時代華納與美國在線分手，從最大并購案到MBA反面教材

　　12月9日,爭吵了半年多的傳媒巨頭時代華納(Time　Warner)和美國在線公司(AOL)終于正式分手。

　　這一天,美國在線及其7000名員工將成為一家獨立的公司。昨日,從時代華納分拆出來的美國在線,其股票正式開始單獨交易。這意味著美國在線和時代華納為期十年的“世紀大合并”走到了盡頭,并以慘敗告終。

　　時代華納失去“現金牛”

　　AOL公司首席執行官阿姆斯特朗表示,作為一家獨立公司,AOL將重新關注科技、網絡媒體內容等業務。對美國在線來說,其數量巨大的在線觀眾和廣泛的知名度是最大的無形資產。

　　數據顯示,在今年10月份,其用戶人數比“臉譜”和亞馬遜等網站都要多。

　　不過,分析人士卻指出,雖然AOL擁有大量用戶,但愿意在該網站投放廣告的公司卻很少。從時代華納分拆出去后,AOL利潤下滑的局面可能會持續數年時間。

　　時代華納的日子也不會很好過。有媒體稱,分拆后,時代華納將失去AOL這只肥壯的“現金牛”。分手之前,AOL在時代華納現金流中的份額約為20%。未來時代華納如何彌補失去的現金流,這將成為公司高管首先要考慮的問題。

　　分手之后 分手未必是壞事

　　有報道稱,去年,AOL曾為時代華納貢獻了1/3的現金流,這證明AOL的資產還具有一定價值。不過,如今的分手結局對雙方未必是件壞事,AOL會按一個真正的新形態公司去發展,不再受傳統媒介的管理層束縛,而時代華納集團也得以甩掉包袱,更專注于自己的核心業務。

　　美國在線繼續保留的資產包括了其龐大的網絡受眾,這將成為它獨立發展的有利因素。另外,不少人認為美國在線強大的知名度將是一個競爭優勢(310368)。

　　不過,美國在線當前的絕大多數用戶仍然來自于其撥號上網業務。當這些用戶上網時,便會自動登錄到公司網站。

　　但隨著寬帶的普及,撥號業務處于嚴重下滑態勢,甚至面臨從市面上消失的局面。2002年,美國在線擁有2600萬撥號上網用戶,目前只剩下540萬。

　　另外,業內紛紛猜測,正在裁減三分之一員工的美國在線,未來還將剝離更多的網絡資產,包括即時通信服務ICQ等。

　　困境:搶谷歌的“殘杯冷炙”

　　“現在,谷歌已經基本控制了搜索和廣告世界。”分析師麥奎維指出,“其他人的全力爭奪,搶的不過是人家的殘杯冷炙而已。”

　　與上世紀90年代通過銷售撥號互聯網接入服務的盈利模式不同,從明年開始,AOL將作為一個失敗者努力增強自己的網站和獲得更多的廣告收入以抵消撥號網絡服務收入的下降。分析師本·薩切特表示,美國在線未來的發展應當依賴于自身的網絡搜索服務,并引導著用戶進入與搜索內容相關的內容。

　　同樣,時代出版(600551)的業務縮水也很厲害,作為以雜志為核心業務之一的時代華納,《人物》、《財富》等著名雜志已不再景氣,出版業務有可能成為其分拆的另外一個環節。

　　通過分拆美國在線和時代華納有線電視業務,新的時代華納集團將更加專注,能繼續在自己的電影、電視領域做精做強。同時,它的債務包袱變得更小,在媒體變革的大背景下成功的可能性會更高。

　　為何分手 經營模式和資源未能很好地整合

　　有評論認為,導致這兩家分手的最主要原因是雙方管理層和資源沒有達到很好地整合。

　　這兩家企業屬于兩種完全不同的商業模式和企業文化,華納就像一批老派的西裝筆挺的人,跟習慣穿牛仔褲工作的技術人員是很難相處的。

　　而導致AOL被棄的直接原因在于其越來越差并難以改善的經營困境。當前AOL的業務已經陷入“吃老本”的境地。據國外媒體稱,至今有人仍將“AOL”一詞與那些撥號上網的業務相聯系。

　　另外,AOL“迎娶”時代華納時的市值高達1630億美元,而分手時預估市值為34億美元,僅相當于“最初”的2.1%。

　　分手教訓 從最大并購案到MBA反面教材

　　AOL與時代華納的并購在當時國際上轟動一時,也是美國并購金額最大的一宗案例,但事實證明也是個最失敗的整合案例,而且如今成了若干大學MBA的反面教材。

　　美國在線是美國第一大因特網入網服務商,用戶曾多達2600萬。

　　時代華納是全球第一大媒體公司,其有線電視系統可以為近2100萬用戶提供服務,擁有美國有線電視新聞網(CNN)、華納兄弟電影公司、《時代》與《財富》雜志等著名品牌及資產。

　　兩家聯姻: 網絡繁榮的“終極象征”

　　作為互聯網繁榮時期的“終極象征”,AOL 2000年以1470億美元收購了時代華納。這次新老媒體的結合本身承受了業界太多的期望,雙方還在控制權上展開角力。

　　2001年1月,時代華納為了打造多渠道傳媒帝國,又反以1630億美元的價格買下AOL公司。

　　當時,時代華納還慶幸找到了進軍新媒體的強大靠山,不曾想網絡泡沫促成的這樁交易隨即成為美國歷史上最糟糕的公司聯姻案并因此飽受嘲笑。