2008年咨詢工程師考試《現代咨詢方法與實務》真題含答案（三）

　　某新建項目設計生產能力為550萬噸/年，總投資140000萬元。其中建設投資125000萬元，建設期利息5300萬元，流動資金9700萬元。根據融資方案，資本金占項目總投資的比例為35％，由A、B兩個股東直接投資，其資金成本采用資本資產定價模型進行確定，其中社會無風險投資收益率為3％，市場投資組合預期收益率為8％，項目投資風險系數參照該行業上市公司的平均值取1；項目其余投資來自銀行長期貸款，貸款年利率為7％。所得稅稅率為25％。
　　項目達到正常生產年份的營業總收人為t25000力元，營業稅金及附加1200萬元，固定成本42500萬元�？勺兂杀�21000萬元。（收入和成本均以不含增值稅價格表示）
　　在對項目進行不確定性分析時，設定投資不變，預測產品售價和經營成本發生變化的概率見表6-1。

表6.1 可能事件及其對應的財務凈現值

　　問題：
　　1、計算本項目融資方案的總體稅后資金成本。
　　2、計算本項目達到盈虧平衡時的生產能力利用率，并判斷項目對市場的適應能力。
　　3、計算本項目財務凈現值大于等于零的概率，并判斷本項目的財務抗風險能力。
　　4、說明當項目面臨風險時，常用的風險對策有哪些。
　　知識點：本題考點涉及教材《項目決策分析與評價》中融資方案設計和優化、資金成本、不確定性分析和風險分析、財務評價的有關內容。

　　答案：
　　1．資本金的成本Ks=社會無風險投資收益率Rf+項目的投資風險系數β（市場投資組合預期收益Rm-社會無風險投資收益率Rt）
　　資本金的成本=3％+1×（8％-3％）=8％
　　總體稅后資金成本=8％×35％+7％×（1-25％）（1-35％）=6.2125％

　　2、BFP（生產能力利用率）=年總固定成本/（年銷售收入-年總可變成本-年銷售稅金與附加）
　　=42500/（125000-21000-1200）=41.34％

　　3、第一種算法：計算凈現值的組合概率，將凈現值從小到大順序排列，并計算財務凈現值小于等于零的概率。
　　P[NPV<0]=0.35+（0.4-0.35）[864/（864+10344）]=0.354
　　或P[NPV<0]=0.4-（0.4-0.35）[10344/（864+10344）]=0.354
　　財務凈現值大于等于零的概率=1-0.354=64.6％
　　說明本項目抗風險性能力較強。
　　第二種算法：計算凈現值的組合概率，將凈現值從大到小順序排列，并計算財務凈現值大于等于零的概率。
　　P[NPV>0]=0.65+（0.8-0.65）[10344/（864+10344）]=0.788
　　或P[NPV<0]=0.8-（08-0.65）[864/（864+10344）]=0.788
　　說明本項目抗風險性能力較強。

　　4、當項目面臨風險時，主要風險對策有風險回避、風險控制、風險轉移、風險自擔。