第五節 償債能力分析和財務生存能力分析

償債能力分析主要是通過編制相關報表，計算利息備付率、償債備付率等比率指標，考察項目借款的償還能力。財務生存能力分析是通過編制的財務計劃現金流量表，結合償債能力分析，考察項目(企業)資金平衡和余缺等財務狀況，判斷其財務可持續性。項目(企業)的利潤表以及資產負債表在償債能力分析和財務生存能力分析中也起著相當重要的作用。

一、相關報表編制

(一)借款還本付息計劃表

應根據與債權人商定的或預計可能的債務資金償還條件和方式計算并編制借款還本付息計劃表。

[例 ]某項目建設期1年，建設投資借款400萬元，年利率6%，假定借款在年中支用，建設期利息估算為12萬元，投產后與本金一并在5年內等額償還，編制的借款還本付息計劃表見表1。

表1 借款還本付息計劃表 單位：萬元

年份
項目 2 3 4 5 6
    年初借款余額 412．0 338．9 261．4 179．3 92．3
  當年還本付息 97．8 97．8 97．8 97．8 97.8
    其中：還本 73．1 77．5 82．1 87．0 92．3
    付息 24．7 20．3 15．7 10．8 5．5
  年末借款余額 338．9 261．4 179,3 92,3 0

(二)財務計劃現金流量表

財務計劃現金流量表是國際上通用的財務報表，用于反映計算期內各年的投資活動、融資活動和經營活動所產生的現金(資金)流入和現金(資金)流出情況，考察資金平衡和余缺情況，是表示財務狀況的重要財務報表。

(三)資產負債表

資產負債表通常按企業范圍編制，企業資產負債表是國際上通用的財務報表，表中數據可由其他報表直接引入或經適當計算后列入，以反映企業某一特定日期的財務狀況。編制過程中應實現資產與負債和所有者權益兩方的自然平衡。與實際企業相比，財務分析中資產負債表的科目可以適當簡化，反映的是各年年末的財務狀況，必要時也可以按“有項目”范圍編制。

根據企業資產負債表的數據可以計算資產負債率、流動比率、速動比率等比率指標，用以考察企業的財務狀況。

二、償債能力分析

(一)計算指標

根據借款還本付息計劃表數據與利潤表以及總成本費用表的有關數據可以計算利息備付率、償債備付率指標，各指標的含義和計算要點如下：

1、利息備付率

利息備付率是指在借款償還期內的息稅前利潤與當年應付利息的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映支付債務利息的能力。利息備付率的含義和計算公式均與財政部對企業效績評價的“已獲利息倍數”指標相同。息稅前利潤等于利潤總額和當年應付利息之和，當年應付利息是指計入總成本費用的全部利息。利息備付率計算公式如下：

利息備付率=息稅前利潤/應付利息額

利息備付率應分年計算，分別計算在債務償還期內各年的利息備付率。

利息備付率表示利息支付的保證倍率，對于正常經營的企業，利息備付率至少應當大于l，一般不宜低于2，并結合債權人的要求確定。利息備付率高，說明利息支付的保證度大，償債風險小;利息備付率低于1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。

2、償債備付率

償債備付率是從償債資金來源的充裕性角度反映償付債務本息的能力，是指在借款償還期內，可用于計算還本付息的資金與當年應還本付息額的比值，可用于計算還本付息的資金是指息稅前利潤加上折舊和攤銷，再減去所得稅：當年應還本付息金額包括還本金額及計入總成本費用的全部利息。國內外也有其他不同的計算償債備付率的公式。

如果運營期間支出了維護運營的投資費用，應從分子中扣減。

償債備付率應分年計算，分別計算在債務償還期內各年的償債備付率。

償債備付率表示償付債務本息的保證倍率，至少應大于1，一般不宜低于1.3并結合債權人的要求確定。償債備付率低，說明償付債務本息的資金不足，償債風險大。當這一指標小于1時，表示可用于計算還本付息的資金不足以償付當年債務。

[例 ] 某項目與備付率指標有關的數據見表 1，試計算利息備付率和償債備付率。

表1 某項目與備付率指標有關的數據 單位：萬元

年份
項目     2     3     4     5     6
    應還本付息額     97．8     97．8     97．8     97．8     97．8
  應付利息額   24．7   20．3   15．7   10．8     5．5
  息稅前利潤   43．0     219．9     219．9     219．9     219．9
    折舊 172．4     172．4     172．4     172．4     172．4
    所得稅     6．0     65．9     67．4     69．0     70．8

