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　　五、 遠期利率協議（FRA）

　　1. 遠期利率協議含義：是交易雙方同意在未來某一確定時間，對一筆規定了期限的象征性存款按協定利率支付利息的合約。參加遠期利率協議的一方希望通過交易保護自己在未來的利率上升中不蒙受損失，這一方被稱為遠期利率協議的買方；另一方則希望通過合約保護自己在未來的利率下降中免受損失，這一方稱為遠期利率協議的賣方。

　　交易雙方之間沒有放款或借款的承諾，只是同意在未來某一時間，對一筆名義存款按事先的協定利率支付利息款項。到協議期滿時，交易雙方只就作為參考利率的某市場利率與協定利率之間的差額進行清算。即：

　　應付利息款項=名義本金×（參考利率—協定利率）×（存款期限/360）

　　如果在結算日參考利率高于協定利率，那么遠期利率協議的買方從賣方那里獲得這筆差額款項，反之則反向流動。

　　例如，某銀行購買了一份“6對9”的遠期利率協議，金額為100萬美元，協定利率為9%，以LIBOR為參考利率，“6對9”表示合約6個月后到期，名義本金是合約到期后開始的3個月存款，如圖所示：

　　目前（成交日） 6個月（到期現金結算日） 9個月

　　如果6個月后3個月（假設90天）LIBOR為9.5%，作為買方的銀行應收取現金，其數額為：1000000×（9.5%-9%）×（90/360）=USD1250

　　1250美元的利差應該是3個月后存款到期時支付的數額，但是實際現金結算是在名義存款開始的時候，所以需要按照LIBOR貼現，即：

　　USD1250×[1/1+9.5%*（90/360）]=USD1221

　　使用遠期利率協議的主要目的是對利率風險套期保值，固定資金成本。因為無論將來利率如何變化，遠期利率協議能保證買房按照協定利率獲得資金，賣方按照協定利率投資。

　　案例：

　　2007年3月15日，國內某企業A根據投資項目進度，預計將在6個月后向銀行貸款人民幣1000萬元，貸款期為半年，但擔心6個月后利率上升提高融資成本，即與銀行商議，雙方同意6個月后企業A按年利率6.2%（一年計兩次復利）向銀行貸入半年1000萬元貸款。

　　2007年9月15日FRA到期時，市場實際半年期貸款利率為6.48%.這時企業A有兩個選擇：

　　（1）直接執行FRA，以6.2%向銀行貸入半年期1000萬元貸款，比市場利率節省 的利息支出。

　　（2）對FRA進行現金結算，由于市場利率上升，銀行支付給A企業 ，再進行貼現。1.4萬÷[1+6.48%×（1/2）]= 13561元

　　遠期利率協議也可以用來投機。在進行遠期利率協議交易時，如果預期未來的市場利率高于協定利率，則買入遠期利率協議；反之，則賣出遠期利率協議。