MBA財(cái)經(jīng)：陶冬：各國都在印錢，世界經(jīng)濟(jì)還能撐多久

　　陶冬，瑞信的董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)經(jīng)濟(jì)分析師，中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事 。于1998年加入瑞士信貸波士頓，主管亞洲區(qū)經(jīng)濟(jì)研究。側(cè)重于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的研究， 但同時(shí)兼顧亞洲區(qū)其它國家和地區(qū)的研究。此前，曾任香港寶源證券經(jīng)濟(jì)分析師及中國研究部主管。陶冬為美國猶他大學(xué)博士，瑞士信貸波士頓(CSFB)亞洲區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，瑞士信貸波士頓的董事。連續(xù)多年入選權(quán)威業(yè)內(nèi)雜志、美國《機(jī)構(gòu)投資者》亞洲區(qū)優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)分析員排名榜。曾對(duì)1997年亞洲金融風(fēng)暴和2004年中國宏觀調(diào)控作出過前瞻性分析和預(yù)警。曾于中國、美國及日本任職，自1994年起長駐香港。

　　以下為陶冬在由億信偉業(yè)主辦的第三屆私募基金發(fā)展黃金十年高峰論壇上的發(fā)言：

　　相信各位很想聽聽怎么賺錢，我想告訴大家經(jīng)過這三十年是黑天鵝迭起的時(shí)期，你應(yīng)該考慮的是怎樣保護(hù)你的錢袋子，今年年初的時(shí)候我就在說今年會(huì)有市場(chǎng)非常動(dòng)蕩的一年，黑天鵝事件可能不會(huì)少。

　　說黑天鵝事件就是不可控的，很多時(shí)候是沒有預(yù)料到的，但是黑天鵝事件是有跡可循的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)、政策的弦繃到了極度的環(huán)境下，出事情的可能性自然就大了。此時(shí)此刻我們就面臨著這么一個(gè)環(huán)境。

　　從另外一方面講我們并不能夠說這些黑天鵝事件真的沒有任何的歷史軌跡，只是我們聽到的聲音是政壇精英們的聲音，是媒體主流們的聲音，是華爾街交易員的聲音。

　　這些聲音代表的是精英思維、精英邏輯。它告訴你如果你不按照我的思路走的話經(jīng)濟(jì)會(huì)出大問題，市場(chǎng)會(huì)出大問題，你所面臨的成本非常高。其實(shí)這些成本不是一般老百姓的成本，而是政治精英們的成本，華爾街的成本。

　　他們沒有意料到的是這個(gè)社會(huì)的怨憤已經(jīng)到了極度的程度，老百姓們并沒有享受到好處，所以他才會(huì)說“NO”。我認(rèn)為短期來講特朗普當(dāng)選對(duì)美國經(jīng)濟(jì)實(shí)際的影響有限，因?yàn)樘乩势毡救瞬⒉荒軌蛑圃烊魏蔚木蜆I(yè)機(jī)會(huì)，我認(rèn)為他也難以摧毀任何一個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，可能摧毀一個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，那個(gè)就是聯(lián)儲(chǔ)主席。我估計(jì)在特朗普當(dāng)選的那天開始就已經(jīng)開始悄悄的更新他的履歷書了。

　　所以短期特朗普可能會(huì)在財(cái)政政策上做一些事情，在外交政策上面做一些事情，但是這些動(dòng)蕩比起前一個(gè)時(shí)期里邊市場(chǎng)的大起大落來講，我認(rèn)為市場(chǎng)的情緒過于波動(dòng)。但是從長遠(yuǎn)來看特朗普當(dāng)選意味著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。

　　自從第二次世界大戰(zhàn)之后全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展圍繞著一條主線，就是全球化，從歐洲共同體的產(chǎn)生到日本的崛起，到亞洲四小龍的奮起急追，到北美貿(mào)易區(qū)的產(chǎn)生，到中國成為世界加工廠，到歐元在歐盟中間的一體化。

