對值/當年凈現金流量)

投資回收期越短，表明項目的盈利能力和抗風險能力較好。基準投資回收期，其取值可根據行業水平或投資者的要求確定。

②項目資本金盈利能力分析(看P192表7-9)

項目資本金盈利能力指標是投資者最終決策的最重要的指標，也是比較和取舍融資方案的重要依據。

項目資本金現金流量分析需要編制項目資本金財務現金流量表，該表的凈現金流量包括了項目(企業)在納稅和還本付息之后所剩余的收益(含投資者應分得的利潤)，也即企業的凈收益，又是投資者的權益性收益。反映從投資者整體角度考察贏利能力的要求。

計算指標：(1個) 項目資本金內部收益率(%)

③投資者各方現金流量分析：某些項目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方角度出發的現金流量表。(注意P193表7-10投資各方財務現金流量表和前面兩表截然不同)

計算指標：(1個) 投資各方內部收益率(%)

一方技術轉讓(技術轉讓收入)、一方租賃設施(租賃費收入)、一方有土地使用權收益(資產處置收益分配)

1、 靜態分析：

投資利潤率：項目達投產后正常年份利潤總額或生產期內年平均利潤總額與項目投入總資金的比率。

資本金凈利潤率：項目達產頭正常年份凈利潤或生產期內年平均利潤與項目資本金的比值。

注意：凈利潤即“利潤和利潤分配表”中的稅后利潤，即利潤總額減去所得稅。

2、 既有項目法人項目盈利能力分析的特點(新設項目法人項目贏利能力分析可以直接按上面要求進行)

a) 增量分析為主進行盈利能力分析：在確定項目范圍和五套數據基礎上進行，但并不要求計算五套指標，強調以既有項目和無項目對比得到的增量數據進行增量分析為主，以增量分析的結果作為投資決策的主要依據。(注意P195表7-12、7-13)

計算指標有項目增量財務內部收益率、增量財務凈現值、增量投資回收期、資本金增量內部收益率。與新設項目法人項目相同，只是依據的報表不同，采用“有無對比”的增量數據。

b) 輔以總量盈利能力分析：是否有必要進行總量盈利能力分析一般取決于企業現狀與項目目標，如果企業現狀虧損，而該改擴建項目的目標又是使企業扭虧為盈，那么就有必要進行總量盈利能力分析，了解改造后的預期目標能否因該項目的實施而實現。如果不能滿足要求，則說明該項目方案的帶動效果不足，需要改變方案才能實現扭虧為盈的目標。

c) 關于利潤和利潤分配表的編制：(注意表7-14與表7-11進行對比)

3、 關于既有項目法人項目盈利能力增量分析的簡化：有些項目與老廠界限清晰，或涉及范圍較少，可以對盈利能力增量分析進行簡化，即按照“有無對比”原則，直接判定增量數據用于報表編制，并進行增量分析。按照“有無對比”原則，直接判定增量數據的前提條件是：

(1)設定現狀數據在“無項目”時保持不變。即“無項目”數據等于現狀數據。

(2)沉沒成本不計入增量費用，也即利用老廠對原有固定資產和發揮原有固定成本部分潛能均不作為增量費用。

(3)新增投資包括新建或擴建裝置的投資和對老廠填平補齊發揮能力的投資。

(4)如隱項目的建設使老廠的生產受到影響，則停產損失應計為費用，作為現金流量表的一項現金流出。

(5)企業原有固定資產全部被利用，或者是未被利用的部分數額較少，可以忽略不計，使新增折舊(有項目折舊-現狀折舊)等于新增固定資產的折舊。

(6)在簡化進行增量盈利能力分析時要注意正確識別增量效益和費用，并選用適當的價格進行計算。

(7)簡化進行增量盈利能力分析的報表格式可以參照新設項目法人項目的財務報表，但不編制資產負債表。

4、 關于中外合資經營項目的盈利能力分析：法規未完全同意的情況下，有些特殊之處

a) 由所得稅后利潤提取的三項基金不同

內資企業：法定盈余公積金、公積金和任意盈余公積金

中外合資：儲備基金、職工獎勵和福利基金、企業發展基金

b) 無“項目投入總資金”和“項目總投資”的區別，不適用項目資本金的概念

c) 在現金流量表中對提取的職工獎勵和福利基金的處理不同。