牛市發(fā)展的新階段已經(jīng)來(lái)臨

來(lái)源：時(shí)間：2008-02-20 17:39:42

　　·美國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)的危機(jī)已經(jīng)引起了全世界的警覺(jué)，各國(guó)央行聯(lián)手控制次級(jí)債危機(jī)的力度也在不斷加大。次級(jí)債危機(jī)是“9.11”以來(lái)全球金融系統(tǒng)面臨的最嚴(yán)重沖擊與最重大挑戰(zhàn)，也是對(duì)全球金融監(jiān)管體系的最全面威脅與最深層警示，其深化與演進(jìn)對(duì)全球股市與中國(guó)股市的影響確實(shí)不能低估。就目前的情況來(lái)看，次級(jí)債危機(jī)還在演進(jìn)中并且有逐步加深的趨勢(shì)，但到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有啟動(dòng)降息等貨幣政策手段，說(shuō)明美國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)次級(jí)債危機(jī)的前景還沒(méi)有過(guò)度悲觀。除了對(duì)日元的比價(jià)出現(xiàn)大跌外，美元對(duì)全世界主要貨幣的比價(jià)在最近出現(xiàn)暴漲，這說(shuō)明整個(gè)世界并沒(méi)有過(guò)度看空美元與美國(guó)經(jīng)濟(jì)。這一輪道.瓊斯工業(yè)股票指數(shù)的最大跌幅為1175.1點(diǎn)，跌幅為8.39%，而中國(guó)股市“5.30”以來(lái)的調(diào)整幅度都超過(guò)20%，調(diào)整的力度遠(yuǎn)大于國(guó)際股市。這種先期調(diào)整使得中國(guó)股市大幅下跌的動(dòng)力和壓力受到削弱，因而股指下跌的空間也就不會(huì)過(guò)大。
　　·美國(guó)股市與全球股市大跌對(duì)中國(guó)股市的最主要傳導(dǎo)機(jī)制是香港股市特別是H市場(chǎng)。H股市場(chǎng)的大跌會(huì)對(duì)中國(guó)股市的運(yùn)行產(chǎn)生影響，但這種影響主要是心理上的而不是實(shí)際上的，H股與A股本來(lái)就有著不同的投資理念與不同的估值體系，因而也就不會(huì)有息息相關(guān)的市場(chǎng)走勢(shì)。只要國(guó)際經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，只要次級(jí)債風(fēng)暴不進(jìn)一步演化為全球金融危機(jī)，只要全球股市不出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性變化，中國(guó)股市就不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌的轉(zhuǎn)折性走勢(shì)，在經(jīng)過(guò)調(diào)整后就還會(huì)重拾升勢(shì)。
　　·在國(guó)際經(jīng)濟(jì)沒(méi)有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折的前提下，決定中國(guó)股市走勢(shì)與走向的最主要因素是市場(chǎng)自身的因素與變量。中國(guó)股市正處于前所未有的制度轉(zhuǎn)折期與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期，上市公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)是這輪行情逐級(jí)走高的主要?jiǎng)恿υ慈ＥＪ械陌l(fā)展為大藍(lán)籌的走好拓展了空間，大藍(lán)籌的偏低價(jià)位又封殺了市場(chǎng)大幅下跌的空間。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)處于空前繁榮期、創(chuàng)新業(yè)務(wù)處于爆發(fā)性增長(zhǎng)期的銀行股會(huì)成為中國(guó)股市最主要的抗跌力量。雖然市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到40多倍，但隨著中國(guó)股市制度潛力的進(jìn)一步發(fā)掘，隨著上市公司業(yè)績(jī)的逐年提升，中國(guó)股市必定會(huì)在人民幣升值的大背景下繼續(xù)走好。
