2011年咨詢工程師考試政策分析與評價考點(diǎn)（66）

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    第六節(jié)　財務(wù)盈利能力分析

    一、內(nèi)容

    財務(wù)內(nèi)部收益率是項目的主要盈利性指標(biāo)。現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析）和靜態(tài)分析兩部分。

    二、現(xiàn)金流量分析

    分為三個層次。

    第一層次是項目投資現(xiàn)金流量分析；

    第二層次是項目資本金現(xiàn)金流量分析；

    第三層次是投資各方現(xiàn)金流量分析，

    項目投資現(xiàn)金流量分析（融資前分析）：

    1、項目投資現(xiàn)金流量分析：以營業(yè)收入、建設(shè)投資、經(jīng)營成本和流動資金的估算為基礎(chǔ)，考察整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出，編制項目投資現(xiàn)金流量表，利用資金時間價值的原理進(jìn)行折現(xiàn)，計算項

    目投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值。

    2、作用：

    ①為決策者對項目的可行性作出基本判斷提供參考；

    ②作為方案比選或項目比選的依據(jù)；

    ③為債權(quán)人進(jìn)行信貸決策提供參考。

    3、有關(guān)指標(biāo)的計算，計算指標(biāo)：（3個）

    ①項目財務(wù)凈現(xiàn)值（fnpv）：項目投資息稅前財務(wù)凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的折現(xiàn)率ic計算的現(xiàn)值之和。

    式中：ci——現(xiàn)金流入；co——現(xiàn)金流出；（ci-co）t——第t年的凈現(xiàn)金流量；n ——計算期年數(shù)；ic ——設(shè)定的折現(xiàn)率。

    當(dāng)fnpv≥0時，表明項目的盈利能力達(dá)到或超過了設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利水平。

    ②項目財務(wù)內(nèi)部收益率（firr）：項目投資息稅前財務(wù)內(nèi)部收益率指能使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。

    式中符號同上。試插法公式：

    當(dāng)firr≥ic時，即認(rèn)為項目的盈利性能夠滿足要求。

    ③項目投資回收期（pt）：項目投資回收期指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間，從項目建設(shè)開始年算起，若從項目投產(chǎn)年算起需特別注明；累計凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱銜r的時點(diǎn)就是項

    目的投資回收期。

    pt=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+（上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/ 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）

    當(dāng)pt≤pc時，項目投資回收期滿足要求。投資回收期越短表明項目的盈利能力和抗風(fēng)險能力越好。

    投資回收期實(shí)際上是一項靜態(tài)指標(biāo)。

    4、所得稅前的融資前分析和所得稅后的融資前分析

    按所得稅前的凈現(xiàn)金流量計算的相關(guān)指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察由項目方案設(shè)計本身所決定的財務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項目方案本身的

    合理性。所得稅前指標(biāo)可以作為初步投資決策的主要指標(biāo)，所得稅前指標(biāo)還特別適用于建設(shè)方案設(shè)計中的方案比選。

    所得稅應(yīng)根據(jù)息稅前利潤（ebit）乘以所得稅率計算，稱為調(diào)整所得稅。

    所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，由于所得稅作為現(xiàn)金流出，可用于在融資的條件下判斷項目投資對企業(yè)的貢獻(xiàn)。