　　實(shí)際上都是這條全球化過程中間的一個(gè)軌跡。全球化帶來了生產(chǎn)的分工、貿(mào)易的分工，資金的自由涌動(dòng)，信息的自由涌動(dòng)，到歐洲甚至達(dá)到了人員的自由涌動(dòng)，這就帶來了生產(chǎn)力的提高，大家都賺了錢。

　　于是第二次世界大戰(zhàn)的70年再也沒有發(fā)生過一次超過區(qū)域性的戰(zhàn)爭(zhēng)，就是因?yàn)榇蠹叶假嵉藉X了。但是全球化最終令大量發(fā)達(dá)國家的制造業(yè)工人失去了工作，最終使得貿(mào)易和分配之間越來越不均勻了，全球化到本世紀(jì)初已經(jīng)現(xiàn)出了疲態(tài)，但是格林斯潘撐了一下，結(jié)果撐出了全球金融危機(jī)。

　　在這之后世界有一個(gè)改變的機(jī)會(huì)，許多政治家們?cè)诟淖兊目谔?hào)下面當(dāng)選了，但是我沒有見到過真正的改革。做出來的事情是QE。

　　今天世界需要的是結(jié)構(gòu)性的改革、體制性的變革，但是各個(gè)國家走來走去都是印錢，如果印錢可以解決結(jié)構(gòu)性問題的話羅馬帝國就不會(huì)毀滅了，津巴布韋早就成為世界超強(qiáng)國家了。

　　印錢是不夠的，印錢帶來了更大的問題是幾乎所有新制造出來的財(cái)富全部聚集在世界最少的一處具有投資能力的人手上，而那些靠死工資吃飯的人，他們的財(cái)富，他們的未來還沒有從危機(jī)中間爬出來。這就是為什么有這么多的人揭竿而起，對(duì)于現(xiàn)行的體制說“NO”。

　　特朗普只是一個(gè)新的時(shí)代的開始，接下來的黑天鵝是意大利，意大利總理再一次判斷基層人們的反應(yīng)，我相信他在12月份輸?shù)舻臋C(jī)會(huì)很大。五星運(yùn)動(dòng)和特朗普后任總統(tǒng)有許許多多的相似之處，歐洲的惡夢(mèng)很可能重新開始。

　　明年還有法國大選，還有德國大選，我們會(huì)見到一個(gè)又一個(gè)民粹主義站到歷史的中心點(diǎn)，有多少個(gè)能夠像特朗普一樣奪取政權(quán)此時(shí)此刻不得而知，但是他們給市場(chǎng)帶來的震撼是此時(shí)此刻我們不能不非常關(guān)注的。

　　再看看歐洲的貨幣政策，再看看日本的貨幣政策，此時(shí)已經(jīng)到了彈盡糧絕的地步，但是貨幣政策還需要進(jìn)一步繼續(xù)的寬松。再看看美國的政策，利率必須要升，但是耶倫實(shí)在沒有太多的空間加息了。再看看中國的貨幣政策，所有的貨幣政策都面臨改革，但是沒有一個(gè)人知道怎么改，這就帶來了黑天鵝事件的可能。這是今后兩三年我們會(huì)面臨到的政治空間、社會(huì)環(huán)境。

　　2017年我們認(rèn)為全球的經(jīng)濟(jì)增長是3.4%，但是大家千萬不要對(duì)這個(gè)數(shù)字太當(dāng)真，自從金融危機(jī)之后的每一年經(jīng)濟(jì)學(xué)家在每年年初的時(shí)候的預(yù)測(cè)總是最高的，之后每個(gè)季度開始慢慢的下調(diào)它的預(yù)測(cè)。我們相信這個(gè)趨勢(shì)也會(huì)出現(xiàn)非常類似的預(yù)測(cè)下調(diào)的空間。