　　自“5.30”以來(lái)的中國(guó)股市有一個(gè)最顯著的特點(diǎn)就是抗跌。中國(guó)股市經(jīng)歷了利空政策的密集和輪番的轟炸，例如上調(diào)印花稅、發(fā)行特別國(guó)債、加息及允許中國(guó)居民海外投資等，然而政策打打不下去；今年以來(lái)的股市擴(kuò)容比以往任何時(shí)候都要密集，但股市不但沒(méi)有因市場(chǎng)的大頭規(guī)模擴(kuò)容而下跌，這么強(qiáng)的接納能力與容納能力使擴(kuò)容壓壓不下去；在這輪次級(jí)債危機(jī)中，中國(guó)股市表現(xiàn)得最為堅(jiān)挺，因美國(guó)次級(jí)債所引發(fā)的股市暴跌席卷全球，世界各主要股市出現(xiàn)了大幅和連續(xù)下跌，亞太一些股市甚至出現(xiàn)了近乎崩盤的走勢(shì)，而在此時(shí)，中國(guó)股市卻經(jīng)歷了迭創(chuàng)新高的過(guò)程走入5000點(diǎn)高位，這樣強(qiáng)的抗沖擊能力與穩(wěn)定市場(chǎng)的能力，使國(guó)際股市循環(huán)暴跌帶帶不下去。
　　中國(guó)股市在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)與股市發(fā)生如此之多，如此之大的事件中表現(xiàn)出了如此的抗跌性并不是一種偶然現(xiàn)象，而是有著深層的制度原因、發(fā)展原因與市場(chǎng)原因的客觀必然。
　　股市抗跌反映出中國(guó)股市已經(jīng)走出扭曲和虛弱而走向強(qiáng)壯與成熟，同時(shí)反映出中國(guó)股市的牛市基礎(chǔ)不是建立在沙灘或是空中樓閣，也不是炒作炒出來(lái)的，而是有著牢固基礎(chǔ)的。另外，崇尚績(jī)優(yōu)的價(jià)值投資理念已經(jīng)開(kāi)始主導(dǎo)中國(guó)股市，股市抗跌最集中反映是大盤藍(lán)籌股對(duì)股市穩(wěn)定起的“定海神針”作用，反映出大藍(lán)籌正處于前所未有的高速成長(zhǎng)期，這種成長(zhǎng)會(huì)給中國(guó)股市的牛市進(jìn)程注入巨大的活動(dòng)與動(dòng)力，并且會(huì)有效地引導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展方向與發(fā)展趨勢(shì)。機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展與強(qiáng)大也對(duì)中國(guó)股市的抗跌性與抗沖擊能力形成了一道重要屏障，并且大大提高中國(guó)股市價(jià)值發(fā)展與價(jià)值發(fā)掘的動(dòng)力與能力。
　　由此，我們沒(méi)有理由對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)持過(guò)度的悲觀態(tài)度。現(xiàn)階段市場(chǎng)的最好選擇是以時(shí)間換空間，經(jīng)過(guò)充分的調(diào)整后再重拾升勢(shì)，市場(chǎng)的牛市進(jìn)程就會(huì)走得更健康、更平穩(wěn)也更有后勁。
　　
　　牛市運(yùn)行新階段的特點(diǎn)
　　
　　中國(guó)股市已經(jīng)全面進(jìn)入了崇尚績(jī)優(yōu)的新時(shí)代。與市場(chǎng)的強(qiáng)勁走勢(shì)相呼應(yīng)，中國(guó)股市的這一輪牛市也全面發(fā)展到了一個(gè)新階段，市場(chǎng)運(yùn)行將呈現(xiàn)出與以往走勢(shì)明顯不同的新特征與新特點(diǎn)。
　　牛市運(yùn)行新階段的第一個(gè)特征是，市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程已經(jīng)基本完成，價(jià)值發(fā)掘?qū)⒊蔀槲磥?lái)牛市的發(fā)展主流。一年多來(lái)的牛市行情，是市場(chǎng)與社會(huì)對(duì)中國(guó)股市投資價(jià)值的重新發(fā)現(xiàn)過(guò)程與重新認(rèn)識(shí)過(guò)程。經(jīng)過(guò)一年多的行情發(fā)展與市場(chǎng)演進(jìn)，一眼看上去就相對(duì)低估的股票已經(jīng)不多，黑馬的概率將會(huì)越來(lái)越少，白馬的概率將會(huì)越來(lái)越多。市場(chǎng)的運(yùn)行方式與價(jià)值理念也會(huì)隨著行情的發(fā)展而不斷進(jìn)行調(diào)整，大藍(lán)籌的大發(fā)展時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。
