2009年商務(wù)專業(yè)知識衍生金融工具復(fù)習(xí)資料三

　　四、利率互換和貨幣互換

　　(一)互換的含義——互換是一種金融交易，交易雙方在一段時間內(nèi)通過交換一系列支付款項，這些款項既可以同時包括本金和利息支付，也可以只包括利息支付，以達到雙方互利的目的。在資本市場上，互換分為利率互換和貨幣互換。

　　1. 利率互換是在一段時間內(nèi)交易雙方根據(jù)事先確定的協(xié)議，在一筆象征性本金數(shù)額的基礎(chǔ)上互相交換具有不同特點的一系列利息款項支付。在利率互換中，交易雙方不進行任何本金款項的交換，只涉及利息款項支付的交換。

　　利率互換主要有三種：

　�、� 息票利率互換，即同種貨幣的固定利率與浮動利率的互換;

　�、� 基礎(chǔ)利率互換，即同種貨幣以一種市場利率為基礎(chǔ)利率的浮動利率與以另一種市場利率為基礎(chǔ)利率的浮動利率的互換;

　�、� 交叉貨幣利率互換，即一種貨幣的固定利率與另一種貨幣的浮動利率的互換。

　　例：

　　假設(shè)A，B公司都想借入1000萬美元貸款，A想借入浮動利率貸款，B想借入固定利率貸款。A公司在固定利率市場上有比較優(yōu)勢，B公司在浮動利率市場上有比較優(yōu)勢。利用比較優(yōu)勢互為對方借款，降低籌資成本。通過發(fā)揮比較優(yōu)勢并互換，雙方的籌資成本降低0.50個百分點：=11.20%+LIBOR+0.3%--10.00%--LIBOR--1.00%

　　2. 貨幣互換是交易雙方根據(jù)事先確定的協(xié)議，在未來一段時期內(nèi)互相交換幣種不同的一系列支付款項。貨幣互換包括期內(nèi)的一系列利息交換和期末的本金交換。貨幣互換與外匯市場上的掉期交易是有區(qū)別的，掉期交易只在協(xié)議最初日和到期日對兩種貨幣的本金數(shù)額進行交易，而沒有一系列利息款項的交換。

　　(二)互換交易的主要作用

　　1、降低交易成本

　　雙方擁有各自的籌資優(yōu)勢，通過互換交易使雙方揚長避短。

　　例如，已知A公司的信譽等級高于B公司，若發(fā)行為期5年的歐洲美元固定利率債券，A公司需要支付8%的利率，B公司需要支付10%的利率;若發(fā)行浮動利率債券，則A公司需要支付的利率是LIBOR+0.25%,B公司需要支付的利率是LIBOR+0.75%�，F(xiàn)在A公司需要浮動利率籌資，B公司需要固定利率籌資。如果不存在互換，雙方根據(jù)各自需要采用相應(yīng)的籌資方式，那么籌資成本之和為LIBOR+10.25%。如果雙方根據(jù)各自的優(yōu)勢，并通過互換實現(xiàn)自己的籌資需要，即A公司采用固定利率籌資，B公司采用浮動利率籌資，并進行利率互換，那么雙方的籌資成本之和為LIBOR+8.75%。這樣，籌資成本就降低了1.5%( LIBOR+10.25%- LIBOR-8.75%),根據(jù)雙方互利的原則,每一方的的籌資成本降低0.75%.

　　2、轉(zhuǎn)嫁利率和匯率的風(fēng)險

　　例如，某公司發(fā)行一筆為期7年的固定利率日元債券，每年付息一次，籌集的資金用于采購生產(chǎn)設(shè)備，但是該公司的收入是美元而不是日元。這樣，公司的日元債務(wù)存在著匯率風(fēng)險，因為如果日元對美元升值，則公司要用更多的美元來買日元還款。為控制匯率風(fēng)險，公司可以與銀行做一筆貨幣互換交易，將日元債務(wù)轉(zhuǎn)化為與收入匹配的美元，使用的匯率為USD1=JPY130.00。這樣，無論以后匯率如何變動，公司還本付息的美元數(shù)量都不會發(fā)生變化，從而避免了匯率風(fēng)險。