從價格發現功能角度來說，期指貼水說明市場對遠期看淡，但這只是對特定的時間階段有效，并不能合理的解釋所有的市場情況。具體來說，應該要分價格上漲與下跌下期指的升水與貼水等四種情況進行考慮，來分析不同市場情況下所反映的投資者情緒。
　　上漲時的期指升水。上漲的時候由于期指做多意愿積極，多頭完全占據了市場的主動性，極可能會帶動現貨市場走強。由于現貨市場只能單邊做多，因此期貨與現貨市場會形成強有力的互相支撐，當兩個市場同時被多頭力量所左右時，那么價格很容易就會走出一波大幅的上漲行情，這是牛市行情的基礎。
　　上漲時的期指貼水。上漲的時候期指相對現貨貼水，說明期指的漲速不如現貨市場大，或者說期貨市場的上漲受到了空頭的力量阻擊。雖然期指也在漲，但主要是被現貨市場拉著上漲，既然期指的空頭有能力阻擋一部分的上漲動能，那么一旦現貨的漲幅趨弱或者是回調出現時，期指空頭必然會乘機發力打壓期指，使得期指的回調幅度要大于現貨。
　　在期指大幅回調的帶動下，很可能會使得現貨一部分多頭開始獲利平倉，這又會導致現貨市場出現比預期要大的回調，促使恐慌情緒的產生，反過來又增強期指空頭繼續加碼做空的激情。
　　下跌時的期指升水。價格處于下跌趨勢中，現貨市場被恐慌性拋盤打壓，大幅下跌，而期指的多空分歧加大，或者說期指多頭并未認同現貨市場的下跌是理性行為，從而加強了對下跌的抵抗，延緩了期指的下跌速度。升水越多，說明期貨市場與現貨市場的分歧就越大，同時說明期指市場中的多頭力量也越強。
　　如果現貨的恐慌性拋售暫告一個段落，那么很容易期指市場會先恢復上漲，至少會先于現貨市場進入企穩狀態。
　　下跌時的期指貼水。期指必須跌得比現貨更快，才會出現貼水。只有一種情況使得期指比現貨更有下跌動能，那就是期現兩個市場對下跌形成了共識，同時期貨市場的多頭已經放棄了抵抗，接單甚少。期貨的大幅下跌同時會拖累現貨市場的止穩企圖，加速下跌。
　　但有一種情況例外，當下跌過程中出現較長時間的期指貼水，然而同時價格的跌速漸漸趨緩的時候，這說明現貨市場的止跌意愿已經影響到了期指市場，并瓦解了部分做空者的陣營。這種情況經常會構成市場探底回升的信號。
　　在上漲初期和末期，以及上漲過程中，期現價差應該是處于不同的狀態；同理下跌過程中也應該分不同的階段予以考慮。這種變化實質上是反映了期現兩個市場的參與者對價格漲跌的認可程度。由于現貨只能是單邊交易，因此更容易漲一些，而下跌的時候，只要經歷了恐慌性的拋售這一階段，其企穩的需求就會越來越強烈。期指市場則不同，多空的雙向交易會使得價格在不同的階段，搏弈力度也不盡相同，由此才會派生出期指或貼水于現貨，又或升水于現貨。
　　通過分析期現價差來判斷當前價格所處的階段應該是有一定的事實依據。
　　在上漲初期，如果沒有實質性的基本面利好支撐，那么一旦現貨抄底買單減少，使得現貨上漲不那么堅決，這時期貨市場空頭一定會乘機發力，使得原本可能只是橫盤的現貨價格改為以下跌回調的面目出現，這就是我們現在所處的階段，回調隨時會出現。
　　這種反彈暫時結束后的調整幅度在期指時代應該要大于以往，需要引起足夠注意。
　　但是，總的來說，持續的期指貼水，并且貼水不斷擴大，能夠說明現在股市正處于上漲初期。既然是初期，就一定會有反復，但有一點是肯定的，那就是下跌的空間已經很小很小了。
　　可以認為，當期現價差隨著價格的上漲由深度貼水變為淺度貼水，再進而變成升水的時候，就是真正的牛市行情的開始。