2008年咨詢工程師考試《現(xiàn)代咨詢方法與實(shí)務(wù)》真題含答案（三）
來(lái)源：發(fā)布時(shí)間：2008-12-09
某新建項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為550萬(wàn)噸/年，總投資140000萬(wàn)元。其中建設(shè)投資125000萬(wàn)元，建設(shè)期利息5300萬(wàn)元，流動(dòng)資金9700萬(wàn)元。根據(jù)融資方案，資本金占項(xiàng)目總投資的比例為35％，由A、B兩個(gè)股東直接投資，其資金成本采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行確定，其中社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率為3％，市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益率為8％，項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)參照該行業(yè)上市公司的平均值取1；項(xiàng)目其余投資來(lái)自銀行長(zhǎng)期貸款，貸款年利率為7％。所得稅稅率為25％。
項(xiàng)目達(dá)到正常生產(chǎn)年份的營(yíng)業(yè)總收人為t25000力元，營(yíng)業(yè)稅金及附加1200萬(wàn)元，固定成本42500萬(wàn)元。可變成本21000萬(wàn)元。（收入和成本均以不含增值稅價(jià)格表示）
在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行不確定性分析時(shí)，設(shè)定投資不變，預(yù)測(cè)產(chǎn)品售價(jià)和經(jīng)營(yíng)成本發(fā)生變化的概率見(jiàn)表6-1。
表6.1 可能事件及其對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值
| 銷售收入 | 經(jīng)營(yíng)成本 | ||||
| 投資/萬(wàn)元 | 變化狀態(tài) | 概率 | 變化狀態(tài) | 概率 | 凈現(xiàn)值/萬(wàn)元 |
| -20% | 0.2 | 10344 | |||
| -20% | 0.25 | 0 | 0.5 | -33304 | |
| +20% | 0.3 | -77557 | |||
| -20% | 0.2 | 87036 | |||
| 140000 | 0 | 0.5 | 0 | 0.5 | 43388 |
| +20% | 0.3 | -864 | |||
| -20% | 0.2 | 163712 | |||
| +20% | 0.25 | 0 | 0.5 | 120064 | |
| +20% | 0.3 | 75812 | |||
問(wèn)題：
1、計(jì)算本項(xiàng)目融資方案的總體稅后資金成本。
2、計(jì)算本項(xiàng)目達(dá)到盈虧平衡時(shí)的生產(chǎn)能力利用率，并判斷項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)能力。
3、計(jì)算本項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率，并判斷本項(xiàng)目的財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
4、說(shuō)明當(dāng)項(xiàng)目面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，常用的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策有哪些。
知識(shí)點(diǎn)：本題考點(diǎn)涉及教材《項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)》中融資方案設(shè)計(jì)和優(yōu)化、資金成本、不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的有關(guān)內(nèi)容。
答案：
1．資本金的成本Ks=社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率Rf+項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β（市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益Rm-社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率Rt）
資本金的成本=3％+1×（8％-3％）=8％
總體稅后資金成本=8％×35％+7％×（1-25％）（1-35％）=6.2125％
2、BFP（生產(chǎn)能力利用率）=年總固定成本/（年銷售收入-年總可變成本-年銷售稅金與附加）
=42500/（125000-21000-1200）=41.34％
3、第一種算法：計(jì)算凈現(xiàn)值的組合概率，將凈現(xiàn)值從小到大順序排列，并計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值小于等于零的概率。
P[NPV<0]=0.35+（0.4-0.35）[864/（864+10344）]=0.354
或P[NPV<0]=0.4-（0.4-0.35）[10344/（864+10344）]=0.354
財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率=1-0.354=64.6％
說(shuō)明本項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)性能力較強(qiáng)。
第二種算法：計(jì)算凈現(xiàn)值的組合概率，將凈現(xiàn)值從大到小順序排列，并計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率。
P[NPV>0]=0.65+（0.8-0.65）[10344/（864+10344）]=0.788
或P[NPV<0]=0.8-（08-0.65）[864/（864+10344）]=0.788
說(shuō)明本項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)性能力較強(qiáng)。
4、當(dāng)項(xiàng)目面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主要風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策有風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。