　　說老實(shí)話我認(rèn)為今后的十年全世界就是再一個(gè)沒有增長，沒有通脹，沒有收益率的時(shí)代中間生活的。如果我們要看全球增長的話全球的投資自從金融危機(jī)之后一蹶不振。如果我們要看美國、日本、歐洲趨勢(shì)的話，已經(jīng)大幅度低過了中間歷史的趨勢(shì)，一個(gè)增長在歷史趨勢(shì)之上的是中國的投資趨勢(shì)。

　　我們都生活在中國，我們都知道今天中國投資的困難，而這個(gè)趨勢(shì)也明顯顯示出在往下走。此時(shí)此刻真正能夠把全球的增長重新拉起來，拉到一個(gè)可持續(xù)的，自我深層增長的良性循環(huán)，我認(rèn)為要么靠改革，要么靠科技上面出現(xiàn)一次大的突破�？萍纪黄圃缤頃�(huì)有，但是我相信沒有這么快就到達(dá)，至于改革在目前的時(shí)候沒有太大的信心。

　　因此今后十年我們必須要面臨的環(huán)境就叫做增長難，目前我們所見到的增長不過是在QE下面產(chǎn)生出來的貨幣化，是政策印錢堆出來的增長，并不是真實(shí)的增長。接下來的十年還會(huì)面臨的是同樣的環(huán)境。

　　缺少了增長通貨膨脹就出現(xiàn)了，央行印了這么多錢怎么可能沒有通貨膨脹，有通貨膨脹，只是通貨膨脹發(fā)生在了不同的領(lǐng)域里邊。由于全球范圍QE發(fā)出來的流動(dòng)性都不能夠進(jìn)入到實(shí)體中間去，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)中間的CPI通貨膨脹自然就起不來了。但是大量的資金滯留在貨幣領(lǐng)域，金融領(lǐng)域，所以金融通貨膨脹壓力非常的大，只是我們經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)明了CPI，沒有發(fā)明FPI，F(xiàn)PI是金融資產(chǎn)價(jià)格。

　　我們相信這一輪貨幣寬松環(huán)境在短期都出現(xiàn)了短期的調(diào)整，但是我相信只要增長沒有真正起來各國的央行還會(huì)以不同的形式進(jìn)行QE。這也是下一輪QE的源頭。

　　這一輪QE的重要特點(diǎn)是把資產(chǎn)價(jià)格炒起來了，但是并沒有把實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正的帶活，要想在今后十年中間能夠維持一個(gè)好的生存空間必須要投資，必須要聰明的投資，因?yàn)楹谔禊Z事件會(huì)迭起。如果你要是靠死工資吃飯的話你就死定了。

　　大家都在問12月美國會(huì)不會(huì)加息啊?實(shí)際上這句話新聞價(jià)值大過投資價(jià)值，報(bào)紙上報(bào)的事情不應(yīng)該再談這個(gè)問題，但是你要問我我可以告訴你12月加息的可能性還是很大的。耶倫如果不當(dāng)?shù)募酉⒖赡軙?huì)把美國的經(jīng)濟(jì)拉下去，尤其是在政治不穩(wěn)定的情況下我認(rèn)為此時(shí)此刻橫在耶倫12月加息的是特朗普當(dāng)選到底會(huì)有什么樣的振蕩。我認(rèn)為12月是美國重啟加息的時(shí)間點(diǎn)。

　　但是這不應(yīng)該是我們做投資最關(guān)心的問題，我們應(yīng)該問的問題是今后兩三年到底美國會(huì)怎么加息，以什么樣的形態(tài)加息，會(huì)加多少，力度是怎么樣的，時(shí)間點(diǎn)是怎么樣的。我認(rèn)為12月加息之后美國可能在1—2次加息，之后美國這一輪的加息周期基本上就到頭了。

