MBA案例：復星國際的鋼鐵邏輯

　　3月28日，復星國際公布年報顯示，2011年公司凈利潤34億元，下跌19.5%，營業收入達568億元，增長27.3%。凈利潤和營收懸殊的主要原因為，投資分眾的浮虧，以及鋼鐵板塊凈利潤下跌91.6%。
　　此間，與市場人士預期復星將對南鋼作出調整相反，復星聲稱不會放棄鋼鐵板塊，事實上，這樣做的邏輯可能與復星投資的邏輯相悖。復星集團副董事長梁信軍稱：“復星作為一個投資機構，投資鋼鐵、礦業、地產之初，就知道它是有波動性的，關鍵你認識了規律之后，在高潮期該賣就賣，低潮期該買就買。”
　　在鋼鐵行業低谷的這兩年，復星集團成立了“鋼鐵和裝備事業部”。
　　南鋼邏輯
　　鋼鐵板塊拖累了復星國際的業績，但貢獻了超過集團總資產的半數營收。
　　復星集團副董事長梁信軍稱：“南鋼是穩定、重要的產業部分，去年南鋼在行業表現是優于其他企業的。”但梁信軍告訴本報，集團決定不會再給南鋼資本金，要其靠自身發展。
　　復星公布年報顯示，旗下鋼鐵板塊凈利潤，由上一年度的4.1億元下滑至0.34億元，成為跌幅最大的板塊。“復星不會放棄鋼鐵板塊的另一個理由是，對資源和裝備領域的整合。”復星集團人士表示，整個鋼鐵板塊對復星集團現金流和相關投資領域都起到積極作用。2011年，復星旗下鋼鐵板塊總營收為382.2億元，同比增加28.9%，占復星國際總收入568億的半壁江山。這也是復星進入鋼鐵業的第十個年頭。
　　2001年7月，復星以3.5億元收購了唐山建龍30%股份。2003年，復星和南京鋼鐵集團分別以60%和40%，成立南鋼鋼鐵聯合有限公司。同年，復星再以南鋼鋼鐵聯合公司，控股上市公司南鋼股份。
　　繼而，復星又通過南鋼，聯合唐山建龍鋼鐵，進行寧波建龍項目的投資建設。盡管該項目此后被稱為“鐵本第二”，違規事發，復星董事長郭廣昌決定以犧牲控股權為代價，轉危為安。
　　此后，復星鋼鐵板塊進入勃發期。2011年，南鋼股份占總資產比重的30.9%。南鋼集團在復星鋼鐵板塊投資中，成為引路人的角色。
　　合資公司成為復星進軍鋼鐵、礦業的整合平臺。投資包括：鋼廠、鋼鐵物流園等與鋼鐵有關的綜合產業投資;煤炭資源投資;金屬礦的資源投資等。
　　最重要的是，復星由此孕育出礦業板塊——2003年，鋼鐵聯合公司主導成立金安礦業，復星持有金安礦業60%控股權，2007年，復星再通過金安礦業收購山焦五麟20%股權。
　　2007年，已熟悉由鋼鐵進入礦業等相關領域路徑的復星，復制南鋼模式，與海南鋼鐵合資成立海南礦業股份，復星持股海南礦業60%。同年，亦憑借與建龍的合作關系，收購華夏建龍礦業18.4%股份。
　　這一年，復星正式成立礦業板塊。分別將金安礦業、山焦五磷、海南礦業和華夏礦業劃撥，歸屬復星“礦業與資源事業部”。
　　2011年，復星礦業板塊凈利潤高達11.2億元，同比增長20%。與此同時，公司計劃將海南礦業分拆于A股上市。“當市場下跌，90%的企業都在虧損時，你的企業還在盈利，那必然是個好企業，一定在某方面有優勢，投資自然很安全。”梁信軍說，目前優質資產大幅下跌，價格很便宜，是投資的好時機。3年前，你不能判斷哪些鋼鐵企業是好企業，因為大家都賺錢，現在，你可以判斷了。他表示，公司將繼續看好南鋼股份。
　　2012年，復星旗下鋼鐵和海南礦產量目標分別為700萬噸和380萬噸，但集團表示，已將業務重心轉向發展金融消費類的投資，未來會加快開拓資產管理業務，并會增加資產管理的種類。
　　組合拳
　　在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。巴菲特的這句名言為復星借鑒。房地產行業受宏觀調控影響，整體低迷。2011年，復星利用地價下跌，投資110億元人民幣，擴大在土地方面的投資，新增土地儲備達到270萬平方米，同比增長25.0%。目前，復星集團共擁有1246萬平方米的土地儲備，平均成本2700元。
　　以退為進的投資策略，更是體現在復地H股退市事件上。2011年5月，復星旗下房地產公司復地集團正式退出H股市場。政策調控引發的融資障礙，復地選擇退出，以迎接大股東復星更好的支持。
　　2011年，復星地產板塊利潤達16.19億元，同比增長27%。公司認為是受益于前兩年房地產市場理想時采取的快速售房策略，2011年結轉良好，全年權益銷售額達94億元。
　　“今年將繼續增加土地儲備，仍會以一、二線城市為主，主要關注北京、上海。”復星董事長郭廣昌稱。他認為，對調控政策將樂觀其成，今年將是加大拿地的好時機。“單看某個行業，波動性很大，但歸在一起看，波動性并不大，復星打的是組合拳。”梁信軍介紹，公司6年間，旗下實業資產醫藥、地產、鋼鐵、礦業加總在一起的復合增長率是28.7%。2009年，鋼鐵和醫藥板塊成為復星產業利潤的重頭;2010年，是礦業和房地產;2011年，復星旗下產業利潤共31.69億元，同比增長18.9%，除鋼鐵外，醫藥、地產、礦業分別增長85%、27%和20%。
　　逢低吸納，也體現在公司對分眾傳媒的投資上。2011年，渾水做空分眾傳媒導致股價下跌，此間，復星決定增持分眾傳媒，平均價格為17.18美元，復星在分眾傳媒的投資浮虧仍拖累了年終業績。不過，目前分眾傳媒股價已升至25美元以上。
　　為了保證資金的流動性，復星也擇機退出一些項目，以實現資金回籠。去年7月，復星轉讓了分眾傳媒股票，獲得現金2億美元，獲利1.47億美元，實現IRR回報150%，增值約2.8倍。