(四)關于改擴建項目盈利能力增量分析的簡化

所謂簡化的增量分析即按照“有無對比”原則，直接判定增量數據用于報表編制，并進行增量分析。這種做法實際上是把項目模擬成一個法人，相當于按照新建(新設法人)項目的方式進行盈利能力分析。

1、按照“有無對比”原則，直接判定增量數據的前提條件：

(1)項目與老廠界限清晰，例如建設一套新裝置，該裝置與原有裝置沒有任何關聯，或僅有簡單的供料關系。

(2)作為公司的局部改造項目，涉及范圍較少，對其他部分影響很小。

(3)在上述兩種情況下，有充分的理由設定投入和產出的現狀數據在“無項目”時保持不變，即“無項目”數據等于現狀數據;或者投入和產出的無項目數據很容易理清，使得增量數據的確定十分簡單。

2、直接進行增量分析時應注意的問題：

(1)新增投資包括新建或擴建裝置的投資和對老廠原有設施填平補齊發揮能力的投資。

(2)正確識別增量效益和費用

①如因項目的建設使老廠的生產受到了影響，則停產損失應計為增量費用，作為現金流量表的一項現金流出。

②如建設新項目利用了原有企業的資產，而該資產有明確的機會成本，該機會成本是無項目的收入，在直接判定增量數據進行增量分析時應作為增量費用，作為現金流量表的一項現金流出。

(3)直接進行增量盈利能力分析的報表格式與新建項目的財務報表基本相同，只是輸入的是增量數據。

(4)出售舊資產的問題。出售舊資產可能涉及三種納稅情形：①當舊資產出售價格高于該資產折舊后的賬面價值時，舊資產出售價格與其折舊后的賬面價值之間的差額屬于應稅收入，按所得稅稅率納稅;②舊資產出售價格等于該資產折舊后的賬面價值，此時資產出售沒有帶來收益或損失，無須考慮納稅問題;③舊資產出售價格低于該資產折舊后的賬面價值，舊資產出售價格與其折舊后的賬面價值之間的差額屬于應稅損失，可以用宋抵減應稅收入從而減少納稅。

[例 ]某公司要將其生產線改造成計算機自動化控制的生產線，以提高生產效率。山于項目建設工程量不大，耗時少，為簡化計算，設定建設投資在第1年年初投入，當年就投入運營，實現效益，運營期按5年計。假設流動資金不發生變化。財務基準收益率設定為15%，適用的所得稅率為33%。其他有關數據見表1。

表1 某公司生產線改造項目有關數據 單位：萬元

現  狀  數  據
年工資及福利費     20000
年運營維護費用     8500
年殘次品損失     7200
舊設備當初購買成本     60000(資產原值)
預計使用壽命     10年
已經使用年限     5年
預計凈殘值     0
折舊年限及方法     10年，年限平均法
舊設備當年市值     12000
無項目數據(不進行更新改造的預計數據)
設定同現狀數據
有項目數據(更新改造后的預計數據)
年工資及福利費     2000
年運營維護費用     6800
年殘次品損失     1800
預計使用壽命     5
預計凈殘值     0
折舊年限及方法     5年，年限平均法
新增數據  
更新改造投資     69500

[問題]

1.假定無項目與現狀相同，計算本次更新改造投資計劃的現金流量(融資前分析)。

2.計算所得稅后的投資回收期、財務凈現值和財務內部收益率指標。

3.評價該投資計劃的財務可行性。

[解答]

1.識別并計算增量現金流量

該項目僅為一條生產線的改造，項目與老廠界限清晰，對企業其他部分基本無影響，可以通過有無對比直接判定增量現金流量，包括期初現金流量、項目運營期間的現金流量和期末現金流量。

(1)期初現金流量

期初現金流量主要涉及購買資產和使之正常運行所必須的直接現金支出，包括資產的購買價格加上運輸、安裝等費用。本項目為對原有生產線的更新改造，期初現金流量還可考慮與舊資產出售相關的現金流入以及舊資產出售所帶來的納稅效應。

按年限平均法計算折舊，舊資產已經計提的折舊(累計折舊)= (資產原值-期末殘值)×已使用年限/預計全部使用年限=(60000-0)×5/10=30000(萬元)

舊資產賬面價值=資產原值-累計折舊=60000-30000=30000(萬元)

舊設備當前的市值僅為12000萬元，舊設備出售可以獲得所得稅抵扣收益：

(30000-12000)×33%=5940萬元。

期初現金流量見表2。

(2)運營期間現金流量

①計算增量收入

本例中，更新改造并沒有新增加營業收入，只是通過費用節約產生效益。節約的費用也可以直接列為增加的收入，主要包括：

年工資及福利費節省：20000-2000=18000(萬元)

年運營維護費減少：8500-6800=1700(萬元)

年殘次品損失減少：7200-1800=5400(萬元)

通過費用節約增加的收入合計為25100萬元。

②計算折舊費

盡管折舊費及其增加額對現金流量不造成直接影響，但它會通過減少應稅收入的形式而減少應納稅所得額，從而影響稅后凈現金流量。

舊設備的年折舊費為：

60000×(1-0)/10=6000(萬元)

新設備的年折舊費為：

69500×(1-0)/5=13900(萬元)

該項目的實施將使公司每年增加折舊費13900-6000=7900(萬元)

⑧計算增量的調整所得稅

要對項目運營期內的包括由于利潤增加所帶來的納稅增加和由于折舊費增加所帶來的節稅額進行計算。

融資前分析現金流量中的所得稅應按照息稅前利潤(EBIT)為基數計算，由于該項目資金來源中沒有借款，沒有利息支出，因此息稅前利潤就等于利潤總額。調整所得稅與企業應繳所得稅相同。

同時，由于該項目是通過費用節約實現效益，按上述方法計算的增量收入構成增量息稅前利潤的主要部分。

另外，由于折舊費增加使息稅前利潤減少7900萬元。

因此：增量息稅前利潤=25100-7900=17200(萬元)

增量調整所得稅=17200×33%=5676(萬元)

(3)期末現金流量

項目運營期木年現金流量除了運營期內通常的現金流量外，還包括資產余值回收。該項目已設定新設備的預計凈殘值為0，折舊年限又等于計算期，所以沒有期末固定資產余值回收現金流量。又因設定改造后流動資金不發生變化，增量流動資金為零，因此也沒有期末流動資金回收現金流量。