　　牛市運(yùn)行新階段的第二個(gè)特征是，市場(chǎng)的價(jià)值洼地已被基本填平，尋找價(jià)值高地將成為未來(lái)的發(fā)展主流。由于原有的制度性缺陷所導(dǎo)致的市場(chǎng)走勢(shì)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的嚴(yán)重背離，使得中國(guó)股市在發(fā)展中出現(xiàn)了一個(gè)巨大的價(jià)值洼地，股市與股票被雙雙嚴(yán)重低估，成為這一輪牛市洶涌澎湃的制度條件與市場(chǎng)條件。一旦中國(guó)股市的制度走偏得到有效矯正，股市就會(huì)呈現(xiàn)出前所未有的成長(zhǎng)性與爆發(fā)力，牛市的形成與發(fā)展就會(huì)既波瀾壯闊又絢麗壯觀。
　　經(jīng)過(guò)一年多的行情發(fā)展與制度變遷，中國(guó)股市因制度缺陷所形成的與國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體背離的價(jià)值洼地已被基本填平，未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)將回歸牛市的核心動(dòng)力與發(fā)展源泉。與人民幣升值息息相關(guān)的銀行、地產(chǎn)類股票的投資價(jià)值將會(huì)日益得到顯現(xiàn)，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)密切關(guān)聯(lián)的資源類股票也將在運(yùn)行中不斷拓展空間，股權(quán)分置改革所形成的制度效應(yīng)還會(huì)不斷發(fā)酵并且會(huì)不斷形成新的價(jià)值高地，牛市發(fā)展的新階段就將在這樣的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)與復(fù)合效應(yīng)下為自己開(kāi)辟市場(chǎng)空間與制度空間。
　　牛市運(yùn)行新階段的第三個(gè)特征是，行業(yè)的成長(zhǎng)格局已經(jīng)在發(fā)展中充分顯現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)在潛力與成長(zhǎng)空間的發(fā)掘?qū)⒊蔀榘l(fā)展主流。雖然市場(chǎng)的發(fā)展還會(huì)有明顯的板塊效應(yīng)，但較之牛市行情的第一階段將會(huì)大大減弱，股票齊漲齊跌的局面將真正成為歷史。在未來(lái)牛市的發(fā)展過(guò)程中，投資者不但要關(guān)心行業(yè)的成長(zhǎng)性，更要關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性；不但要關(guān)注上市公司的即期股票價(jià)格，更要關(guān)注公司發(fā)展的未來(lái)潛力與成長(zhǎng)空間。在牛市發(fā)展的新階段，投資者需要把握的不僅是投資時(shí)機(jī)，更重要的是要把握投資品種，既把握了好的投資時(shí)機(jī)又把握了好的投資品種，才能在牛市發(fā)展的新階段獲得更多的財(cái)富并實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。
　　新的牛市環(huán)境與發(fā)展環(huán)境對(duì)投資者提出了與時(shí)俱進(jìn)地更新投資理念與發(fā)展信念的客觀要求，市場(chǎng)的參與者應(yīng)該在澎湃的行情面前多一分清醒也多一份智慧。我們需要客觀與準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)本身的巨大變化，切實(shí)關(guān)注市場(chǎng)運(yùn)行表面所掩蓋著的主體趨勢(shì)與發(fā)展脈動(dòng)。
　　