　　因?yàn)槊绹��?jīng)濟(jì)實(shí)際上并沒有太大的加息空間，這已經(jīng)是美國復(fù)蘇第七年，我們已經(jīng)是戰(zhàn)后最持久的一個(gè)復(fù)蘇周期了，美國的房地產(chǎn)是靠超低利率的情況下面扔出來的，如果要美元能夠升一升，海外資金留一留的話，美國還能撐一年。

　　但是這個(gè)過程中間全世界的黑天鵝事件迭起，我認(rèn)為美國超寬松的貨幣政策會(huì)維持相當(dāng)長一段時(shí)間。如果要是看美國貨幣公開市場(chǎng)委員會(huì)加息預(yù)期的話，他們認(rèn)為2016年底會(huì)加0.5個(gè)點(diǎn)，接下來再到2019年的話要再加200個(gè)點(diǎn)。這件事情是做不到的。

　　那些貨幣政策制定者自己都不知道自己在說什么，今年1月份的時(shí)候他告訴市場(chǎng)2016年我們會(huì)加息4次，實(shí)際上2016年11月份美聯(lián)儲(chǔ)一次息都沒加成。盡管他們努力維持加息預(yù)期，但是實(shí)際上已經(jīng)降了很多。美國的貨幣當(dāng)局也不知道在干什么。

　　我曾經(jīng)見過美聯(lián)儲(chǔ)的高管，我跟他說你在這個(gè)環(huán)境區(qū)間到底能加多少息?我還見過一個(gè)英國的高官，我問他同樣的問題，他給我的答復(fù)是典型的英國答復(fù)，意思也是“我不知道”。

　　全世界的貨幣政策全是在摸著石頭過河。要注意當(dāng)特朗普開始做基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的時(shí)候短期的利率會(huì)在下面，長期的利率會(huì)慢慢下去，美國資金成本會(huì)有所上升，但是超寬松的貨幣環(huán)境我認(rèn)為今后可預(yù)見的將來會(huì)一直維持下去。

　　說老實(shí)話歐洲今天并沒有真正意義上的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，所謂的GDP增長是用錢砸出來的，砸出來錢的代價(jià)是什么?歐洲央行幾乎把歐洲的那些國債基本上都搜羅到他的箱子底下去了，只剩下銀行要的資本金。

　　所以現(xiàn)在市場(chǎng)上基本上看不到太多的國債了，因此他想再Q(mào)E也難了，而負(fù)利率政策把銀行搞的很慘，把銀行的利潤空間給擠壓了。所以歐洲央行迫切的需要變招，但是變招不意味著退出QE，而是用其他的形式繼續(xù)QE。在日本也是同樣的情況。

　　在這個(gè)大邏輯下面，我認(rèn)為今后12個(gè)月美元還是往上升的，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)際上不怎么好，美國只是從危機(jī)中間把頭抬起來，但其他的國家卻趴在那兒了。所謂匯率是不同國家基本面的比較，我認(rèn)為美元還會(huì)有一段時(shí)間的強(qiáng)勢(shì)。

　　在這種情況下我認(rèn)為無論是大中商品還是新興國家都面臨著相當(dāng)大的壓力，但是到了2017年中之后我認(rèn)為美元的升值也就差不多了，接下來就會(huì)出現(xiàn)資金流向上面比較大的變化，這個(gè)本身就可能是一個(gè)黑天鵝事件。

　　中國經(jīng)濟(jì)在改善，我們可以看到房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)把房地產(chǎn)從低谷拉了起來，房地產(chǎn)開發(fā)相關(guān)聯(lián)的建設(shè)是目前拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)最大的動(dòng)力。除此之外是重型卡車的銷售、電力的銷售，以及汽車的銷售。我們相信短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)從一個(gè)今年上半年低迷狀態(tài)下面會(huì)有一定的復(fù)蘇，有一定的恢復(fù)，但是這是一個(gè)不完全真實(shí)的復(fù)蘇，并沒有解決中國經(jīng)濟(jì)的核心問題，那就是民營投資消失了。

