牛市發展的新階段已經來臨

來源：時間：2008-02-20 17:39:42

　　·美國次級債市場的危機已經引起了全世界的警覺，各國央行聯手控制次級債危機的力度也在不斷加大。次級債危機是“9.11”以來全球金融系統面臨的最嚴重沖擊與最重大挑戰，也是對全球金融監管體系的最全面威脅與最深層警示，其深化與演進對全球股市與中國股市的影響確實不能低估。就目前的情況來看，次級債危機還在演進中并且有逐步加深的趨勢，但到目前為止，美聯儲還沒有啟動降息等貨幣政策手段，說明美國貨幣當局對次級債危機的前景還沒有過度悲觀。除了對日元的比價出現大跌外，美元對全世界主要貨幣的比價在最近出現暴漲，這說明整個世界并沒有過度看空美元與美國經濟。這一輪道.瓊斯工業股票指數的最大跌幅為1175.1點，跌幅為8.39%，而中國股市“5.30”以來的調整幅度都超過20%，調整的力度遠大于國際股市。這種先期調整使得中國股市大幅下跌的動力和壓力受到削弱，因而股指下跌的空間也就不會過大。
　　·美國股市與全球股市大跌對中國股市的最主要傳導機制是香港股市特別是H市場。H股市場的大跌會對中國股市的運行產生影響，但這種影響主要是心理上的而不是實際上的，H股與A股本來就有著不同的投資理念與不同的估值體系，因而也就不會有息息相關的市場走勢。只要國際經濟不出現嚴重衰退，只要次級債風暴不進一步演化為全球金融危機，只要全球股市不出現轉折性變化，中國股市就不會出現大幅下跌的轉折性走勢，在經過調整后就還會重拾升勢。
　　·在國際經濟沒有發生根本性轉折的前提下，決定中國股市走勢與走向的最主要因素是市場自身的因素與變量。中國股市正處于前所未有的制度轉折期與業績增長期，上市公司的業績出現爆發性增長是這輪行情逐級走高的主要動力源泉。牛市的發展為大藍籌的走好拓展了空間，大藍籌的偏低價位又封殺了市場大幅下跌的空間。傳統業務處于空前繁榮期、創新業務處于爆發性增長期的銀行股會成為中國股市最主要的抗跌力量。雖然市場的動態市盈率已經達到40多倍，但隨著中國股市制度潛力的進一步發掘，隨著上市公司業績的逐年提升，中國股市必定會在人民幣升值的大背景下繼續走好。
　　自“5.30”以來的中國股市有一個最顯著的特點就是抗跌。中國股市經歷了利空政策的密集和輪番的轟炸，例如上調印花稅、發行特別國債、加息及允許中國居民海外投資等，然而政策打打不下去；今年以來的股市擴容比以往任何時候都要密集，但股市不但沒有因市場的大頭規模擴容而下跌，這么強的接納能力與容納能力使擴容壓壓不下去；在這輪次級債危機中，中國股市表現得最為堅挺，因美國次級債所引發的股市暴跌席卷全球，世界各主要股市出現了大幅和連續下跌，亞太一些股市甚至出現了近乎崩盤的走勢，而在此時，中國股市卻經歷了迭創新高的過程走入5000點高位，這樣強的抗沖擊能力與穩定市場的能力，使國際股市循環暴跌帶帶不下去。
　　中國股市在國內外經濟與股市發生如此之多，如此之大的事件中表現出了如此的抗跌性并不是一種偶然現象，而是有著深層的制度原因、發展原因與市場原因的客觀必然。
　　股市抗跌反映出中國股市已經走出扭曲和虛弱而走向強壯與成熟，同時反映出中國股市的牛市基礎不是建立在沙灘或是空中樓閣，也不是炒作炒出來的，而是有著牢固基礎的。另外，崇尚績優的價值投資理念已經開始主導中國股市，股市抗跌最集中反映是大盤藍籌股對股市穩定起的“定海神針”作用，反映出大藍籌正處于前所未有的高速成長期，這種成長會給中國股市的牛市進程注入巨大的活動與動力，并且會有效地引導整個市場的發展方向與發展趨勢。機構投資者的發展與強大也對中國股市的抗跌性與抗沖擊能力形成了一道重要屏障，并且大大提高中國股市價值發展與價值發掘的動力與能力。
　　由此，我們沒有理由對市場的發展趨勢持過度的悲觀態度�，F階段市場的最好選擇是以時間換空間，經過充分的調整后再重拾升勢，市場的牛市進程就會走得更健康、更平穩也更有后勁。
　　
　　牛市運行新階段的特點
　　
　　中國股市已經全面進入了崇尚績優的新時代。與市場的強勁走勢相呼應，中國股市的這一輪牛市也全面發展到了一個新階段，市場運行將呈現出與以往走勢明顯不同的新特征與新特點。
　　牛市運行新階段的第一個特征是，市場的價值發現過程已經基本完成，價值發掘將成為未來牛市的發展主流。一年多來的牛市行情，是市場與社會對中國股市投資價值的重新發現過程與重新認識過程。經過一年多的行情發展與市場演進，一眼看上去就相對低估的股票已經不多，黑馬的概率將會越來越少，白馬的概率將會越來越多。市場的運行方式與價值理念也會隨著行情的發展而不斷進行調整，大藍籌的大發展時代已經到來。
　　牛市運行新階段的第二個特征是，市場的價值洼地已被基本填平，尋找價值高地將成為未來的發展主流。由于原有的制度性缺陷所導致的市場走勢與國民經濟走勢的嚴重背離，使得中國股市在發展中出現了一個巨大的價值洼地，股市與股票被雙雙嚴重低估，成為這一輪牛市洶涌澎湃的制度條件與市場條件。一旦中國股市的制度走偏得到有效矯正，股市就會呈現出前所未有的成長性與爆發力，牛市的形成與發展就會既波瀾壯闊又絢麗壯觀。
　　經過一年多的行情發展與制度變遷，中國股市因制度缺陷所形成的與國民經濟整體背離的價值洼地已被基本填平，未來的市場走勢將回歸牛市的核心動力與發展源泉。與人民幣升值息息相關的銀行、地產類股票的投資價值將會日益得到顯現，與國民經濟成長密切關聯的資源類股票也將在運行中不斷拓展空間，股權分置改革所形成的制度效應還會不斷發酵并且會不斷形成新的價值高地，牛市發展的新階段就將在這樣的聯動效應與復合效應下為自己開辟市場空間與制度空間。
　　牛市運行新階段的第三個特征是，行業的成長格局已經在發展中充分顯現，企業內在潛力與成長空間的發掘將成為發展主流。雖然市場的發展還會有明顯的板塊效應，但較之牛市行情的第一階段將會大大減弱，股票齊漲齊跌的局面將真正成為歷史。在未來牛市的發展過程中，投資者不但要關心行業的成長性，更要關注企業的成長性；不但要關注上市公司的即期股票價格，更要關注公司發展的未來潛力與成長空間。在牛市發展的新階段，投資者需要把握的不僅是投資時機，更重要的是要把握投資品種，既把握了好的投資時機又把握了好的投資品種，才能在牛市發展的新階段獲得更多的財富并實現更大的發展。
　　新的牛市環境與發展環境對投資者提出了與時俱進地更新投資理念與發展信念的客觀要求，市場的參與者應該在澎湃的行情面前多一分清醒也多一份智慧。我們需要客觀與準確地把握市場本身的巨大變化，切實關注市場運行表面所掩蓋著的主體趨勢與發展脈動。
　　