    [解答]根據表1的數據計算的備付率指標見表2。
表2    備付率指標
年份
項目 2 3 4 5 6
    利息備付率     1．7     10．8     14．0     20．4     40．0
    償債備付率     2．1     3．3     3．3     3．3     3．3

計算結果分析：由于投產后第1年負荷低，同時利息負擔大，所以利息備付率較低，但這種狀況從投產后第2年起就得到了徹底的轉變。

(二)改擴建項目償債能力分析的特點

對于新建(新設法人)項目，項目即為企業。而對于既有法人改擴建項目，根據項目范圍界定的不同，可能會分項目和企業兩個層次。當項目范圍與企業范圍一致時(企業整體改造或局部改造但將項目范圍界定為企業整體時)，“有項目”數據與報表都與企業一致，可直接進行借款償還計算;當項目范圍與企業不一致時(局部改擴建且將項目范圍界定為企業局部)，償債能力分析就有可能出現項目和企業兩個層次。

1、項目層次的借款償還能力

首先可以進行項目層次的償債能力分析，編制有項目時的借款還本付息計劃表計算利息備付率和償債備付率。當項目范圍內存在原有借款時，應納入計算。

2、企業層次的借款償還能力

銀行等金融部門為了考察企業的整體經濟實力，決定是否貸款，往往在考察現有企業財務狀況的同時還要了解企業各筆借款(含項目范圍內外的原有借款、其他擬建項目將要發生的借款和項目新增借款)的綜合償債能力。

3、考察企業財務狀況的指標

主要有資產負債率、流動比率、速動比率等比率指標，根據企業資產負債表的相關數據計算。

上述指標的含義和計算公式如下：

1.資產負債率

資產負債率是指企業某個時點負債總額同資產總額的比率。其計算公式為：資產負債率=(負債總額/資產總額)×100%

資產負債率表示企業總資產中有多少是通過負債得來的，是評價企業負債水平的綜合指標。適度的資產負債率既能表明企業投資人、債權人的風險較小，又能表明企業經營安全、穩健、有效，具有較強的融資能力。國際上公認的較好的資產負債率指標是60%。但是難以簡單的用資產負債率的高或低來進行判斷，因為過高的資產負債率表明企業財務風險太大;過低的資產負債率則表明企業對財務杠桿利用不夠。

2.流動比率

流動比率是企業某個時點流動資產同流動負債的比率。其計算公式為：

流動比率=(流動資產/流動負債)×100%

流動比率衡量企業資金流動性的大小，考察流動資產規模與負債規模之間的關系，判斷企業短期債務到期前，可以轉化為現金用于償還流動負債的能力。

該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。 但該指標過高，說明企業資金利用效率低，對企業的運營也不利。國際公認的標準比率是200%。但行業間流動比率會有很大差異，一般而言，行業生產周期較長，流動比率就應相應提高;反之，就可以相對降低。

3.速動比率

速動比率是企業某個時點的速動資產同流動負債的比率，其計算公式為：

速動比率=(速動資產/流動負債)×100%

式中 速動資產=流動資產-存貨

速動比率指標是對流動比率指標的補充，是將流動比率指標計算公式的分子剔除了流動資產中變現能力最差的存貨后，計算企業實際的短期債務償還能力，較流動比率更為準確地反映償還流動負債的能力。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。與流動比率一樣，該指標過高，說明企業資金利用效率低，對企業的運營也不利。國際公認的標準比率為100%。

三、財務生存能力分析

(一)財務生存能力分析的作用

財務生存能力分析旨在分析考察“有項目”時(企業)在整個計算期內的資金充裕程度，分析財務可持續性，判斷在財務上的生存能力，主要根據財務計劃現金流量表進行。

(二)財務生存能力分析的方法

財務生存能力分析應結合償債能力分析進行，對項目的財務生存能力的分析可通過以下相輔相成的兩個方面：

1、分析是否有足夠的凈現金流量維持正常運營

2、各年累計盈余資金不出現負值是財務生存的必要條件

各年累計盈余資金不出現負值是財務上可持續的必要條件。在整個運營期間，允許個別年份的凈現金流量出現負值，但不能容許任一年份的累計盈余資金出現負值。一旦出現負值時應適時進行短期融資，該短期融資應體現在財務計劃現金流量表中，同時短期融資的利息也應納入成本費用和其后的計算。較大的或較頻繁的短期融資，有可能導致以后的累計盈余資金無法實現正值，致使項目難以持續運營。

三、既有法人改擴建項目應編制“有項目”是的財務計劃現金流量表，進行財務生存能力分析。