　　民營投資經(jīng)歷了共和國歷史上極其罕見的負(fù)增長，因?yàn)楫a(chǎn)能過剩，政府對(duì)于民營投資的態(tài)度出現(xiàn)了重大的變革，環(huán)保成本大幅度拉升。民營投資說不玩了，要么買房地產(chǎn)，要么把資金移到了海外。

　　解決中國經(jīng)濟(jì)的處方一定是重新激起民營投資的積極性，但是政府給出來的方案是你不投資，我?guī)湍阃顿Y。為了維持一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長我們的貨幣發(fā)行瘋了，如果我們看看今年前幾個(gè)月的銀行信貸，那是和當(dāng)年4萬億有的一比，只是政府沒在大聲的干事情。

　　民營沒人跟你玩了，國企和地方政府在反腐敗的大環(huán)境下面也不作為了。盡管流動(dòng)性制造出來了不少，但是銀行并沒有積極的貸款，需要借錢做正經(jīng)事的企業(yè)，做投資的企業(yè)也不多。經(jīng)濟(jì)學(xué)里邊出現(xiàn)的現(xiàn)象就是貨幣的成熟效應(yīng)下來了，或者說政策的效率大幅度下降。盡管發(fā)了這么多錢，但是這些錢沒有辦法滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)所用，這筆錢就滯留在了金融領(lǐng)域，于是就出現(xiàn)了房價(jià)的飆升。

　　如果你要想從基本面來分析中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)，無論你是看人口結(jié)構(gòu)還是看收入增長，無論你是看房地產(chǎn)的供需還是看房地產(chǎn)的庫存中國的房價(jià)都應(yīng)該跌。但是你用任何一個(gè)邏輯去分析中國的房地產(chǎn)你就錯(cuò)了，因?yàn)榻裉熘袊�的房地產(chǎn)不是住房屬性，而是金融屬性，這是一個(gè)投資產(chǎn)品。

　　這么多的錢積在金融領(lǐng)域里邊，房價(jià)不漲才怪。所以此時(shí)此刻不要去賴投機(jī)者，此時(shí)此刻不要去找那些離婚人的麻煩，他們都是可憐人，此時(shí)此刻的問題在制造流動(dòng)性的那些人身上。

　　在過去的兩個(gè)月政府開始在各地一線、二線城市打壓房價(jià)，這個(gè)是不是房地產(chǎn)牛市的結(jié)束?這個(gè)你要去問政府，我認(rèn)為今天政府對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)向上的方向不會(huì)打壓，也不敢打壓，因?yàn)檫@是的有機(jī)增長引擎，如果今天房地產(chǎn)完蛋了，中國經(jīng)濟(jì)跟著完蛋。

　　政府要做的事情是通過擠壓一線城市把資金從一線城市擠到二線城市去，然后再打壓二線城市，把二線城市的資金擠到三線城市去，希望為政府所用。希望用這個(gè)來消化過度的庫存，如果你要是看這七八年政府政策的話，邏輯極其簡單，就是把你我他兜里那倆錢掏出來，去填財(cái)政的窟窿。

　　2011年的房地產(chǎn)就是把房價(jià)炒高了，政府可以賣地，當(dāng)這個(gè)泡沫開始往下走的時(shí)候，下一個(gè)故事叫做理財(cái)產(chǎn)品。不同的方式，同樣的邏輯。

　　當(dāng)這個(gè)也玩不下去了，股市再加上地方債置換，同樣的邏輯不同的方式。當(dāng)這個(gè)也玩不下去了，一拍桌子說房地產(chǎn)2.0版還是同樣的邏輯。房價(jià)什么時(shí)候開始跌我不知道，我要知道我今天就不站在這兒了。但是當(dāng)房地產(chǎn)開始往下走的時(shí)候人們會(huì)突然發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)的一環(huán)，那就是中國經(jīng)濟(jì)和地方債緊緊的連在一起。希望政府能在這上面做一些事情，亡羊補(bǔ)牢。

