彼得·林奇：華爾街的“股票天使”

來源：時間：2008-02-24 20:14:42

　　林奇是一個相對價值論者，他喜歡積少成多，從不拒絕追求哪怕是很少的利潤。同時林奇喜歡每天做出一些小決定，而不是每年出臺幾個大決定。小決定所發生的錯誤損失，要比一下子出臺幾個大決定所發生的錯誤損失率少得多。林奇不放棄對小利潤的追逐，也直接影響了他的交易員。他的交易員對股票的價格都表現得很敏感。跟許多其他的交易員不同的是，他們不是立即進行大宗股票交易，他們會在股票行情不利于他們時，撤回他們的出價，直到市場恢復。
　　
　　與他人分享智慧
　　
　　有人這樣生動地形容世界三大著名的投資大師：巴菲特太完美，索羅斯太狡黠，林奇則和藹可親。的確，并不像華爾街許多投資家的身上被罩上了層層神秘光環那樣，林奇會不厭其煩地回答任何一個投資者提出的每一個問題。特別是從麥哲倫基金主管位置退出后，林奇將大量時間花在了投資經驗的總結與集納上。目前，林奇出版了《在華爾街力爭上游》、《戰勝華爾街》、《彼得·林奇的成功投資》、《學以致富》等系列個人著作。其中《戰勝華爾街》一書被譽為“全美第一號暢銷書”，《彼得·林奇的成功投資》被紐約時報評為最佳暢銷書。而在這些書里，人們看不到紅紅綠綠的K線翻繞，也不見純粹的財務分析，更不會遭遇各種金融理論和金融模型的晦澀難懂，他們就像同一個久違的朋友聊天一樣娓娓道來，林奇將自己投資成功的密碼毫無保留地奉送給他人。
　　作為一代投資大師，林奇經常應邀去發表演講，每次都是聽者如潮。而每次演講完畢，在自由提問的時間里，總有人問到林奇是如何選擇投資對象的。對此，林奇在個人的著作中清晰地描繪了自己的投資路線——成長股，謀求能夠獲得200%～300%的收益。
　　價值股，從中可以迅速賺取1/3左右的收益，然后迅速轉移資金。
　　績優股，帶有防御性，經得起經濟不景氣的打擊。
　　周期股，依靠低進高拋賺取收益。
　　不過，盡管林奇自己經營了1400多種股票，但他告誡投資者擁有股票就像養孩子一樣，不要養得太多而管不過來。業余選股者大約有時間跟蹤8～12個公司，在有條件買賣股票時，同一時間的投資組合不要超過5家公司。同時，林奇特別提醒投資者，要將注意力集中在公司而不是股票上。每買進一種股票，投資者都應當對這個行業以及該公司在其中的地位有所了解，對它在經濟蕭條時的應對、影響收益的因素都要有所把握。在此基礎上，再將自己的交易限制在目標企業的股票。
　　避開熱門行業里的熱門股票是林奇對投資者反復發出的忠告，相反，那些被冷落、不再增長的行業里的好公司則是林奇提醒投資者應當重點關注的板塊。20世紀90年代，美國科技股曾經輝煌，有的美國公司甚至創下了市盈率500倍的紀錄，而彼得·林奇對高科技股票卻退避三舍。林奇認為，在后工業化時代的資本市場中，成長股比比皆是。為此他發明了“72原則”——年投資回報率除以72，等于資產翻1倍需要的年數。比如25%的投資回報率3年翻倍，15%則是5年。林奇認為，抓住成長股的“最后機會”是確定該公司的擴張期是否走到了盡頭。
　　如何選擇恰當的時機買進和賣出股票，林奇同樣公布了自己的主張。他認為投資的關鍵在于抓住轉折點。不能僅僅因為某種股票下降就購買（即所謂的“抄底”）。投資的唯一依據是根據公司的真正價值而不是最近的股市行情作出判斷。在林奇看來，在一家公司財務狀況好轉前的一瞬間進行投資，等到轉折真正開始，再增加投資，無異是最佳的選擇。與此相反地，林奇認為，那種在股市崩潰或股價出現暴跌行情中大量“割肉”的慌亂之舉才是最危險的，因為，這種投資者忘記了另一種危險——踏空的危險，即在股市飛漲的時候手中沒有股票。
　　找到一個好的公司，選擇一個有利的購買時機，對于投資者而言還只是投資成功的一半，如何以合理的價格買進，則是成功的另一半。據此，彼得.林奇認為，某一種股票在其價格收益乘數是公司增長率的一半時，會是一個好的購進時機，而價格收益乘數為公司增長率的二倍時買進則可能是一個極差的投資。同時林奇提示投資者在評價股票的價值時應對資產評估和公司盈利能力評估兩方面給予足夠的關注。資產評估在一個公司資產重組過程中具有非常重要的指導意義；盈利能力評估主要度量企業未來獲取收益的能力。期望收益愈高，公司價值就愈大，盈利能力的增強，即意味著公司股票價格具備在未來上揚的可能性。
　　盡管彼得.林奇在自己的股票交易過程中創造了罕見的高換手率，但他仍提醒投資者，如果投資的股票業績優良，大可以持五年十年不變。他說: “我投資組合最好的公司往往是購股三五年才利潤大增而不在三五個星期之后。”
　　也許是投資過程中痛與苦的歷練，林奇將股市下跌看成是“像科羅拉多一月的暴風雪一樣平常”。而如何面對股市的下挫行情，林奇開出了三味“鎮定劑”：第一，不要恐慌而全部低價拋出；第二，對持有的好公司股票要有堅定的勇氣；第三、要敢于趁低買入好公司股票。林奇說，股市的下轉對投資者來說是最佳投資機會的開始。
　　（作者為廣東技術師范學院管理學院副院長、經濟學教授）
　　