彼得·林奇：華爾街的“股票天使”

來源：時間：2008-02-24 20:14:42

　　按照林奇的統計,美國股市在其出任麥哲倫基金經理的13年中發生了9次不同程度的調整，每次調整,麥哲倫基金持有的股票,其跌幅都比大盤指數跌幅更大,反彈時的漲幅也比市場平均漲幅要大。作為一支“資本增值型基金”,麥哲倫像其他高回報股票一樣,也表現出寬幅震蕩的特征。特別是在1980年代中后期的那場調整中，飛速增長的麥哲倫基金首次受挫，盡管林奇此前已經賣掉了幾十只相關公司的股票,他卻隨后買了其他股票而沒有留足現金,結果在兩個月后不得不賣出6.89億美元股票履行13億美元的贖回要求，一天之內基金資產凈值損失18%，損失高達20億美元。
　　當然，彼得.林奇并不是一個害怕失敗的人，否則他也不會從前任手中接過猶如一地雞毛的麥哲倫。但這并不排除林奇作為一個普通人所面對的職業壓力。在13年的基金經理人生涯中,麥哲倫基金的規模飛速膨脹以及輿論不斷提出的質疑,這些都始終激勵他挑戰極限；而且更沒有人知道，在不斷創造出基金業績與規模同步增長新紀錄的背后，林奇所付出的高昂代價——他必須每周六加班,每天工作超過16小時,甚至休假都要安排在便于下達買賣指令的地方,完全看不到真正屬于自己私人生活的空間。
　　用妻子卡羅琳的話來說，當年林奇在沃頓商學院與她約會時，只談論兩件事情，“股票，還有股票市場。”而事后林奇特談起他離職原因時，他的解釋同樣極具人情味，他說，當時他困惑于一個哈姆雷特式的問題:“是你當財富的奴隸,耗盡余生使之增值呢,還是讓你積累的財富為你服務?”
　　林奇的決定引來許多人為他作了種種離職后的安排，但是所有這些都被林奇拒絕。而他唯一接受下來的就是富達董事會向他發出的出任公司第一副總裁的邀請。
　　
　　從實踐中來
　　
　　時下擔任著富達公司副總裁的彼得.林奇不會再親自掛袍出征，但卻會十分耐心地迎接前來求教的基金經理人，并且和他們的交談總會持續幾個小時。而幾乎每一個接受過林奇指導的基金主管都會對他聲播全球的投資風格作出更深的理解：不相信理論、不靠市場預測、不靠技術分析，靠的是信息靈通和調查研究。
　　林奇對理論家和預言家歷來異常反感。許多經濟學家希望對通貨膨脹和經濟衰退、對景氣和破產、對利率變動方向進行分析來預測股市的變動。林奇雖然相信利率和股市之間確實存在著微妙的相互聯系，但卻不信誰能準確地提前說明利率的變化方向。因此，林奇提醒投資者：“不要輕信經紀人公司的推薦，甚至連你最信任的金融通訊雜志上最新推出的‘至少不會損失’的建議也別接受，請只相信你自己的研究。”
　　在將那些理論說教甩在腦后的同時，林奇非常注重對所投資公司的具體研究和調查：在他從朋友羅期那里聽到某玩具公司時，便決定親自到某玩具商店看看。他詢問顧客是否喜歡某玩具商店，幾乎所有人都說他們是回頭客。這使林奇確信這家公司的生意做得不錯，于是才果敢地買了該公司的股票。而在他買進拉昆塔公司的股票之前，他在這家公司辦的汽車旅館里住了三夜。
　　除了不斷地親自走訪公司和進行市場調查外，林奇還特別為自己配備了兩個分析員助手，一個專門收集華爾街的信息及出席各種會議，另一個專門打電話給目標公司。僅這兩個渠道，林奇每天就要處理上千條信息。不僅如此，林奇還特別重視從同行處獲得有價值的信息。一次，林奇聽到幾個小職員談論聯合旅社與競爭對手拉克塔汽車旅館如何地親如一家，他轉身折回辦公室與拉克塔汽車旅館的高級管理層打電話，緊接著直接驅車前去造訪，然后在三周的時間里，他把麥哲倫基金總資本的3％投資于該公司。
　　奔波于證券市場中的林奇養成了處世冷靜，善于觀察身邊事物的特有習慣。他甚至留意妻子卡羅琳和三個女兒的購物習慣，每當她們買東西回來，他總要扯上幾句。一次，妻子卡羅琳買回了“萊格斯”牌緊身衣，他發現這將會是一個走俏的商品。在他的組織下，麥哲倫當即買下了生產這種緊身衣的漢斯公司股票，沒過多久，股票價格竟達到原來價格的６倍。同樣，當許多投資機構看空美國最大的有限電視公司的股票并大量賣出時，林奇卻反其道而行之，最終依然滿載而歸。對此，林奇的看法非常簡單。因為，他的家人都非常喜歡有線電視節目——大女兒瑪麗迷戀和欣賞通俗音樂，小女兒特別喜歡迪斯尼節目，妻子也盼望著觀看尼克爾迪思的表演，甚至他自己都非常愛好CNN的新聞和有線電視上的體育節目。