　　還是那句話房地產(chǎn)市場(chǎng)，房價(jià)什么時(shí)候跌我沒法告訴你，但是我可以告訴你的是日本在1990年房地產(chǎn)泡沫頂峰的時(shí)候，日本住房的價(jià)值，整個(gè)國家住宅的價(jià)值相當(dāng)于GDP的200%，美國在美國房地產(chǎn)泡沫的頂峰，美國整個(gè)國家房地產(chǎn)價(jià)值相當(dāng)于美國GDP的170%。2015年底中國房地產(chǎn)的價(jià)值相當(dāng)于中國GDP的250%，到今年年底我估計(jì)大概280%，甚至更高一點(diǎn)。這個(gè)是在現(xiàn)在歷史上的。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家中間聽到了一個(gè)新的觀點(diǎn)，說咱們國家需要去杠桿，但是去杠桿不代表整體經(jīng)濟(jì)去杠桿，地方政府2014年的杠桿率是43%，一年之后變成了41%。你再看看民間的杠桿2014年底的時(shí)候是36%，到2015年底的時(shí)候變成40%。一年中的變化到今年年底我估計(jì)這個(gè)數(shù)字還會(huì)進(jìn)一步往同一個(gè)方向走。換句話說中國經(jīng)濟(jì)最弱的那一環(huán)的去杠桿是建立在老百姓增杠桿基礎(chǔ)之上的。

　　所以大家要明白今后幾年要把握風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)信貸周期開始回落的時(shí)候你必須看清楚你的現(xiàn)金流能不能承受的住，不僅僅是你的現(xiàn)金流，你的上游、你的下游的現(xiàn)金流是不是能夠承受的住。

　　中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有十幾年不斷遞增杠桿，2007、2008年的時(shí)候政府曾經(jīng)試圖想壓一下杠桿，但是壓不動(dòng)，爆發(fā)了全球金融危機(jī)。本屆政府剛剛上任的時(shí)候又曾經(jīng)想把這個(gè)杠桿拉一拉結(jié)果銀行間的利率跌到15%，一停接下來就收不住了，杠桿率又上去了。

　　我們已經(jīng)有十幾年信貸周期光有上升周期，沒有下降周期，信貸周期是經(jīng)濟(jì)學(xué)中間的一個(gè)基本工具，我相信政府有能力把這個(gè)周期伸長一點(diǎn)，但是未必有能力拉平這個(gè)周期。這是中國經(jīng)濟(jì)今后幾年所面臨的大挑戰(zhàn)。中國的投資趨勢(shì)，我們可以看到自從2010年開始盡管政府不斷地通過財(cái)政刺激要拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，拉動(dòng)投資，但是我們的以過去投資正常的水平漸行漸遠(yuǎn)。這后面叫做后工業(yè)化時(shí)代。

　　中國已經(jīng)進(jìn)入了后工業(yè)化時(shí)代，我們的投資，尤其在制造業(yè)的投資已經(jīng)太多的過剩了甚至我們?cè)谠S多基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域里邊的投資也已經(jīng)產(chǎn)能過剩了。中國制造這個(gè)產(chǎn)品在世界各個(gè)角落已經(jīng)七七八八了，在這上面也撐不住了。所以我們很難維持過去成功的經(jīng)濟(jì)模式再進(jìn)一步的復(fù)制下去，中國經(jīng)濟(jì)需要轉(zhuǎn)型。

　　當(dāng)下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期過來的時(shí)候，我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)會(huì)從制造業(yè)轉(zhuǎn)項(xiàng)服務(wù)業(yè)，下一輪能夠達(dá)到4%的增長就不錯(cuò)了。戰(zhàn)后以來還沒有一個(gè)國家成功的從制造業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)性轉(zhuǎn)移到消費(fèi)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)維持4%的增長，沒有一個(gè)國家出現(xiàn)。如果我們能夠做到4%增長的話謝天謝地。但是我覺得中國有這個(gè)可能，因?yàn)榻裉煳覀兊木用駜?chǔ)蓄率是28%，下一個(gè)周期15年之后我估計(jì)中國的居民儲(chǔ)蓄率也就是5%—6%。

　　我也是上海出生的，我們買肉只買一點(diǎn)點(diǎn)肉，除了錢以外需要肉票，買米除了錢以外需要糧票。所以我這一代人的儲(chǔ)蓄率是超高的，但是下一代人，90后們從來沒見過，因此他們也不會(huì)為這個(gè)而不停地儲(chǔ)蓄。

　　很多90后們到了每個(gè)月的月底是月光族，花完了最后的一分錢，他們一結(jié)婚，父母的錢包也貶了一截，中國的儲(chǔ)蓄率會(huì)出現(xiàn)大幅度的下降。90后之后是00后，00后之后是10后，這是中國未來的消費(fèi)大軍。這些人對(duì)于消費(fèi)是有要求的，要體驗(yàn)。

　　我曾經(jīng)去了長城，正好去了長假期，我跑到長城給自己拍了照片，照片上面全是人，這就是今后旅游業(yè)的空間，這就是今后的增長點(diǎn)，這個(gè)就是商機(jī)�？茨睦锼�得到的服務(wù)，哪里旅游業(yè)進(jìn)化的水平比國內(nèi)高出一截。我們的游客跑到日本去背著一個(gè)馬桶蓋，而這個(gè)馬桶蓋還是杭州制造，他說我在國內(nèi)買八成是假貨，我在日本買起碼知道是真的。

　　我們的消費(fèi)者把子女送到了美國、英國、澳大利亞寄宿學(xué)校，中國的需求在發(fā)生一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)移，機(jī)械不再熱了，熱的是消費(fèi)類產(chǎn)品，熱的是升級(jí)的消費(fèi)產(chǎn)品，但是我們的經(jīng)濟(jì)依然在制造，鋼鐵、水泥、煤炭這個(gè)才是中國經(jīng)濟(jì)的問題，我們的需求與供應(yīng)脫節(jié)了。

　　這是今后幾年中國經(jīng)濟(jì)必須要變的，但是我對(duì)于這個(gè)的變化充滿信心，我認(rèn)為中國的企業(yè)足夠聰明，想賺錢的毅力足夠強(qiáng)，但是政府需要做一些事情，你把高端的服務(wù)業(yè)開放出來，不要全讓國企把錢賺了，打破國企壟斷是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型必不可少的一環(huán)，歡迎國企做優(yōu)做大，但是同時(shí)應(yīng)該歡迎民企競(jìng)爭(zhēng)。我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)今后十年的個(gè)大趨勢(shì)就是個(gè)性化的消費(fèi)，中國經(jīng)濟(jì)第二個(gè)大的優(yōu)勢(shì)是人民幣出海。

　　此時(shí)此刻資金流出去遇到各種各樣的障礙，但是我相信這是黎明前的黑暗，幾年之后當(dāng)中國的信貸周期作出了一個(gè)比較完善的調(diào)整，匯率回到一個(gè)更合適的地步，資金的開放是不可避免的。中國不是世界上最大的國家，經(jīng)濟(jì)上最強(qiáng)的國家，也不是資金最多的國家，但是歷史上還沒有出現(xiàn)過經(jīng)濟(jì)發(fā)展到這個(gè)地步，資本上我們是關(guān)閉的。

　　我們預(yù)計(jì)今后10—15年大約有2萬億到3萬億美元的資金會(huì)在今后10—15年出來。這對(duì)于全球資產(chǎn)價(jià)格的震撼不會(huì)小過當(dāng)年中國制造對(duì)全球消費(fèi)市場(chǎng)的震撼。此時(shí)此刻我們站在了一個(gè)新的十年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，盡管我們面臨著許許多多的問題、風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)我們又可以見到新的機(jī)遇。