　　基于自己的切身體會，林奇認為，任何普通投資者即使不懂深奧的理論也能做好投資，而且只動用3％的智力，就會獲得良好的投資回報，因為，林奇相信，“股票投資是一門藝術，而不是一門科學”。
　　
　　須鯨投資法
　　
　　須鯨是一種海洋生物，它不是采取有針對性的捕食方式，而是先不加選擇地、快速地吞食數以千百萬計的微小海洋生物，然后，通過鯨須選擇很少的精華部分留下來，其余的雜質則全部排除出去。有人說林奇的投資好比須鯨捕食一樣：先買一大批股票，然后經過仔細研究，最終選擇一小部分優異的股票留下來，繼續持有，其余的則全部賣出。不過，那些留下來的股票也會由于公司經營情況的改變而使該公司的股價發生變化，如該公司所處的行業競爭加劇，面臨新產品的挑戰，凡此種種都會引起該公司股價的下跌。一旦遇到這種情況，林奇也會立刻采取行動。
　　與巴菲特為代表的著眼于實值股和成長股的長期投資家不同，林奇屬于典型的現代派投資家。現代派投資家是不管什么種類的證券，實值股也好，成長股也好，績優股也好，只要是有利可圖就買，一旦證券價格超過其價值就賣。這樣做的目的就是不錯過投資良機。例如當日本汽車打入美國市場后，美國三大汽車公司的股票大跌，林奇大量購買這三家公司的股票，等到股價上漲后又悄悄賣掉，結果，林奇從福特和克萊斯勒兩只股票上分別賺了超過1億美元的利潤，加上從沃爾沃賺的7900萬美元，造就了麥哲倫基金出眾的業績。
　　自然，林奇從不將自己的投資局限于任何一種股票和一個行業上,他要的是一個投資組合，以分散那些非系統風險。不過，在林奇的投資組合中，他比較偏愛兩種類型的股票：一類是中小型的成長股股票。這類股票在林奇的投資組合中占最大的比例。因為在林奇看來，中小型公司股價增值比大公司容易，一個投資組里只要有一兩家股票的收益率極高，即使其他的賠本，也不會影響整個投資組合的成績。另一類讓林奇鐘情的股票是業務單純的公司的股票。一般的投資者喜歡激烈競爭領域內有著出色管理的高等業務公司的股票，例如寶潔公司、3M公司、德州儀器、道化學公司、摩托羅拉公司等，但在林奇看來，作為投資者不需要固守任何美妙的東西，只需要一個以低價出售、經營業績尚可、而且股價回升時不至于分崩離析的公司就行。
　　當然，對于一般投資者而眼言，也許像須鯨那樣“通吃”股票并不是什么難事，最難的則是在吃進之后分解與剔除的本領。彼得.林奇具備這一常人所不具備的能力，在紛繁復雜和千變萬化的環境中能迅速看出其中的關鍵所在。許多證券在他的投資組合里僅停留一兩個月，而整個投資組合里的證券一年也至少翻檢一次。林奇自稱購買的股票如在3個月后，其中有1／4仍值得保留，就很滿意了。不僅如此，在林奇經營的1400多種證券中，其中最大的100種始終占其所投資金的一半，由此可見其甄別與選擇的獨到功夫。
　　不斷挖掘公司隱蔽性資產和發現其潛在價值是彼得.林奇又一個“須鯨式”絕技。在他看來，任何一個產業或板塊，哪怕是所謂“夕陽產業”，都可以從中找出潛在的投資目標，甚至“女士的絲襪好過通訊衛星，汽車旅館好過光纖光學”。只要公司潛質好，股票價格合理，就可以買。國際服務公司就是一個比較典型的例子。該公司在上市的最初10年間，盡管曾攪盡腦汁想引起華爾街的注意，但卻沒有一位股市分析人員對這家公司給予稍微的注意。直到后來林奇發現了它。麥哲倫基金在其調查報告中指出，對喪葬服務業的服務需求決定于一個無可爭辯的事實：人人會死。根據美國人口普查局收集的資料顯示，死亡人數不斷上升，喪葬業很明顯屬于增長型行業。作為該行業最大的公司——國際服務公司，當時經營著189家殯儀館，每家殯儀館的年均收入達55萬美元，為全國平均水平的3倍。實際上，在最終報告沒有完全出爐時，林奇已經提前調動了大筆資金下注到國際服務公司的身上，結果大獲全勝。
　　